海通证券基金季报分析

　　谨慎和偏乐观观点旗鼓相当，一致看好成长板块

　　未来更好的了解四季度的市场观点，我们考察今年以来和三季度业绩比较突出的基金的中报观点洞察优秀基金经理对市场的观点，以供投资者在进行实际投资时参考。我们统计今年以来截至2011年9月30日以及三季度业绩中2个阶段业绩表现前10%的基金披露三季度季报，统计样本中明确4季度投资策略的基金共75只。

　　谨慎观点占比49.33%：经济增速担忧，市场缺乏系统性机会，震荡格局。(国投稳健增长)认为4季度国内外形势仍不会大幅好转，市场总体仍将维持弱势震荡格局，但一些积极信号的出现可能会促发市场的阶段性反弹。(华夏回报)从中长期来看，市场走势将受到两大因素制约，一是经济减速会给很多企业的盈利预期带来重大影响；二是流动性依然偏紧，估值很难再度大幅拉升。从短期来看，紧缩政策带来的滞后效应将逐步体现。(长信双利优选)认为通胀水平逐步下降是大概率事件，但投资者从担心通胀转向了对经济增长的担心，市场连续的下跌反映了投资者对中国经济极度的悲观。考虑到国内经济潜在增长率下降以及政府换届效应，政策出现松银根、拉投资的可能性不大。即使政策放松也未必马上带来市场趋势的改变。

　　偏乐观观点占比40%：政策放松、CPI回落，市场或迎来反弹。(华宝新兴产业)认为由于基数效应及调控政策作用，通胀水平将继续明显回落，从而货币政策有可能逐步发生一定程度松动，社会资金紧张程度将有所好转。一旦紧缩政策逐步放开，经济增长和企业盈利将很快好转。同时，目前A股估值水平已经处于历史很低水平，近期频繁发生的大股东和管理层增持现象也说明A股已经具备明显的投资价值。(东方策略成长)对中国经济仍充满信心，认为4季度消费仍将保持较高的增速，出口和投资增速略有下滑，但不会出现“硬着陆”。调控效果逐步显现，通胀压力有望得到缓解，房价平稳下滑，从紧的经济政策可能出现微调。目前市场估值较低，政策面可能趋好，信心面也会逐渐修复。对未来一个季度的行情可以预期。但资金面和信心面可能制约反弹的高度。

　　重点投资板块：一致看好成长板块，低估值板块少数看好。考察的明确看好四季度投资板块的56只基金中，看好的板块主要集中在消费和成长板块。表达看好消费板块的基金有23只，占比41.07%，表达看好成长板块基金38只，占比67.85%，看好低估值板块的基金15只，其余看好资源板块的基金1只，看好高端制造业的基金2只。在主题投资上，主要看好受政策扶持的战略新兴产业板块。

　　操作风格：自下而上的投资策略。在缺少系统性机会的市场中，自下而上精选个股成为众多基金经理选择的投资策略，2010年以来精选个股的基金表现出较好的业绩，未来四季度，在对宏观经济下滑的担忧的情况下，市场面临的不确定因素仍然较多，自下而上的投资策略仍是有效的，当然，不否认自上而下的投资策略。

　　总结：四季度的观点分歧较大，现在的市场进入一个纠结期，市场的低估值和宏观经济增长减速带来的担忧形成投资策略上的分歧。对看好的板块上延续了二季报对板块的共识，继续看好大消费和成长板块，但是看好低估值的基金比二季度有所增加。另外，虽然看好大消费板块，从公布的三季报披露的重仓股来看，三季度大消费板块也产生结构性分化，被增持的大消费个股和被减持的大消费个股均较多。被增持的主要集中在食品饮料类，家电类消费股被减持。在投资策略上，自下而上精选个股的策略仍然是有效的。