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私募老店抗跌能力强产品创新添新丁

http://www.sina.com.cn 2011年10月24日 07:18 中国证券报-中证网

　　□中信证券金融产品研究组

　　9月份以来，阳光私募的业绩在市场悲观气氛中难以独善其身，以普通型私募基金为例，目前市场中存续的980只基金中，仅有不到80只在今年惨淡的行情中获得正收益。9月有15只产品清盘，其中两只结构化产品“中原理财·宏利6期”和“西安信托·长安投资6号分层式”由于净值触及止损线引发主动清盘，另两只非结构化产品疑为产品规模过低而被提前清算，其余则为正常到期清算。

　　与清盘这种“一刀两断”的痛快相比，一些净值长期处在“浮潜”状态的产品，投资管理人不但要承受市场持续下跌带来的压力，还要面对遭受资产损失的投资人的质疑。在产品开放期赶场救火，成为这些私募合伙人的日常功课。部分私募无暇应对上述压力，索性玩起“躲猫猫”游戏。

　　老私募优势尽显

　　截至10月14日，具备业绩数据纳入中信证券私募基金9月评价的普通型私募基金为921只，当月平均下跌-6.52%，有27只基金净值上涨，占比2.93%；894只基金出现下跌，占比97.07%。其中，169只基金跌幅超过10%。

　　可统计的692只普通型私募基金今年以来平均下跌-12.09%。获得正收益的基金有54只，占比7.8%；638只基金出现亏损，占比92.2%。股市今年以来季度收益率呈现加速下跌趋势，从前三个季度的收益率看，沪深300指数依次为3.02%、-5.52%和-15.21%，普通型私募基金依次为3.6%、-6.11%和-5.69%。其中，二季度私募基金略输大盘，但在随后市场持续走低的行情下，灵活的仓位优势和相对快速的决策反应，使私募基金在三季度跑赢股指，并在股指跌幅大大超越二季度的不利局面下，实现跌幅收窄。

　　另外一个值得注意的现象是，2007年以前成立的老私募(淡水泉、涌金投资等)旗下管理产品均跑赢市场指数和阳光私募市场平均水平。2007年之前成立的私募投顾公司目前管理55只产品，平均收益率为-7.99%，市场指数和阳光私募平均收益率依次为-16.02%、-12.85%，老私募公司管理的基金平均收益率分别超越其8.03个和4.86个百分点，在一定程度上反映了经历过两轮熊市考验的私募公司，风险意识和管理水平在市场下行时的优势。

　　创新步伐不停止

　　虽然市场情绪悲观，阳光私募产品创新的步伐却不曾停止。今年新推出的“目标回报”型阳光私募产品即是一例。“目标回报”是指在规定时间内，如果该产品达不到合同设定的业绩目标，私募公司必须按照合同约定从已收取的业绩报酬中部分返还给投资者。有些产品还设定了风控目标，如果净值在某段时间内低于阈值，则大幅降低管理费率，以起到惩罚和警示作用。

　　星石投资是第一家推出该类产品的公司，其后武当投资、云南信托也相继发行了目标回报产品。9月老牌私募重阳投资连续发行两只目标回报型产品。目前阳光化私募市场中目标回报型产品达到5只。开发目标回报型产品的出发点是为了保护投资者利益，这当然也对私募管理者的投资管理能力提出了更高要求。

　　2011年9月，共有169只普通型私募基金参与中信证券私募基金三年评级，16只基金获得五星评级，今年以来收益率平均为-2.95%，大幅超越市场指数和私募基金平均收益率。上述五星基金三季度收益率和近六个月收益率也分别达到-0.67%和-0.84%，超越市场平均的优秀业绩体现了中信证券私募评价充分考虑私募基金追求绝对收益的特点，注重考察基金的下行风险。在目前货币紧缩政策环境下，大盘股的密集发行使资金面紧张，加之投资者情绪低迷，市场基本面没有发生较大变化，建议投资者关注老牌私募基金和风格稳健的投资经理。

　　中信证券私募评级五星基金(2011年9月)

　　基金简称今年以来最近三年最近三年风险指标最大回撤率(%)

　　收益率(%) 年化收益率(%)

　　波幅(%) 评价最近三年

　　华润信托*君丰1期 10.85 23.70 22.37 偏低 13.00

　　华润信托*林园2期 9.57 28.74 20.85 偏低 10.46

　　华润信托*林园3期 6.88 28.28 20.78 偏低 11.15

　　华润信托*林园 5.86 30.18 24.76 中 11.09

　　中铁信托*鑫兰瑞一期 3.85 34.04 19.71 偏低 7.03

　　华润信托*明达2期 -3.11 28.88 25.12 中 15.94

　　华润信托*朱雀1期 -3.57 24.31 15.52 低 8.19

　　华润信托*明达3期 -3.80 28.85 27.48 高 16.69