经历“灰头土脸”长达四个月后，债券基金终于迎来一丝亮光。“十一”后在可转债大涨带动下，债券基金整体取得1.14%的涨幅，创下年内单周最大涨幅。在制度变化刺激下，可转债的恐慌性抛售都给其反弹足够的理由和动力支撑。从宏观面看，近几个月货币政策并未加码，而温总理近期更是表态要让金融机构更好支持中小企业发展，这些对信用利差的缩小都起到正面作用。好买基金看好未来信用产品的表现，策略上建议投资者以高等级信用债投资比重较高的基金为主。

　　转债质押回购“破冰”

　　过往牛熊市中，债基都昂首取得正收益。然而，在风声鹤唳的2011年，股债双杀，债基亦未能幸免。

　　银河证券统计显示，三季度主要类别债券基金均未能实现正收益。一级普通债基(可投资股票一级市场)和二级普通债基(可投资股票二级市场)当季分别下跌了4.75%和5.24%；5只长期标准债基亦仅录得-3.64%的收益；可转换债基更是大跌13.48%。然而市场风云突变。国庆后第一周，债券型基金整体上涨1.14%，而今年以来此前单周最大涨幅是4月份第三周的0.5%。

　　从债券各大品种看，可转债的大涨带动了国债、企业债等品种的上扬。天相转债指数上周大涨2.89%，上证企债指数和深证企债指数则分别上涨0.33%和0.09%，上证国债指数上涨0.26%。

　　就可转债的大涨，分析人士均解读认为，源于上交所和中登公司参照质押式回购标准券的原则，拟将信用评级较高的可转债作为回购交易的质押券的消息刺激。此外，央行继续在公开市场净投放资金，使得流动性宽松。

　　在沪上某固定收益部负责人看来，转债质押回购“破冰”，转债机会成本大降，有望带来1%-2%的价值增值。而伴随资金面将会较上半年宽松，利率可能的下行，转债流动性的增强，其溢价率都有望提升。

　　债基望迎来投资时机

　　传统经验的“股债跷跷板”效应，曾让年初机构们在大盘震荡下行环境下，对债市颇为乐观。然而，9月份接踵而至的事件重创市场，如在云南城投事件和海龙短期融资券连续被下调两级信用等事件影响下，部分信用品种下跌惨烈。这也让各大机构失声。

　　在最危险的时刻似乎渐渐过去后，机构的看法近期开始转暖。

　　从10月15日开始发行的国债第16-18期的情况看，5年期国债销售火爆。而记者在某商业银行办理业务时，就听闻客户经理告知一位V IP客户，发行当日一大早过来排队，否则肯定抢不到。而该客户计划购买年利率6.15%的5年期国债90万元。

　　兴全可转债基金经理杨云认为，目前很多转债已具备“两低一高”———低转债价格、低转股溢价率以及高纯债收益率。特别是经历前期恐慌性抛售之后，绝大部分转债跌破面值，大部分转债的纯债收益率已经达到3%以上，最高的达到6.11%，加之可转债具有回售以及修正转股价条款的保护，投资价值开始显现。

　　“需要注意到的是，目前过半转债的转股溢价率都在20%以内，未来股市只要有上下对半波动的机会，转债就有收益。”杨云提醒称。

　　广州证券分析师王丽萍亦认为，可以缓慢建仓可转债基金，建议关注运行时间长的兴全可转债及建仓期的中银转债增强、华安可转债、汇添富可转债。不过，她也反复强调，可转债的投资机会到了长期的机会，是基于下跌空间有限的机会，上行动力尚不具备。

　　此外，最近2月企业债收益率已经升至近6年来的高点，其中3A级企业债1年期到期收益率更超过历史高点近70个基点，一些高等级信用产品在前期市场的恐慌情绪影响下，已经显现较好的投资价值。

　　银河证券认为，四季度债市交易型机会较少，却是配置型投资者布局时机，真正的投资机会将出现在2012年。从较长时间区间上看，由于信用债目前更具备估值优势，当债市全面反弹确立时，信用债券将更具备操作空间。

　　采写：南都记者刘杨