随着基金三季报披露结束，一大批基金遭遇赎回被强制“减肥”，部分基金更是濒临5000万元这一清盘红线。

　　值得关注的是，在三季度遭遇大额赎回的基金中，不少是刚刚募集结束的次新基金，“打肿脸充胖子”拼首募的现象突显。另一方面，新基金拼命发行，总份额却在缩水，这也对基金的商业模式提出了反思。

　　次新基金缩水快

　　自2010年1月1日起，证监会基金部开始对新基金发行实行分类审核制度，并且同时简化审批程序，不同类别的基金可分别排队，基金公司一次可申报的产品数量大幅提高。

　　多通道审批制度开闸之后，只要符合规定，基金公司可以同时上报多只产品，年内发行数量没有上限，这就极大地刺激了基金公司的扩容冲动，从大公司到小公司均摩拳擦掌，银行渠道也被堵塞不堪。

　　数据统计显示，今年前三季度共有164只新基金宣告成立，创出同期成立新基金数历史新高。但与持续提升的新基金发行速度相对应的，是日益低下的发行“效率”。统计显示前三季度平均单只基金仅募资13.83亿元，这不仅低于去年的21.30亿元和2009年的31.89亿元，甚至还低于2008年大熊市创出的单只基金首发18.2亿元的最惨销售业绩，发行“虚火”不言而喻。

　　虽然新基金发行不断升温，但是遗憾的是，伴随净值下跌，基金总份额也在不断缩水。最新统计，三季度800只可比基金净赎回95亿份，与二季度末的份额相比缩水了0.42%。

　　即使这样，新基金发行中也存在水分。从三季度赎回率最高的前五只基金来看，中银转债增强B赎回率高达83.38%、农银汇理货币B74.2%、南方中证50债C73%、金鹰中证技术领先70.6%，长信中短债64.3%。其中，中银转债、南方中证50债基和金鹰中证均是在今年5至6月份完成首募的次新基金。

　　抢生意的多了

　　新基金发行难，以及基金整体规模缩水，除了业绩差强人意外，其他理财产品的分流也是重要原因。

　　由于存贷比考核日益严峻，银行开始通过不断发行理财产品来拉存款。根据相关数据统计，上半年银行理财产品总规模已上升至7万亿元左右，接近去年的总量。而在2006年，银行理财产品的规模才4000亿元。

　　不仅如此，除了银行理财产品的分羹，其他一些相对具有高收益率诱惑的产品，也在与基金争食。

　　根据好买基金研究中心的统计，今年以来，房地产信托的发行规模呈每月放大趋势，前5个月仅公布的集合房地产信托产品募集规模就超过1200亿元，占信托资金总量近50%；此外，PE基金规模也在迅速扩张，今年上半年仅公开披露成立的PE基金就多达60余支，募集资金总额超过1000亿元，这还不包括数量更为庞大但无法纳入统计的民间PE资本。

　　与此同时，部分基民赎回基金杀入到高利贷市场。“今年不少规模在1000万元量级的客户赎回，把钱拿给担保公司做委托贷款，每月付息，年化利率在30%以上。虽然我们也劝客户提防资金链断裂的风险，但是高息的诱惑太大”，上海某大型基金公司负责中部省份的渠道经理告诉记者。

　　拼产品模式走到了尽头

　　不断完善产品线、做大规模—赚取更多管理费—招募优秀的投研人员做好业绩—发产品、做持续营销……这是公募基金进入市场以来一直遵循的商业模式。

　　但是随着市场环境的变化、银行渠道日益“盘剥”，传统模式日益走到了尽头。按照传统的模式，新的基金公司规模要达到百亿以上，才能突破盈亏平衡点，这对新基金公司和中小基金公司来说，消耗资本将成为长期过程。

　　“预计以后新发产品的商业利益会出现边际效应递减的趋势。每家公司会考虑档期、成本、利润等因素，新基金不是发得越多就越好，或者说发得越多就越能提升规模。”国联安基金公司副总经理王峰预期，产品发行市场未来会降温，有的公司会率先阶段性关闭或调控生产能力。

　　王峰认为，契合投资者多样化需求，通过产品创新和营销模式创新，选择做大“事半功倍”的品种，将成为基金公司下一步思考的重要课题。但显然，这一转型过程将长期而漫长。

　　南方日报记者 贾肖明