清盘产品及存在清盘危机的产品中，以结构化产品居多，由此可见结构化产品“败多胜少”的命运在行情持续下跌的情况下，得到集中体现。来源：私募排排网

　　熊市或非主因，业界感叹“私心重赌性大”

　　大盘近期开始反弹，而100多只阳光私募产品却没有等到这最后的机会。据相关统计，截至9月30日，今年以来已清盘的产品共133只，其中，98家为结构化产品，产品中15%- 20%左右的操盘私募本金基本血本无归，另外面临清盘危机的产品共217个。

　　“市场因素不是主要原因。如果市场不好私募就亏钱，那投资者就不用找私募投资了。”私募排排网研究员杨志为分析说，“我感觉私募杂心太重，赌性太大。在结构化产品中，并非每一步都是为客户考虑，去赚取稳定收益。”而深圳私募人士赵中胜则认为，目前私募习惯的操盘策略类似散户追涨杀跌，缺乏基本面政策面的提前研究，在缺乏监督的情况下，没有掌握大资金逆市操作方法。

　　98只结构化产品已经清盘

　　这波大反弹中，133只阳光私募产品的投资经理，守候近一年后，却只能袖手旁观。在清盘危机中，阳光私募遭受有史以来最大的压力。

　　“阳光私募门槛低，几乎无论出身与操盘水平，只要能够拉来资金，都可以成立产品。”私募排排网研究员杨志为分析说，“然而，这一次长达5个月的下跌，80%的阳光私募都遭受了损失，一些所谓的投资专家在客户面前灰头土脸，在媒体面前‘噤若寒蝉’。事实证明，目前阳光私募中能够稳定盈利，能够说到做到的，只是少数。今年以来的表现，再次告诫投资者，睁大眼睛，投资阳光私募也是有方法的；投资阳光私募和任何一项投资一样，也是需要下功夫的。”

　　从已清盘产品数量看，133只中，非结构化产品35个，结构化产品高达98只，占整体清盘产品数量的73 .7%。而从已清盘产品的投资顾问看，基本上属于二线、三线私募。一线私募则体现出更强抗风险能力。

　　记者发现，在清盘产品及存在清盘危机的产品中，以结构化产品居多，结构化产品“败多胜少”的命运在行情持续下跌的情况下，得到集中体现。其中，有19只是2010年刚刚成立的产品，13只是2009年成立的产品。

　　“这也再次告诫私募，借钱投资、承诺保底是投资的第一大忌。”杨志为指出。

　　另外，从融智评级数据中心统计的“存在清盘危机的产品”来看，净值都在0 .8以下，共88只；其中，0 .7以下的22只，0 .6以下的6只，0.5以下的三只。

　　快速发展中行业面临质疑

　　对此，风控能力在业内颇有好评的圆融投资执行董事冉兰(微博)昨日对南都记者说：“这还是产品性质的问题，结构化产品普遍是高警戒线，亏10%就要补仓，再亏就要清盘了。而早期发行的主动管理型即非结构化产品，回撤幅度大一些，更早的产品，有些净值到5毛还不清盘，因为合同上有对私募有利的条款。”

　　他指出，近年来，很多私募基金受制市场环境。银行不愿意替私募发行非结构化产品，因为客户的资金都是存在银行。于是，把风险转嫁给了私募基金管理人，发行结构化产品则相当于银行保底理财产品，银行客户很愿意买。但是，部分私募基金希望通过发行结构化产品，尔后把它当作非结构化产品来做，因为对风险理解不足，结果被清盘。

　　在私募排排网研究员杨志为看来，市场因素并非主要原因，“大家正是希望在行情不好时，把资金交给阳光私募，希望少赚钱或者不亏钱。”他介绍，国外的对冲基金也亏钱，但是他们赚钱也很多，而国内私募赢利在30%-40%的还比较少。

　　另外，他指出，赎回的产品大部分是2009年以后成立的，其中有很多投顾也是2009年后新成立的，自身并没有形成成熟的投资理念和稳定的投资风格，对于资产管理行业并没有一个清楚的认识就贸然进入。而有的私募仅管理两三个亿的资金，就请了七八个人，租了高档写字楼，一年开支两三百万，一旦出现亏损，特别是亏损超过20%的情况，意味着在产品净值回升的很长一段时间内，都无法提取业绩提成，要承受负债经营的压力。

　　“目前私募习惯的操盘策略类似散户追涨杀跌，在缺乏监督的情况下，没有掌握大资金逆市操作方法。”深圳知名私募人士赵中胜则举例分析说，像王亚伟那样大量买入，多数是在大盘最不好的时候，这个时候才有市场机会。追涨时不能进入大量资金。“在趋势逆转时，要能克服自己的人性贪婪，空仓等候。”

　　谈到清盘后的影响，杨志为说，有的私募产品清盘后，可能再也没有机会进入阳光私募行业，即使从事代客理财也会受到影响。这是因为，一旦清盘并退出后，该私募将会被认为不适合从事资产管理业务。

　　杨志为有些惋惜地说：“这也使得目前国内阳光私募整个行业的管理水平都受到了质疑，人们更加认为这个行业是鱼龙混杂，参差不齐。”采写：南都记者梁永建

　　链接

　　阳光私募基金按产品属性分为两大类，一种是结构化，一种是非结构化产品。

　　●结构化私募基金

　　是一种融资行为，对普通投资者而言，这类产品的特点是可以保本的，风险不大，但收益也相对固定，类似一个固定收益类的理财产品。而对于发起产品的机构，则可能亏本，风险较大，不过可以借别人的钱获得超额收益。

　　●非结构化私募基金

　　属资产委托管理，和股票型或者偏股型基金差不多，信托与管理人不保证收益，投资者承担所有的投资风险及享受大部分的投资收益。这类私募一般有良好的业绩基础或声誉。

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