每经记者 徐皓 发自上海

　　昨日(10月20日)，部分分级债券基金激进份额延续了前日走势，持续放量大涨，而嘉实多利进取则在盘中大幅下跌，目前其仍旧保持了高溢价的状态。

　　多利进取盘中大跌

　　嘉实多利进取上市以来一直成交清淡，昨日(10月20日)开盘一个小时后才出现首笔成交，而10点45分左右，一笔约5.1万的卖单将嘉实多利交易价格打至1.009元，下跌8.44%。由于成交低迷，嘉实多利价格随后拉回，午后继续大幅波动，最终收报1.113元，上涨1%。

　　与此同时，分级债基的估值修复行情仍在展开，天弘添利B再度大涨6.93%，泰达宏利聚利B和长信利鑫B分别上涨6.65%和6.03%。

　　杠杆债中唯一高溢价

　　嘉实多利分级债基一直是分级债券基金中的“另类”，这源于其激进份额多利进取独树一帜的高溢价。

　　多利进取是今年唯一一只在二级市场上涨的分级债基激进份额。《每日经济新闻》记者注意到，当所有分级债基激进份额因为在二级市大跌而出现折价状态，部分折价甚至高达20%、30%时，嘉实多利进取二级市场的走势却相当强势。

　　然而嘉实多利分级债基的净值今年成立以来已下跌2.3%，多利进取由于杠杆极大，因而净值折损程度十分惊人，今年以来已亏损23%。

　　由于其二级市场表现和净值表现的严重脱钩，嘉实多利进取在二级市场上出现了奇高的溢价状态，截至目前，多利进取溢价率近45%。

　　流动性导致投资价值失真

　　为何只有嘉实多利进取出现高溢价的情况？分析人士认为，这并非是其投资价值的真实体现，而与其上市交易份额过小、流动性差有关。

　　嘉实多利分级债基上市份额仅有3470万份，包括多利优先2776万份，多利进取694万份。据《每日经济新闻》记者统计，这几乎是上市的分级基金中份额最小的。

　　业内人士表示，这带来的直接结果就是场内交易极为冷清，“上市以来日均成交额仅有7.5万元，所以少量的资金就足以大幅撬动其交易价格，而由于几乎没有买卖盘，多利进取的市价一直维持在高位。”

　　多利进取如此高的溢价，为何不通过配对转换机制套利，或者吸引资金流入场内，使其份额扩容？对此业内人士表示，事实上多利分级基金上市以来确实出现过多次套利机会。但一方面因为这样的机会转瞬即逝，另一方面其流通盘过小也导致资金冲击成本太高，在一定程度上加大了套利的难度。

　　因此，多利进取和多利优先上市半年以来，其场内规模并未因场外资金的转入而增长，反而在不断缩水。目前，多利进取场内份额仅剩下399万份，多利优先场内份额只剩1597万份。这也形成了一个恶性循环，多利进取在二级市场的交易愈发走入“死胡同”。

　　由于嘉实多利进取的高溢价并非其价值的真实体现，“因此保持这样的状态其实如履薄冰极为脆弱，随时可能打破，尤其在分级债基整体出现估值回归行情下”。因此多利进取目前积聚了较高风险。

　　不过，分析人士同时表示，多利进取的溢价不一定会通过市价的大幅下跌来平抑，也可能在其净值大幅回升中得到修复。