海通证券非分级基金周报 倪韵婷

　　市场折返震荡， ETF或存波段机会

　　上周消息面上暖风频吹，市场强势上涨。但我们认为当前即认为市场触底反弹言之过早，由于地产投资回落使得经济增长和盈利下滑持续，且目前公布的数据显示，三季度剔除银行的上市公司净利仅增长4.5%，四季度可能负增长。政策转向不加码背景下，盈利下滑是反弹回落的下拉力量，因而我们认为股市形态可能处于底部震荡的折返跑。在右侧经济和盈利的拐点未现前，市场的反弹谨慎观之，逢高减仓。结构上，周期股反弹兑现后，适度转向业绩相对稳定的基本消费，及早周期的可选消费和近期行业区域受益板块，如即将召开环保大会的环保板块、即将进入用电高峰的电力业相关品种，重庆城乡总体规划获批以及深圳筹划新增两个功能新区的受惠板块。基于上述策略，我们建议波段操作能力较强的投资者在市场反弹时可适度参与ETF，具体品种可考虑相关受益板块占比较高的指数，如深100ETF等。

　　传统封基：高仓位封基业绩更优 净值价格平均涨幅近5%

　　上周在政策利好预期作用下，沪深股市大幅上扬，上证指数连拉五根阳线，对应传统封基净值和二级市场价格双双出现较大幅度涨幅，平均涨幅分别为5.79%和4.94%。从净值表现来看，基本呈现股票仓位越高净值涨幅越大的特点，股票仓位接近80%的基金泰和以及基金鸿阳均涨幅超过7%，而权益类资产占比仅52.7%的基金天元由于仓位较轻，以4.23%的涨幅表现最为逊色。从二级市场表现来看，平均涨幅不及净值涨幅，涨幅最大的为基金裕隆，单周涨幅达到6.46%，而净值表现优异的基金鸿阳涨幅最小，为1.99%，对应折价大幅扩大。经过上周变动，当前市场上折价最高的传统封基依然为基金银丰，当前折价15.64%，折价最低的为基金兴华，当前折价4.46%。。

　　封闭式债基：二级市场价格涨跌参半

　　上周债市表现一般，创新封闭式债基净值涨多跌少但涨幅较小，平均涨幅仅为0.3%。从净值表现看，华富强债领涨，净值涨幅达到1.05%，而没有权益类资产的工银四季收益则表现最差，微跌了0.2%。从二级市场表现来看，由于近几周创新债基已经经历的较大幅度的反弹，市场对债基反弹开始呈现一定观望态度，因此多数创新债基二级市场表现不及净值，总体呈现0.15%的微幅上涨，其中国投瑞银双债增利A表现最为强劲，以1.63%的涨幅居首，而鹏华丰润表现较差，下跌了0.43%。经过上周变动，目前市场上所有债券封基仍全部折价，富国天丰转型后，当前市场上折价最低的为中欧增强，折价幅度为2.67%，折价最大的为华富强债，为10.86%。

　　市场大幅反弹，ETF平均涨幅逾7%

　　上周股市强势反弹，对应所有ETF平均涨幅超过7%。从市场表现来看，各个板块录得上涨。从ETF具体表现来看，嘉实基本面120存在一定对前周超跌的修复，上周涨幅最大，为11.05%，而刚刚上市的交银深证300价值涨幅最小，为3.21%。

　　本周没有处于认购期的基金。