海外市场遭遇重挫，QDII基金三季度业绩全盘皆输的背后，折射了不少QDII基金不得不直面的问题———配置“不全球”，从单个基金的跌幅情况来看，跌幅较大的基金基本都属于投资境外市场中资概念股的基金。诚然，由于研究海外企业的成本相当高，而投资海外中资企业相对便利不少，但是QDII基金分散风险功能是否达到市场预期目的，则值得斟酌。

　　QDII股票基金平均下跌18.84%

　　三季度海外市场出现较大程度普跌。如道琼斯工业平均指数下跌12.09%，纳斯达克综合指数下跌12.91%，标准普尔500指数下跌14.33%，澳大利亚标普200指数下跌13.01%，伦敦富时100指数下跌13.47%，恒生指数更是跌幅达21.46%，恒生中国企业指数跌29.10%。

　　受此拖累，QDII股票基金整体平均下跌18.84%。银河证券统计显示，从QDII基金整体跌幅来看，远远超过海外市场各指数，并且跌幅超过20%的基金就达23只。同内地其他各类型的基金相比，除封闭式股票型分级子基金外，QDII股票基金的跌幅位居第二。可以说，QDII基金三季度在大幅跑输海外指数的同时，也明显落后于投资内地A股的基金。

　　从单只基金来看，今年三季度以前成立的49只QDII基金中，只有诺安全球黄金实现正收益，上涨5.69%。跌幅最大的嘉实恒生中国企业指数则下跌29.48%。

　　相比之下，QDII(FOF)相对灵活的投资策略和投资范围，令其平均跌幅小于股票型QDII基金，整体平均下跌9.57%。除了FOF是基金中的基金，使得产品整体风险较低外，银河证券分析认为，目前我国开展QDII业务的年限较短，缺乏投资海外市场的专业资深人士。同时，受到我国目前法律法规的限制，投资海外的基金品种不能直接投资大宗商品类期权、期货等风险较高的金融产品。

　　投研成本过高成为瓶颈

　　QDII基金在设计、推广时最关键的卖点，是可作为资产配置的一部分，通过把资金分散投资到海外市场，从而规避单一投资A股的风险。然而，如今分散风险能力面临质疑。

　　“由于内地QDII研究人员对海外市场的股票缺乏了解，因此选择投资境外上市的中资股票，以弥补这一缺陷。”银河证券基金研究中心负责人胡立峰表示，这一方面说明QDII基金管理者对风险的把控意识，也揭示了目前QDII基金存在的问题。

　　据统计，目前市场上35只QDII股票基金中，有8只是投资海外及香港地区上市的中资股票，9只是投资亚太地区股票，18只是投资全球市场的，其中有6只属于海外指数型基金。真正进行全球型资产配置的QDII股票基金只有12只，约占QDII股票基金总数的1/3.从二季报数据来看，这些基金的绝大部分也是将一定规模的资产配置在香港地区，因此导致QDII股票基金资产配置的不全面，风险分散能力较低。

　　历史上看，早期发行的QDII基金，着重于亚太，尤其是香港市场的投资。经历几年发展后，目前已逐步适应国际市场的投资环境，正在积极地扩宽投资区域，但效果尚不明显。

　　对于基金公司而言，这是个无奈的现实。

　　有基金公司内部人士便表示，受到2007年首批QDII出师不利影响，基民对QDII心有余悸，此后募集的QDII基金都较小。“我们发QDII，没敢期望它能为公司赚钱，不亏就不错了，发它只是为了丰富产品线。”

　　除了管理费收入不高外，投研成本过高也使得QDII难以“全球化配置”。据透露，基金公司的海外投研团队不少是从海外挖回来的，人员成本、调研成本较高。某QDII基金经理就称，主要是靠公开信息，尤其是第三方研报，实地考察的机会很少。

　　下个月即将清盘的华安国际配置是最早的QDII基金，这里面有些经验和教训。好买基金认为，虽然此次事件是雷曼破产这一黑天鹅事件引发的，但在产品投资上过度依赖于外方投资顾问，所投资的产品也过多地依赖于单一机构设计的产品，在小概率事件发生后，影响就显得更为严重。

　　此外，在人民币升值的大背景之下，投资QDII基金的汇兑损失不能忽视。假如有投资人以人民币换成美元投资，2006年11月2日1美元可兑换人民币7.875元，而目前美元兑人民币是6.3843元，如果投资者从认购开始持有，一直到现在，汇兑带来的损失达18.93%。当然，如果投资者是以美元资产投资，那机会成本就是相应的存款利息。

　　采写：南都记者 谢晓婷 实习生 林岚