市场回暖高仓位或重配资源类基金涨幅居前

http://www.sina.com.cn 2011年10月31日 17:04 新浪财经

　　基金周报

　　海通证券(微博)基金研究中心高级分析师单开佳

　　A股连续上攻，板块普涨。上周A股连续五日收涨。上证指数收于2473.41，全周上涨6.74%，深证成指收于10561.99，全周上涨8.92%。根据证监会行业分类，上周板块普涨，且上涨幅度较大。传播板块再次成为上涨最多的板块，涨幅达到16.23%，社会服务行业、房地产、综企及采掘板块上涨幅度均超过10%。相对上涨较少的是木材、交通运输、食品和金融板块，涨幅也都超过了5%。细分板块中水泥板块表现出色。

　　股混基金大幅上涨。指数型基金比主动股票型基金上涨更多。股票型指数基金平均上涨7.06%，主动型股票型基金平均上涨6.50%，混合型基金平均上涨5.65%。从市场表现来看，全部板块上涨，传播、采掘、水泥、地产板块上涨较多，深证指数涨幅普遍较上证指数更大。指数型基金中排名靠前的主要是重仓采掘板块和跟踪深证指数的基金。主动偏股型基金中，股票仓位较高的基金和重配了采掘、地产等领涨板块的基金表现出色。

　　港股大涨，QDII受益。上周欧元区债务危机的解决取得进展，提振了市场情绪，最新的美国消费者开支数据及消费者信心指数都好于预期，导致美股大幅收高。截至上周末道琼斯指数收报12231.11，全周上涨了3.58%。港股方面，在欧债危机达成多项重要共识和内地政策利好预期双重刺激下，恒生指数连续5个交易日上涨。截至上周末恒生指数收报20019.24，全周大涨了11.06%。统计前四个交易日QDII基金的净值，QDII基金截至10月27日净值平均上涨5.77%。

　　债市小幅回调，债基整体仍上涨。周受月末考核试点临近、财政存款上升、公开市场净回笼及存款准备金补缴等因素影响，市场资金面明显收紧。经过前一周的回暖，上周债券市场小幅调整，现券收益率出现技术性回调。截至周五，上证国债指数报收于130.21，全周下跌了0.03%。上证企债指数报收于145.40，全周微跌了0.04%。由于股市大幅上涨，上周所有偏债债券型开放式基金的简单平均净值仍上涨1.00%。偏债型基金受益于较高的权益类资产比例收益高于纯债型基金。持股结构的不同使得偏债基金业绩表现出现一定的分化。

　　传统封基折价率继续扩大，分级基金高风险份额多数上涨。二级市场上传统封闭式基金上涨5.02%，涨幅与开放式股票型基金相比较小，整体折价率为9.72%，较前周进一步放大。其中基金银丰折价率最高，达到了15.64%。股票型分级基金中高风险份额收益全部好于低风险份额。高风险份额全部上涨，银华锐进全周大涨16.20%，低风险份额涨跌不一。债券型分级基金中高风险份额表现分化，低风险份额中仅中欧鼎利分级A一只上涨。

　　对四季度乐观和悲观的基金经理各占一半，看好消费和成长板块。统计三季报中的基金经理观点，乐观与悲观基金经理各半。看好的板块主要集中在消费和成长板块。消费类板块看好的逻辑是经济下行趋势中业绩增长明确和受宏观经济影响较小。成长板块看好的逻辑是受益于国家宏观政策扶持以及经济转型、结构调整，未来几年的业绩增长前景较好。自下而上精选个股成为众多基金经理选择的投资策略。

　　1.市场表现回顾

　　上周A股连续五日收涨。上证指数收于2473.41，全周上涨6.74%，深证成指收于10561.99，全周上涨8.92%。中证100全周上涨7.91%，中证500全周上涨8.36%，小盘股相对涨幅较大。

　　周一，受转融通业务加快利好刺激，券商板块表现抢眼，金融地产股带动大盘强势反弹。周二，10月汇丰PMI创5个月新高，重回增长景气区间，预示四季度开局良好。受此利好消息刺激A股延续了反弹的走势。午后权重板块再度集体发力，股指节节攀高，攻破10日、20日均线。传媒板块继续高举高打，带动相关板块集体走高。盘面做多动能充沛，人气旺盛。周三，温总理表示对宏观政策适时适度进行预调微调，受此影响市场承接前两日的反弹走势继续走强。盘中传媒、环保等题材热点迸发，地产等权重股稳步推进，市场做多热情继续高昂。午后，大盘向2450点发起冲击，板块全线飘红，再现涨停潮。周四，受隔夜美股上涨影响，两市股指跳空高开，全天呈现高位震荡格局，冲关2450点未果，市场连续上攻后短期做多动能有所减弱。受上海将于明年开展深化增值税制度改革试点利好消息刺激，上海本地股当日涨势迅猛。周五，住建部表示住房信息系统完善后将取消限购，利好当日地产股。受隔夜欧美股飙升刺激，两市股指大幅跳空高开，后受到上方抛盘打压，股指逐步回落。截至收盘两市指数再度收涨，沪市成交量放大到1000亿的水平。

　　板块表现方面，根据证监会行业分类，上周板块普涨，且上涨幅度较大。传播板块再次成为上涨最多的板块，涨幅达到16.23%，社会服务行业、房地产、综企及采掘板块上涨幅度均超过10%。相对上涨较少的是木材、交通运输、食品和金融板块，涨幅也都超过了5%。细分板块中水泥板块表现出色。

　　2.各类基金业绩分析

　　按照海通基金分类标准，截至2011年10月28日，各类基金业绩如下：

　　2.1 指数型基金

　　上周所有指数型基金的简单平均净值上涨7.06%。从该时间段的市场表现来看，全部板块上涨，采掘板块上涨较多，深证指数涨幅普遍较上证指数更大。指数型基金中排名靠前的主要有重仓采掘板块的上证商品ETF和国联安商品链接，跟踪深证指数的易基深证100ETF、南方深成指ETF、深证红利ETF和银华深证100。

　　2.2 主动股票型开放式基金

　　所有主动股票型开放式基金(不含QDII)的简单平均净值上涨6.50%，表现较指数型基金涨幅较偏小。上周A股市场板块普涨，传播和采掘板块涨幅较大。上周表现较好的主动股票型开放式基金主要受益于大类资产配置和行业配置。排名靠前的基金主要是重配采掘行业的基金，如广发小盘成长、东吴行业轮动、融通内需驱动和景顺新兴成长。重配传播板块的招商行业领先和重配机械的景顺能源基建也有不俗表现。业绩表现较好的基金仓位也均较高。

　　2.3 混合型开放式基金

　　上周所有混合型开放式基金(不含QDII)的简单平均净值上涨5.65%，其中偏股混合型基金简单平均净值上涨6.20%，灵活配置型基金和平衡配置型基金简单平均净上涨5.45%，偏债配置混合型基金净值平均上涨2.21%。本时间段股市震荡上行，所有板块上涨，行业特征分化，传播、地产、水泥、采掘板块上涨较多。基金的大类资产配置及行业配置对其表现有较大影响。重配地产板块的上投中国优势、富国天瑞和华夏大盘精选涨幅居前。另外重仓水泥股的融通行业景气、重配采掘的广发大盘成长和重仓机械的合丰周期也有不俗表现。

　　2.4 QDII基金

　　上周欧元区债务危机的解决取得进展，提振了市场情绪，最新的美国消费者开支数据及消费者信心指数都好于预期，导致美股大幅收高。截至上周末道琼斯指数收报12231.11，全周上涨了3.58%。港股方面，在欧债危机达成多项重要共识和内地政策利好预期双重刺激下，恒生指数连续5个交易日上涨。截至上周末恒生指数收报20019.24，全周大涨了11.06%。统计前四个交易日QDII基金的净值，QDII基金截至10月27日净值平均上涨5.77%。本期表现较好的QDII基金有：海富中国海外、嘉实恒生中国、海富大中华精选、嘉实海外中国、国投新兴市场。

　　2.5 偏债型开放式基金

　　上周受月末考核试点临近、财政存款上升、公开市场净回笼及存款准备金补缴等因素影响，市场资金面明显收紧。经过前一周的回暖，上周债券市场小幅调整，现券收益率出现技术性回调。截至周五，上证国债指数报收于130.21，全周下跌了0.03%。上证企债指数报收于145.40，全周微跌了0.04%。由于股市大幅上涨，上周所有偏债债券型开放式基金的简单平均净值仍上涨1.00%。偏债型基金受益于较高的权益类资产比例收益高于纯债型基金。持股结构的不同使得偏债基金业绩表现出现一定的分化。本期表现较好的偏债型基金主要有：宝盈增强收益A/B、宝盈增强收益C、招商安瑞进取、博时转债增强A、富国可转换债券。

　　2.6 保本型开放式基金

　　上周股市出现连续收涨的局面，板块的分化持续上演，持仓结构的不同对基金的业绩有较大的影响。交易所债市方面，国债市场和企债市场均小幅回调。上周所有保本型开放式基金的简单平均净值上涨0.52%，表现较好的保本型开放式基金主要有：南方恒元保本、兴全保本混合、南方避险增值、国泰保本混合、招商安达保本。

　　2.7 纯债型开放式基金

　　上周交易所债市小幅回调。上周纯债债券型开放式基金的简单平均净值上涨0.59%，由于权益类资产持仓较少，纯债型基金表现弱于偏债型基金。表现较好的纯债型开放式基金主要有：博时稳定A、博时稳定B、华宝兴业可转债、天治稳健双盈、华富收益A。

　　2.8 货币型开放式基金

　　上周资金面明显收紧。货币型基金收益较稳定，本期简单收益率为0.06%，表现较好的货币型开放式基金主要有：大摩货币、嘉实货币、中海货币B、中海货币A、万家货币。

　　2.9 生命周期型开放式基金

　　生命周期型基金本期间简单平均收益率为4.47%。表现较好的生命周期型开放式基金为大成2020。

　　2.10 封闭式基金

　　封闭式基金方面，二级市场上传统封闭式基金(包括建信优势动力和大成优选)上涨5.02%，涨幅与开放式股票型基金相比较小，整体折价率为9.72%，较前周进一步放大。其中基金银丰折价率最高，达到了15.64%。股票型分级基金中高风险份额收益全部好于低风险份额。高风险份额全部上涨，银华锐进全周大涨16.20%，低风险份额涨跌不一。债券型分级基金中高风险份额表现分化，嘉实多利进取涨幅最大，达到9.90%，天弘添利B跌幅最大，达到-5.18%；低风险份额中仅中欧鼎利分级A一只上涨。上周表现较好的传统封闭式基金主要有：大成优选、基金裕隆、基金开元、基金安顺、基金通乾。

　　表1 各类基金上周业绩表现汇总

种类	业绩表现
指数型开放式基金	7.06%
股票型(不含QDII)开放式基金	6.50%
混合型开放式基金(不含QDII)	5.65%
偏股配置型开放式基金(不含QDII)	6.20%
灵活配置型和平衡配置型开放式基金(不含QDII)	5.45%
偏债配置型开放式基金(不含QDII)	2.21%
QDII基金	5.77%
偏债债券型开放式基金	1.00%
保本型开放式基金	0.52%
纯债式开放式基金	0.59%
货币式开放式基金	0.06%
生命周期型基金	4.47%
封闭式基金(不含杠杆、债券型封基)	5.02%

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　3.基金行业动态

　　3.1 市场新闻

　　截至2011年10月29日，所有公募基金的三季度报告公布完成。

　　点评：除国海富兰克林以外的63家基金公司旗下基金总规模达到21137.65亿元，较二季度末的23447.57亿元萎缩了约10%。股票混合型开放式基金平均股票仓位由上季度的80.33%降至本季度的78.57%，减少了1.76个百分点，整体处于历史中等偏高水平上。80%的基金公司减仓。自今年一季度以来，主动型股票方向基金已经连续三个季度削减仓位。基金三季度主要精力放在了持仓结构调整上。业绩保持稳定增长的大消费板块成为基金增持的主要方向，但是大消费板块也产生结构型分化，食品饮料等被增持，家电类的消费股被减持。强周期的金属非金属、机械设备则被基金重点减持。重仓股方面，五粮液、伊利股份和康美药业成为基金在三季度增持幅度最大的个股。就4季度投资布局而言，各大基金公司侧重点并不相同，但均立足防御，在规避周期股的同时，加大了对确定性强的成长股与超跌股的布局。

　　3.2 基金观点

　　为了更好的了解四季度的市场观点，我们考察今年以来和三季度业绩比较突出的基金的中报观点洞察优秀基金经理对市场的观点，以供投资者在进行实际投资时参考。我们统计今年以来截至2011年9月30日以及三季度业绩中2个阶段业绩表现前10%的基金披露三季度季报，统计样本中明确4季度投资策略的基金共75只。

　　在统计的75只基金中，对2011年4季度的观点持偏乐观态度的基金有30只，认为通胀在3季度见顶后逐步下行的概率较大，而持续严厉的紧缩政策继续加码的可能性在下降，按照目前的盈利水平，整体证券市场的估值水平在可接受范围之内，且随着紧缩性政策阶段性的放松，资本市场将在四季度迎来一次反弹，占比40%。4季度观点持谨慎态度的基金有37只，认为4季度市场将保持弱势震荡格局，无系统性机会，占比49.33%。另有8只基金对于4季度看法相对悲观。。

　　考察的三季报中披露看好板块的56只基金中，看好的板块主要集中在消费和成长板块。表达看好消费板块(含同时看好成长板块的基金)的基金有23只，占比41.07%，表达看好成长板块(含同时看好消费板块的基金)基金38只，占比67.85%，看好低估值板块的基金15只，其余看好资源板块的基金1只，看好高端制造业的基金2只。在主题投资上，主要看好受政策扶持的战略新兴产业板块。消费类板块看好的逻辑是经济下行趋势中业绩增长明确和受宏观经济影响较小。成长板块看好的逻辑是受益于国家宏观政策扶持以及经济转型、结构调整，未来几年的业绩增长前景较好。低估值板块看好的逻辑是盈利稳定性高，已经大部分反映了政策紧缩和经济下滑的预期，未来进一步下行的空间不大。

　　在缺少系统性机会的市场中，自下而上精选个股成为众多基金经理选择的投资策略，2010年以来精选个股的基金表现出较好的业绩，未来四季度，在对宏观经济下滑的担忧的情况下，市场面临的不确定因素仍然较多，自下而上的投资策略仍是有效的，当然并没有否认自上而下的策略。

　　通过对基金产品四季度投资展望的分析，可以看出，四季度的观点分歧较大，现在的市场进入一个纠结期，市场的低估值和宏观经济增长减速带来的担忧形成投资策略上的分歧。对看好的板块上延续了二季报对板块的共识，继续看好大消费和成长板块，但是看好低估值的基金比二季度有所增加。另外，虽然看好大消费板块，从公布的三季报披露的重仓股来看，三季度大消费板块也产生结构性分化，被增持的大消费个股和被减持的大消费个股均较多。被增持的主要集中在食品饮料类，家电类消费股被减持。在投资策略上，自下而上精选个股的策略仍然是有效的。

　　东方基金认为，展望4季度，对中国经济仍充满信心。消费仍将保持较高的增速，出口和投资增速略有下滑，但不会出现所谓的硬着陆。调控效果逐步显现，通胀压力有望得到缓解，房价平稳下滑，从紧的经济政策可能出现微调。目前市场估值较低，政策面可能趋好，信心面也会逐渐修复。对未来一个季度的行情可以预期。但资金面和信心面可能制约反弹的高度。自上而下，看好金融服务、交通运输、通信等行业的机会；自下而上，看好前期股东增持、明年业务扩张明确的公司。

　　长盛基金(微博)认为，未来一个季度，全球经济仍处于在平衡的过程之中。受经济结构调整的影响，短期内难以看到欧美经全球经济有比较明显的改善。中国经济尽管增速下滑，但增长率仍然将保持在一个较高的水平。同时物价水平上升的速率将一定程度得到缓和。预计随着房地产泡沫的缩小，中国经济增长模式的转换将逐渐开始。按照目前的盈利水平，整体证券市场的估值水平在可接受范围之内，而且随着紧缩性政策阶段性的放松，资本市场将在四季度迎来一次反弹。应围绕经济结构转型这个大主题，挖掘增长较为明确，相对估值较低的个股。

　　易方达基金(微博)认为，展望4季度，通胀高企和经济增速放缓依然将成为资本市场的焦点，而欧债危机如何演变对A股市场能否早日企稳也将扮演重要角色。宏观经济的快速下行对很多行业的盈利冲击开始逐步显现，股票市场可能将出现明显的结构分化。而对于消费行业而言，仍将显著受益于中国经济的结构转型，适度的通胀甚至可能提升某些消费企业的利润增速，因此在目前的估值水平下，部分消费类股票已经出现了获得较好绝对回报的机会。应以中长期的视角审视企业，继续将主要精力放在对企业的深入研究和精挑细选，着眼于找出那些能持续成长或者成长超出预期的优质企业。

　　诺德基金认为，展望今年4季度，通货膨胀注定回落之势已成，11月前后可能加速下行，同时经济下滑与通胀下行也如影随形，整个制造业企业的盈利存在大幅下滑风险，宏观政策全面转向概率依然较小。因此，判断4季度将是A股市场底部构筑的初级阶段，货币政策转向将成为最重要的参考指标。从配置层面来看，可立足经济转型的大背景，继续挖掘信息技术、生物医药、食品饮料、纺织服装、商业贸易、煤炭、有色金属、节能环保等领域的成长性细分行业重点投资业绩高速成长的优质个股。

　　华夏基金(微博)认为，展望未来，通胀有望见顶回落，货币政策继续大幅收紧的可能性不大，股市进一步下跌的空间有限。部分股票经过前期调整后，长期投资价值逐步显现。

　　东吴基金(微博)认为，A股市市场在9月底没有任何看多的理由，这个现象本身可能就预示着希望的来临。对于A股的中期趋势，货币政策的变化更加具有解释力。在当前国内系统性风险临近的时刻，货币政策是否一直铁板一块值得思考。国内经济的周期性性下行节奏是否符合市场预期也需要逐步检验。如果事实证明国内经济下行的节奏，比如反映在上市公司盈利下调的空间上市场已经出现过度悲观的预期，这也会成为反弹一个驱动因素。

　　交银施罗德基金认为，世界经济在未来一年内都可能不会太好，中国经济对外依存度较高亦可能无法置身事外。从国内宏观政策上分析，今年我国经济总体实现快速增长大体已定，但是随着年初以来的一系列紧缩政策效应的累积和体现，到2011年三季度我国经济已经有明显下滑趋势，且这一趋势还不断得到强化和验证，再加上外围市场因素的打击，预期我国企业的盈利能力将会不断下滑，预计企业盈利的低点可能会在明年的上半年出现。当然，前瞻地看，政府的紧缩政策循环可能已趋近尾声，选择性或目标性的宽松政策可能将取而代之，但预计政府直到明年初才可能会开始正式公布。在未来一段时间内传统行业和新兴行业皆可能存在机会。

　　银河基金认为，判断2011年4季度A股将呈现超跌反弹的走势。投资策略方面，在4季度应将积极把握市场可能的反弹机会。在行业配置上仍偏向于原有的食品、医药等传统消费股，减持了水泥、煤炭、电子等。个股方面则依然维持具有长期成长潜力个股的投资比重。

　　国泰基金认为，通胀见顶回落的趋势会在四季度变得更为明朗，尽管这不会带来货币政策的转向，但还是有助于缓解市场的担忧情绪。同时，宏观经济温和减速也不会带来上市公司企业盈利的大幅波动，因而A股市场在四季度的表现应该会好于三季度。在行业配置方面将继续围绕中游高端装备和内需消费这两条中长期的投资主线布局，个股机会在短期内将会围绕三季度业绩而展开，在中长期将更多地选择能够通过产品或服务的自我更新替代来实现内涵式增长的企业，以及具备行业整合能力的个股。

　　诺安基金(微博)认为，通胀的顽疾何时结束是决定当前资本市场走势的最关键变量，这轮通胀的本质是经济增长方式遭遇瓶颈的外在表现，而在不发生硬着陆的前提下，通胀顽疾的最终解决可能需要成功的经济转型，而这应该是个漫长的过程；着眼于当前的中国经济，政府持续而坚定的紧缩政策无疑将使国内的总需求放缓，加上海外经济的持续低迷，种种因素叠加还是会使通胀水平在今后一段时间出现缓解，而市场久违的反弹行情也将会随之发生。

　　4.基金经理变更

　　上个交易周有三家基金公司发生基金经理变更。

　　东吴基金2011年10月26日公告，增聘刘元海担任东吴新产业精选股票型证券投资基金的基金经理。

　　信诚基金(微博)2011年10月29日公告，增聘张光成担任信诚盛世蓝筹股票型证券投资基金的基金经理，张锋将不再担任该基金的基金经理。

　　招商基金(微博)2011年10月29日公告，增聘王景担任招商安本增利债券型证券投资基金的基金经理，张国强将不再担任改基金的基金经理。

　　表 2 基金经理变更

时间	名称	基金管理人	免去/辞去	聘任/增聘
2011-10-26	东吴新产业	东吴		刘元海
2011-10-29	信诚盛世蓝筹	信诚	张锋	张光成
2011-10-29	招商安本增利	招商	张国强	王景

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　5.在发基金

　　本周将有十七只基金处在发行期或即将发行。

　　表3在发基金

名称	基金管理人	起始发行日	结束发行日	基金类型
天弘丰利分级B	天弘	2011-10-24	2011-11-04	债券型
博时回报混合	博时	2011-10-10	2011-11-04	股票型
大成消费主题	大成	2011-10-10	2011-11-04	股票型
中海消费主题	中海	2011-10-10	2011-11-04	股票型
海富通国策回报	海富通	2011-10-10	2011-11-11	股票型
天治稳定收益	天治	2011-10-12	2011-11-11	债券型
大摩深证300	摩根士丹利华鑫	2011-10-17	2011-11-11	股票型
中邮380	中邮	2011-09-28	2011-11-18	股票型
中银中小盘	中银	2011-10-17	2011-11-18	股票型
民生景气行业	民生加银	2011-10-18	2011-11-18	股票型
天弘丰利分级	天弘	2011-10-24	2011-11-18	债券型
建信恒稳价值	建信	2011-10-24	2011-11-18	股票型
鹏华美国房地产	鹏华	2011-10-26	2011-11-22	QDII
泰达宏利中证500	泰达宏利	2011-10-24	2011-11-25	股票型
大成可转债	大成	2011-10-26	2011-11-25	债券型
农银500	农银汇理	2011-10-28	2011-11-25	股票型
财通价值动量	财通	2011-10-27	2011-11-28	股票型