众禄基金研究中心  廖帅/文

　　2011年10月10日至2011年10月30日，上证综指收于2473.41点，上涨114.19点，涨幅为4.84%，深证成指收于10561.99点，上涨269.66点，涨幅为2.62%，上证50上涨7.28%，沪深300上涨4.95%，中小板指数上涨2.99%，上证综指在下旬走出了久违的放量五连阳，A股市场的此次企稳反弹表现出显著的大盘风格，尤其是金融服务行业表现十分抢眼。经过近三个月几乎单边下跌的走势之后，A股10月份的表现令人倍感安慰。回顾10月以来的这三个星期，尽管在反弹中，市场由于受到汇金增持后一时缺乏后续政策接棒，以及大型IPO抽血的影响，经历了一些波折，但此次反弹的背景的确发生了一些积极的变化，最主要的包括两个方面：一是通胀拐点确立，通胀压力大大减轻，为政策微调打开了一定的空间；一是汇金增持四大行，政府帮扶小微企业，以及政府表态宏观政策需适时“预调、微调”，表明货币政策在整体保持偏紧的基调上，定向放松的苗头已经出现，久旱之后的甘霖也使得悲观失望已久的市场情绪得到了较好的安抚。展望后市，市场经过前期连续的下跌之后，整体估值水平已经创出历史新低，尤其是大盘蓝筹板块的估值优势已很显著，在通胀下行背景下政策微调的暖风开始轻轻荡漾，同时，欧洲经过一轮债务到期高峰后，外围市场可能会迎来暂时的平静，A股市场很可能在此背景下会存在一些技术上的超跌反弹与预期修复的反弹机会；但也不能忽视，国内经济增速放缓进程仍将处于持续之中，这将对市场的乐观情绪与信心构成压力，这会限制市场的反弹空间。对未来可能延续与出现的反弹，我们建议投资者可优先以调整前期持仓为主要目标，投资策略上仍宜保持稳健，风险承受能力较好的成长型投资者可适度参与部分交易型基金以分享可能的反弹成果。

　　基金方面，受益于国内外主要股市的集体反弹和国内债市的回暖，各类型基金的同类型平均收益均收正，个基上则涨多跌少；全部基金(非货币)复权单位净值平均上涨3.22%，开放式基金(非货币)平均上涨3.22%，封闭式基金平均上涨3.21%。各类型基金复权单位净值增长率方面，QDII基金凭借海外主要股市更为有力的反弹，荣膺10月份的反弹冠军，涨幅达到9.23%；其次为对市场起落反映最敏感的分级基金激进份额，债券型分级基金激进份额平均上涨7.27%，偏股型分级基金激进份额平均上涨5.46%；指数型基金平均上涨4.11%；偏股型非分级创新基金平均上涨4.03%；主动股票型基金平均上涨2.9%，传统封基平均上涨2.74%，混合型基金平均上涨2.65%；债券型平均上涨2.41%；债券型非分级创新基金平均上涨1.75%；保本型基金平均上涨1.20%；偏股型、债券型分级基金优先份额分别平均上涨0.86%、0.36%；货币型基金平均上涨0.23%。从基金投资风格上看，大盘风格基金期间收益水平明显优于中小盘风格基金，其中，大盘价值风格基金以5.51%的收益拔得头筹。

　　表1：2011.10.10~2011.10.30各类型基金期间业绩(单位：%)

　　数据来源：Wind  众禄基金研究中心

　　表2：2011.10.10~2011.10.30不同投资风格基金期间业绩(单位：%)

　　数据来源：Wind  众禄基金研究中心

　　主动股票型基金平均上涨2.9%，整体表现上落后于上证综指，这主要是由于众基金从前期整体向弱的市场中走来，整体仓位水平并不很积极，同时不少基金选择了偏防御的行业配置，因而未能很好地分享到由大盘股引领的市场反弹成果。个基中涨幅靠前的多是仓位较高的大盘风格基金，尤其是重配金融服务的大盘价值型基金，而仓位相对较低、或配置了较多采掘业、金属非金属的基金整体表现相对落后。涨幅前三的是长城品牌优选(+8.58%)、嘉实主题新动力(+6.97%)、银河蓝筹精选(+6.70%)；跌幅前三的是东吴行业轮动(-2.48%)、南方绩优成长(-0.72%)、上投摩根新兴动力(-0.63%)。

　　混合型基金平均上涨2.65%，亦未跑赢上证综指，其中缘由与主动股票型基金的落后原因非常相似；其期间业绩稍落后于主动股票型基金，则主要与混基整体仓位水平更谨慎于主动股基有关。涨幅前三的是东方龙混合(+6.11%)、新华优选分红(+5.89%)、中欧新蓝筹(+5.68%)；跌幅前三的是华泰柏瑞积极成长(-0.53%)、中海能源策略(-0.44%)、博时平衡配置(-0.35%)。

　　指数型基金平均上涨4.11%，虽未跑赢上证综指，但却凭借持续的高股票仓位与整体偏大盘风格的配置，较好地分享了市场的反弹收益，其中以高仓位配置金融保险业的指数为跟踪标的的指基业绩表现突出，而跟踪中小盘风格、成长风格指数的基金则涨幅较小。涨幅前三的是国泰上证180金融ETF(+10.17%)、国泰上证180金融ETF联接(+9.28%)、国投瑞银沪深300金融地产(+8.68%)；跌幅前三的是国投瑞银中证上游(-0.86%)、国联安上证商品ETF联接(-0.73%)、国联安上证商品ETF(-0.67%)。

　　债券型基金平均上涨2.41%。伴随10月份市场资金面紧张状况一定程度上的缓解，债市出现反弹，结束了连续数月的跌势，尤其是连续下跌后已具备估值优势的可转债，在市场信心回暖的背景下反弹力度最大。那些具备股市参与度较高、重配转债市场特征的债基整体表现优良，而不少低股票仓位者则涨幅相对较小。涨幅前三的是宝盈增强收益AB(+7.58%)、宝盈增强收益C(+7.55%)、博时转债C(+6.47%)；涨幅后三的是长信中短债(-0.49%)、富国天丰强化收益(-0.41%)、交银双利C(+0.20%)。

　　保本型基金平均上涨1.20%。涨幅前三的是兴全保本(+4.02%)、招商安达保本(+2.68%)、银华永祥保本(+2.10%)；涨幅后三的是南方恒元保本(-0.96%)、金元比联保本(+0.30%)、国泰金鹿保本三期(+0.60%)。

　　货币基金平均上涨0.23%。进入10月份后，尽管市场资金面紧张情况出现了一定的缓解，但整体上仍处于偏紧的状态，同时由于临近月末因素的影响，10月下旬的银行间利率水平有所上升。受此益，货币基金的区间7日年化收益率依然保持高位，达到3.87%。区间7日年化收益率均值方面，前三的是嘉实货币(+5.32%)、易方达货币B(+5.15%)、中海货币(+5.07%)；后三的是景顺长城货币A(+2.08%)、益民货币(+2.17%)、泰达宏利货币(2.24%)。

　　QDII基金全线收涨，平均上涨9.23%，领衔10月的反弹。期间海外主要股市的反弹力度几乎均强于A股市场，其中尤以香港市场涨势最劲，其次为德国股市、美国股市。受基础市场影响，高仓位配置香港/美国市场的基金，表现整体靠前，而股票仓位偏低、或仍处于建仓期的基金，以及债基、黄金主题基金则涨幅相对落后。涨幅前三的是嘉实恒生中国企业(+17.83%)、国投瑞银新兴产业(+17.02%)、广发标普全球农业(+16.65%)；涨幅后三的是博时抗通胀(+0.11%)、南方中国中小盘(+0.15%)、诺安油气能源(+0.20%)。

　　传统封基同样全线收涨，平均上涨2.74%。随着市场由10月下旬展开连续的反弹，封基区间日均换手率开始上升，折价率也大幅缩小，反映市场投资情绪与信心有所转暖。从具体个基的折价率看，折价率的高低与基金剩余到期日长短也有着显著的负相关，折价率较高的是基金银丰、基金久嘉、基金丰和；折价率较低的是基金兴华、基金开元、基金安信。期间业绩上看，涨幅前三的是基金裕隆(+6.20%)、基金银丰(+4.77%)、基金开元(+4.42%)；涨幅后三的是基金科瑞(+0.37%)、基金景福(+0.43%)、基金景宏(+0.59%)。

　　偏股型分级基金的优先份额与激进份额分别上涨0.86%、5.46%。随着市场反弹，分级基金激进份额的杠杠率有所下降，市场的上涨预期也得到一定的兑现，使偏股型分级基金的激进份额整体溢价率与优先份额的整体折价率均有所收窄。目前偏股型分级基金激进份额中溢价率最大的是申万菱信深成进取、国投瑞银瑞福进取、银华鑫利，溢价率最小的是长盛同庆B、银华瑞祥、国泰估值进取；优先份额中折价率最大的是申万菱信深成收益、国联安双禧A、信诚中证500A，折价率最小的是银华瑞吉、长盛同庆A、国泰估值优先。期间激进份额涨幅前三的是国联安双禧B中证100(+10.79%)、银华鑫利(+9.52%)、申万菱信深成进取(+7.68%)；涨幅后三的是银华瑞祥(-0.10%)、国投瑞银瑞和远见(+3.47%)、国投瑞银瑞福进取(+3.62%)。

　　债券型分级基金的优先份额与激进份额分别上涨0.36%、7.27%。债市的反弹吸引了较多的市场关注与投资热情，其中债券型分级基金激进份额的折价率大幅收小，优先份额折价率小幅收窄。债券型分级基金的两类份额中只有嘉实多利进取、富国汇利B存在溢价，其中高杠杆的嘉实多利进取大幅溢价，其余均处于折价状态。目前激进份额中折价率最大的是天弘添利B、泰达宏利聚利B、长信鑫利B；优先份额中泰达宏利聚利A折价率较大，达到-16.73%。期间激进份额涨幅前三的是大成景丰B、博时裕祥B、万家添利B；涨幅后三的是长信鑫利B、富国天盈B、海富通稳健增利B。

　　偏股型非分级创新基金平均上涨4.03%，该类型下仅有大成优选、建信优势动力两只基金，期间分别上涨4.55%、3.51%，其折价率均有小幅的扩大。

　　债券型非分级创新基金平均上涨1.75%，个基均处于折价状态，但平均折价率在债市的反弹声中逐步收窄。折价率最大的是华泰柏瑞信用增利、华富强化回报、广发聚利；折价率最小的是中欧强化回报、工银瑞信四季收益、交银信用添利。期间涨幅前三的是交银信用添利(+5.13%)、华富强化回报(+2.46%)、易方达岁丰添利(+2.15%)；涨幅后三的是华泰柏瑞信用增利(+0.20%)、建信信用增强(+0.89%)、国投瑞银双债增利A(+1.23%)。

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