国金证券：提升弹性构建攻守兼备组合

http://www.sina.com.cn 2011年10月28日 17:33 新浪财经

　　国金证券基金研究中心王聃聃张剑辉

　　基金投资操作建议

　　提升弹性，构建攻守兼备组合——开放式基金投资建议

　　本周A股市场在各种利好声中反弹，温总理表示适时适度对货币政策进行预调微调，市场期待许久的宏观调控已经显露出微妙变化，同时包括新兴产业、文化产业本周被着重强调，增值税改革试点也对相关行业提高利润带来积极作用，结构性放松的措施使得相关行业、主题表现活跃。我们认为政策基调的微调有利于市场出现修复反弹行情，但从大环境看，市场反转趋势的形成还需要等待更多有利因素。就基金投资组合的构建，我们认为在经济需求尚未重启、反转趋势尚未到来之时，投资者仍可以稳健型品种作为核心配置，同时考虑到政策结构性调整可能给市场带来的阶段投资机会，可通过风险水平、操作风格、持仓组合等角度筛选具备相对弹性的品种进行补充，以使组合达到攻守兼备的效果。下周可重点关注弹性较大的品种，包括景顺治理、广发内需增长、广发小盘、博时主题、嘉实优质、富国天惠等基金可侧重关注。

　　根据基本面特征区分选择，把握反弹收益——封闭式基金投资建议

　　反弹市场环境中，场内交易的高杠杆产品是把握波段投资机会的较好工具，经过前期“去溢价”的过程，多数杠杆基金的溢价率已经明显回落，投资者可根据不同产品的基本面特征进行区分选择，尤其是对于高溢价的品种，较高的溢价水平将制约其价格表现。高风险偏好的投资者可结合市场风格、溢价率变化、杠杆水平进行关注，比如银华锐进、国泰进取等。就传统封基来看，截止到2011年10月21日，25只传统封闭式基金平均折价9.48%，较前期略有上升，同时内部分化较为明显，其中部分品种的相对优势可适当关注，如金鑫、天元、丰和等。从基金三季报披露情况以及结合中报财务数据来看，能够提供分红的基金数量不足一半，接下来封闭式基金走势将更多围绕管理业绩、自身折价波动等基本面因素。

　　图表1：各类基金净值增长率(2011-10-21—2011-10-27，QDII基金计算期2010-10-20—2011-10-26)

图表1：各类基金净值增长率

　　来源：国金证券研究所(微博)

　　过去一周基金市场分析

　　配置金融地产股较多的基金业绩表现领先——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　本周(2011-10-21~2011-10-27)市场在各种利好声中出现较大幅度反弹，上证指数收于2435.61点，上涨4.47%；深证综指收于1013.19点，上涨3.93%。受市场反弹影响，各板块均有2%以上的涨幅，其中房地产、金融及公用事业分别上涨7.2%、5.89%和5.47%，涨幅相对较大。

　　伴随着市场反弹，指数型基金一周收益率加权平均上涨5.12%，纳入统计的124只基金全面上涨。整体来看，共有68只基金涨幅超过5%，其中在金融地产等板块领涨下，大盘蓝筹指数基金如金融ETF、价值ETF、嘉实50、国投金融等基金表现突出。本周主动管理的股票型和混合型基金业绩随市上涨，其中股票型基金净值加权平均上涨4.22%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值加权平均上涨3.41%，混合-灵活配置型基金净值加权平均上涨3.93%，混合-保守配置型基金净值加权平均上涨2.05%。

　　从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看，本周在各板块全面反弹背景下，较高仓位基金取得较好的业绩，纳入统计的439只基金中涨幅超过3%的基金占比近78%。在地产金融板块大幅领涨下，配置较多地产金融股的基金如上投优势、富国天瑞、光大量化、工银红利、景顺能源、广发小盘、融通景气、融通内需等基金表现突出；配置涨幅较多行业如传媒、计算机硬件、供水供气等行业的基金如招商平衡、嘉实精选、大成精选等基金表现也相对突出。

　　图表2：行业指数表现(%)(2011-10-21—2011-10-27)

图表2：行业指数表现(%)

　　来源：国金证券研究所

　　图表3：表现居前的开放式股票型+混合型基金

股票型	业绩(%)	指数型	业绩(%)	混合－灵活配置	业绩(%)
融通内需	6.82	金融ETF	6.18	融通景气	6.81
广发小盘	6.64	价值ETF	6.03	上投优势	6.37
景顺能源	6.56	50ETF	5.98	大成精选	6.03
工银红利	6.2	国投金融	5.96	富国天瑞	5.98
国富小盘	6.02	责任ETF	5.93	大成创新	5.94
广发聚丰	5.99	混合－积极配置	业绩(%)	混合－保守配置	业绩(%)
添富价值	5.86	益民红利	4.86	国富收益	3.45
景顺成长	5.83	华夏经典混合	4.84	招商平衡	2.63
国富价值	5.75	富国天惠	4.68	华安配置	2.25
嘉实精选	5.66	中欧新蓝筹	4.44	易方达平稳	2.2
光大量化	5.65	海富精选2	4.25	国联安安心	2.03

　　来源：国金证券研究所

　　LOF成交量大幅上升——上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易的LOF基金整体价格平均上涨2.39%，同期净值加权平均上涨4.56%。基金净值方面，52只基金单只基金涨幅均超过2%，共有15只基金涨幅超过5%，其中广发小盘、国投金融、大成创新、融通巨潮、博时主题等基金表现出色；本周LOF基金整体在二级市场表现弱于净值增长，涨幅超过5%的基金仅有海富100、长盛300、长信100、鹏华创新4只基金，其中海富100和长盛300分别上涨7.99%和7.31%表现突出。从LOF基金成交来看，52只基金成交263万手，成交量较上周有大幅增长。ETF基金价格平均一周上涨4.77%，25只基金全面上涨，金融ETF、消费ETF、50ETF等12只基金涨幅超过5%，其中金融ETF和消费ETF分别上涨6.08%和6.04%表现出色。

　　截至10月27日，LOF基金整体折价0.27%，海富100、长盛300、银华300等14只基金溢价交易，其中海富100和长盛300溢价率相对较高，分别为6.69%和6.57%。而天弘深成、国投金融、长信100等7只基金折价率超过1%。ETF基金整体小幅溢价0.11%，其中新兴ETF、消费ETF和深100ETF3只基金溢价交易，分别为0.37%、0.35%和0.14%，而深成长、责任ETF、价值ETF等基金折价率相对较高。

　　图表4：部分LOF基金及ETF基金折溢价率(%)(截至2011-10-27)

折溢价率前五名	折溢价率	折溢价率后五名	折溢价率	ETF基金	折溢价率	ETF基金	折溢价率
海富100	6.69	天弘深成	-1.48	新兴ETF	0.37	深成长	-1.37
长盛300	6.57	国投金融	-1.18	消费ETF	0.35	责任ETF	-0.72
银华300	3.92	鹏华动力	-1.17	深100ETF	0.14	价值ETF	-0.56
信诚深度	3.17	长信100	-1.17	深成ETF	-0.01	龙头ETF	-0.5
中欧小盘	2.46	融通巨潮	-1.14	中小板	-0.09	治理ETF	-0.45

　　来源：国金证券研究所

　　货币基金收益率上升——固定收益类开放式基金一周净值表现

　　本周(2011-10-21~2011-10-27)债券市场表现稳健，其中国债指数小幅下跌0.01%，企债指数上涨0.28%，可转债指数上涨2.65%。全周债券-普通债券型基金收益率加权平均上涨1.06%，102只普通债券型基金96涨6跌，宝盈收益、博时转债、招商进取、富国转债等12只基金涨幅超过2%，其中宝盈A/C、博时转债C分别上涨3.12%和3.1%表现突出；债券-新股申购型基金收益加权平均上涨0.66%，82只基金77涨2平3跌，共有19只基金涨幅超过1%，其中华宝转债、博时债券B分别上涨2.46%和2.05%表现出色；债券-完全债券型基金净值收平，11只基金7涨1平3跌，其中融通债券、上投纯债A/B、长信中短债等基金表现相对较好。

　　本周保本型基金加权平均上涨0.47%，19只保本型基金17涨2跌，其中银华永祥、招商保本、东方保本3只基金涨幅超过0.5%表现相对较好。75只货币基金万份单位收益平均为7.97，7日年化收益率平均为4.20%。

　　图表5：表现居前的各类债券型基金

普通债券型	业绩(%)	新股申购型	业绩(%)	完全债券	业绩(%)
宝盈收益A/B	3.12	华宝转债	2.46	融通债券	0.91
博时转债C	3.1	博时债券B	2.05	上投纯债B	0.6
招商进取	2.89	招商收益	1.77	长信中短债	0.14
富国转债	2.84	华富收益A	1.76	嘉实超短债	0.11
博时信用债C	2.84	交银增利A/B	1.32	招商债券A	0.04

　　注：普通债券型和新股申购型分级债券基金只列示一级。

　　来源：国金证券研究所

　　以港股为主要投资标的的基金表现突出——QDII开放式基金一周净值表现

　　本周(2011-10-20～2011-10-26)恒生中国企业指数大幅上涨6.37%，MSCI亚太综合指数(不含日本)上涨2.92%，MSCI全球指数下跌1.94%。在此背景下，本周QDII基金净值加权平均上涨3.21%，纳入统计的46只基金42涨2平2涨，共有18只基金涨幅超过3%，其中嘉实恒生H股、海富通海外、海富大中华分别上涨6.07%、6.05%和5.06%表现出色。

　　图表6：表现居前的QDII基金

基金名称	业绩(%)
嘉实恒生H股	6.07
海富通海外	6.05
海富大中华	5.06
招商金砖	4.82
南方四国	4.77

　　来源：国金证券研究所

　　高折价固定收益份额基金表现突出——封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金价格随市上涨3.10%，27只封闭式基金价格全面上涨。共有14只基金涨幅超过3%。其中配置较多金融板块等大盘蓝筹股的基金如基金裕隆和基金安顺、到期年化收益较高的基金如基金普惠以及创新型基金大成优先等表现相对突出，基金裕隆和大成优先分别上涨5.67%和5.11%表现出色。

　　传统封闭式基金整体折价率(按照10-21净值、价格计算)为9.48%，整体折价率小幅回落，折价率处于历史较低水平。在平均剩余存续期3.14年的背景下，平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)3.33%。从换手率来看，封闭式基金中基金鸿阳和基金银丰的换手率较高。

　　从创新封基的表现及折溢价变化来看(截至10-27)：受益于债券市场的企稳和股市反弹，本周杠杆份额基金均表现较为出色。整体来看，债券型杠杆基金表现更为突出，其中景丰B、万家利B、裕祥B、天盈B等4只基金涨幅超过5%，景丰B和万家利B分别上涨11.34%和10.26%表现强劲，股票型杠杆份额基金同庆B和国泰进取分别上涨4.22%和3.42%同样表现较好。固定收益份额基金仅有同庆A、国泰优先小幅收涨。折溢价方面，本周债券型杠杆份额基金延续较好表现，部分涨幅较大的债券杠杆份额基金如景丰B、添利B、万家利B、天盈B等折价率持续下降，目前折价率较高的基金为添利B和聚利B，分别为13.66%和12.75%。同时，部分固定收益份额基金折价率到期年化收益水平依然具备优势，稳健型投资者关注到期年化收益率相对较高的基金如同庆A、国泰优先的投资价值。

　　从场内具有配对转换业务的创新基金来看，在市场反弹背景下，分级基金的母基金净值随市上涨，股票型基金涨幅均超过3%。固定收益份额基金在高折价背景下，表现出色。建信稳健、申万收益、银华稳进、信诚500A、银华金利、双禧A等6只基金涨幅超过3%，其中建信稳健、申万收益分别上涨6.71%和5.79%表现突出。杠杆基金均有一定幅度上涨，瑞和远见、双禧B、银华鑫利3只基金涨幅超过5%，表现突出。从整体折溢价率来看，瑞和300和中欧鼎利2只基金整体溢价超过1%，其余基金折溢价在1%以内。

　　图表7：价格涨幅居前的封闭式基金和部分创新封闭式基金

基金名称	价格涨幅(%)	基金名称	价格涨幅(%)
基金裕隆	5.67	景丰B	11.34
大成优选	5.11	万家利B	10.26
基金安顺	3.92	裕祥B	5.71
基金普惠	3.88	天盈B	5.67
基金金鑫	3.85	同庆B	4.22

　　来源：国金证券研究所

　　图表8：具有配对转换业务的场内创新基金折溢价率及表现(2011-10-21—2011-10-27)

基金名称	价格(%)	净值(%)	折溢价率	基金名称	价格(%)	净值(%)	折溢价率
瑞和小康	3.25	5.27	-7.72%	双禧A	3.25	0.09	-18.29%
瑞和远见	6.69	5.27	5.41%	双禧B	6.44	10.47	14.04%
瑞和300分级		5.27	-1.15%	国联安双禧100分级		5.45	-0.80%
合润A	0.67	0.00	-10.00%	银华稳进	4.28	0.10	-16.14%
合润B	3.62	7.32	7.60%	银华锐进	3.53	11.10	17.91%
兴全合润分级		3.98	-0.13%	银华深证100分级		4.81	-0.68%
申万进取	1.21	17.75	42.46%	信诚500A	3.82	0.10	-16.76%
申万收益	5.79	0.10	-19.68%	信诚500B	0.00	7.84	16.17%
申万深成		4.98	-0.40%	信诚500		3.79	-0.56%
银华金利	3.32	0.19	-13.17%	多利优先	0.64	0.10	-8.25%
银华鑫利	5.05	14.74	22.74%	多利进取	3.50	5.28	44.45%
银华90		4.94	-0.37%	嘉实多利		0.90	0.29%
建信稳健	6.71	0.10	-11.94%	鼎利A	2.33	0.00	-9.06%
建信进取	1.00	8.21	9.52%	鼎利B	2.21	3.44	-2.44%
建信双利		4.36	-0.20%	中欧鼎利		0.93	-7.24%