众禄基金研究中心 刘畅

　　一周市场：

　　本期(2011.10.14～2011.10.20)，上证综指收于2331.37点，较上期末下跌107.42点，跌幅为4.40%；深证成指收于9796.23点，较上期末下跌685.61点，跌幅为6.54%。上证50指数下跌4.17%，沪深300指数下跌5.34%，中小板指数下跌5.99%，创业板指数下跌6.49%，总体来看，本期沪深两市大盘股走势疲弱，中小盘股领跌市场。盘面上，低估值的银行板块、防御性特征的食品饮料板块及受六中全会力推文化产业成国民经济支柱产业利好刺激的文化传媒板块表现活跃，板块表现相对较好；周期性板块如有色、煤炭、机械、化工等板块在本期表现低迷，跌幅较大。

　　本期市场震荡起伏，14日公布的9月居民消费价格指数(CPI)同比增长6.1%，符合投资者预期，市场表现相对平静，沪深大盘维持窄幅缩量震荡的走势；17日沪深两市双双高开，短暂冲高之后回落走平，多空双方处于僵持局面，市场谨慎情绪表现较浓。经历短暂的震荡反弹之后，18～20日，受大型银行发债配股方案获批、中国水电IPO吸金、三季度经济放缓以及外围市场上法德两国对欧洲经济前景的谨慎表态等利空打压，指数破位下行，最终将前期反弹成果全数回吐。整体上看，A股市场仍处于疲软态势中。

　　股指在快速下跌之后，存在短线反弹欲望，但国内经济基本面未现改观，三季度经济增速出现下滑，市场又融资抽血不断。外围市场上，美国经济前景黯淡及欧洲债务问题恶化的负面因素存在，仍将会给A股市场带来干扰，令本已低迷的A股市场增添几许不确定性，因此，在没有实质性利好消息配合下，筑底过程将充满波折与反复，预计股指很难走出一波具有操作意义的反弹。建议基金投资者仍然坚持稳健的态度，保持均衡的资产配置，控制好组合风险。

　　基金市场：

　　本期，债券型、保本型、货币型等低风险基金显示出较好的抗风险能力，均录得正收益。其他类型基金表现出不同程度的跌幅，混合型、指数型、偏股型、普通股票型基金的复权单位净值跌幅分别为-3.74%、-4.16%、-4.28%、-4.40%，均好于上证综指本期表现。由于欧债危机仍未提出有效解决方案、“占领华尔街”活动继续蔓延、全球经济与就业前景展望呈负面，本期外围股市整体呈现弱势，QDII型基金本期复权单位净值下跌1.16%。

 

　　股指绵绵下跌不给力 偏股型基金几乎全线下跌

　　本期，股指在后三个交易日绵绵下跌，十分不给力。开放式偏股型基金几乎全线下跌，勉强收涨的不到10只，复权单位净值增长率涨幅居前的分别是汇丰晋信科技先锋、申万菱信盛利配置、国富策略回报、平安大华行业先锋、东吴新产业精选，分别上涨0.87%、0.57%、0.54%、0.40%和0.30%。跌幅最大的分别是南方盛元红利、融通内需驱动、东吴行业轮动、广发大盘成长，分别下跌7.66%、7.61%、7.50%、7.46%。

　　总体上看，成立时间较晚的个基在本期业绩表现靠前，显示出在市场弱势行情中新基金占据了显著的建仓优势。从行业配置上，本期有色、采掘、机械设备等板块深幅调整，重仓该类板块的基金，如中邮核心优选、景顺长城新兴成长、融通行业景气等在本期受拖累较大；低估值的金融保险业相对抗跌，鉴于银行业股息收益率高，且市盈率估值较低，在目前震荡的市场环境下板块低估值的防御价值有所显现，重仓金融板块的基金，如汇丰晋信2016、国联安安心成长、融通蓝筹成长等在本期显现一定的抗跌性。

　　目前，市场受巨额融资抽血、经济增速下滑、CPI仍保持较高水平等多重利空影响，使得投资者悲观情绪释放，权重板块集体走弱，投资者信心不足，股指已呈现单边大跌的弱势局面，深成指跌破万点，沪指更是跌破2318点的前期低点创出近31个月来新低。鉴于近期宏观政策暂时难有大的转向，预计近期国内股市仍将以低迷的震荡整理走势为主。混合型基金由于整体仓位水平相对比较稳健，调整较为灵活，在下跌市场行情中或更避风险。

　　固定收益类基金收益攀高 封闭式分级债基B份额值得关注

　　本期，可转债随股市萎靡，相对低迷，中信标普可转债指数小幅下跌0.23%，其余各大债指全线上涨，中证金融债指数上涨0.65%、中证国债指数上涨0.58%、上证企业债指数上涨0.48%、沪公司债指数上涨0.45%。债券市场受资金面紧张缓解、CPI下行趋势基本得到确认等利好因素影响，已形成较有利的投资环境。利率品种、信用债中高信用等级品种已率先开始反弹，使市场预期趋于向好，债券型基金的业绩震荡回升。

　　封闭式分级债基B份额由于前期跌幅较大，具有较高的折价率，加之拥有杠杆优势，成为了本期债市反弹急先锋，万家添利分级B、博时裕祥分级B、天弘添利分级B的复权单位净值增长率分别上涨8.97%、7.27%、4.20%，泰达宏利聚利B和富国汇利分级B的增长率也在2%以上。目前，分级债基的B 级基金大多仍处于高折价状态，投资价值较高。本期内，天弘添利分级B、泰达宏利聚利B、万家添利分级B的日均折价率分别为23.49%、19.81%、15.66%，仍处在较高水平，值得关注。

　　开放式债基方面，万家添利分级、万家稳健增利、鹏华丰收、工银瑞信添颐、鹏华普天债券等表现较好，复权单位净值增长率均超过1.5%，部分一级债基靠打新途径增强其收益；招商安瑞进取、博时转债、富国可转债、宝盈增强收益等跌幅居前，股票市场走势的低迷，对部分二级债基、转债基金造成一定影响。

　　货币型基金继续维持高收益。从收益来看，本期共有16只货币型基金的区间7日年化收益率超过两年期定存利率4.40%，其中，易方达货币B的区间7日年化收益率达到5.17%；易方达货币A、广发货币B、汇添富货币B、南方现金增利B、博时现金收益的区间7日年化收益率分别为4.94%、4.86%、4.76%、4.75%、4.74%，已接近于三年期定存利率。考虑到短期债券收益率将保持高位，为货币型基金带来了水涨船高的投资收益，货币基金收益率仍有望延续前期的高收益。对于兼顾资金安全及流动性的投资者而言，货币型基金是目前较有效的现金管理工具。

 

组合业绩：

 

表1、组合推荐一览
类型	证券简称	权重	组合收益(%)
成长型	富国天成	30%	-2.79
	建信核心精选	20%
	新华优选成长	20%
	南方现金增利	30%
稳健型	诺安成长	30%	-2.88
	兴全全球视野	30%
	南方现金增利	40%
防御型	富国天成	30%	-1.98
	光大动态优选	20%
	易方达增强回报	20%
	南方现金增利	30%
资料来源：众禄基金研究中心，数据统计区间为2011.10.14～2011.10.20

　　本期内，我们推荐的三种组合类型中，成长型和防御型超越业绩比较基准，稳健型跑输业绩比较基准，成长型、稳健型、防御型的收益率分别为-2.79%、-2.88%和-1.98%。在组合个基方面，由于个基整体配置结构偏好中小盘成长股，而本期股市收跌，中小盘股出现较大幅度调整，导致组合整体业绩表现欠佳。

　　一周基事：

　　1、证监会发布基金销售管理办法实施规定

　　证监会10月14日发布《关于实施＜证券投资基金销售管理办法＞的规定》(以下简称“《实施规定》”)指导相关机构开展基金销售和相关申请工作。另外，为防止投资者受到“非法”机构和人员的诈骗，证监会将通过协会网站对合法机构和人员予以信息公开。

　　《实施规定》重点明确了机构申请基金销售业务资格申报材料和已有机构定期信息更新的内容与格式。证监会表示，《实施规定》将以表格形式将每一项监管要求予以细化，使监管对象可以清晰地判断自身是否符合标准，这将使审核与监管工作更为透明。另外，所有基金销售资格申请和信息备案都需要网上电子化申请报送，以保证审核与监管工作更为透明。

　　更多机构特别是独立基金销售机构参与基金销售业务后，如何防范“非法”机构和人员进行诈骗，是监管重点之一。为防止投资人受到“非法”机构和人员的诈骗，证监会将通过协会网站对合法机构和人员予以信息公示，以方便投资人在购买基金前进行查询，识别合法机构和人员。基金销售机构还将定期更新网站地址、微博地址、销售网点信息和销售人员信息等基本信息，以方便投资人核查。

　　2、社保基金年内首度净开户 或已大举入市抄底

　　中登公司10月18日发布的2011年9月《中国结算统计月报》显示，社保基金9月在沪深两市各新开了8个A股账户，合计为16个，为年内首度出现净开户，此前在2011年3月份社保基金也同样在两市新增8个账户，但当月销了20个账户，实际为减少4个账户。除此以外，社保基金在今年各月都保持零开户纪录。有媒体报道称，共有100亿元社保基金的资金在通过相关会议批准后拨到社保账户中，并将择机投资于股票市场。与此相呼应的是，A股在9月份重挫8.11%，其间一度创出近两年新低，或许会成为社保基金眼中的“入市时机”。

　　基金仓位的变化也从侧面印证社保基金的入市。华泰联合的监测数据显示，9月份开放式基金持续小幅增仓，其中在9月份的最后一周，社保基金的管理人博时基金大举增仓超过7%，此外南方基金增仓比例达到5%，华夏、国泰、招商等基金都出现不同程度增仓，而这些基金公司都具有社保基金管理资格。

　　社保基金较一般资金掌握更多信息优势，因其在A股牛熊转换之间的精准操作，让其一举一动都备受市场关注。社保资金此时获准入市政策信号意义较大，表明了政府对未来经济发展的坚定信心，存在风向指标意义。

　　3、第68家基金公司获批 国金通用基金即将开业

　　国金证券2011年10月19日发布公告称，国金通用基金管理有限公司已获证监会批准设立，即将成为我国基金业第68家公司。该基金公司由国金证券联合中国通用技术控股有限责任公司、苏州工业园地产经营管理公司以及上市公司宝新能源共同发起设立的基金公司，总部将设在北京，注册资本拟为1.6亿元人民币。其中，国金证券为第一大股东，持股比例为49%，通用技术公司、苏州工业园、宝新能源的持股比例则分别为21%、15%、15%。

　　在此之前，2011年以来已陆续有4家基金公司宣布获准设立，包括4月份获批成立的富安达基金、5月份获得成立批复的财通基金、6月份获得证监会批文的方正富邦基金及8月成立的长安基金。截至今年三季度末，年内新基金公司获批数量已经超过去年全年。

　　自2010年6月证监会重新审批新基金公司以来，基金管理公司阵营扩容速度逐步加快。或许是由于监管层思路发生了变化，强调加强监管，放松管制，因此在牌照审批上加快了新基金管理公司的审批速度。

　　4、民生加银基金核心部门北迁图变

　　民生加银基金成立于2008年，深圳市政府当时还给予高达800万元的落户奖励。然而，几年过去了，这家公司成长迟缓。在总经理空缺的情况下，民生加银基金公司悄然完成了投研、市场两大核心部门的北迁。对于民生加银来说，北迁或许是新的开始，但目前的实际情况不容乐观：研究总监陈东因此离职，并有两名研究员先后出走，公司核心部门均在招揽人才。新总经理人选俞岱曦肩上的担子并不轻松。

　　自公司成立以来，公司旗下基金就多次更换基金经理，同一位基金经理管理的最长年限仅2年多，团队稳定性极差，目前公司共5只基金，但只有3名基金经理。民生加银原本就人才不足，而此次公司将投研和市场两大核心部门迁往北京，更加剧了人才流失，单是研究部门，就有研究总监陈东和两名研究员先后出走。从民生加银公司网站显示，目前公司需要招聘的人员，包括主管市场团队和投研团队的副总裁各1名、市场总监和渠道总监各1名、投资部总监、研究部总监和交易总监各1名等等，似乎公司目前的各个主要部门都缺总监级人才，更不用说普通员工。

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