理财周报记者 任家河/文

　　经济形势扑所迷离，大盘是否见底，难以分辨。

　　理财周报特邀瑞银证券中国首席经济学家汪涛，广东新价值投资公司董事长李涛，南方基金(微博)基金经理、首席策略研究员杨德龙(微博)，三方激辩，为投资者辨清欧美环境、国内宏观政策和A股市场走势。

　　三方共同观点在于，欧美影响中国，调控政策短期无法放松，A股难改颓势。

　　希望只能寄托在今年年底的中央经济工作会议，只有宏观政策转向，A股才能走出下降通道。

　　短期内国内宏观调控不会放松

　　理财周报：现在的经济形势很矛盾，半年前说经济形势一片大好，现在又有很多人说经济存在二次探底的可能，请问你是什么看法？

　　瑞银证券汪涛：我们觉得未来几个季度会显著放缓，三季度GDP可能会放缓到9%，四季度会到8%左右，明年一季度会到8%以下，这个放缓主要是因为外需不足，欧美经济形势的拖累，所以我们觉得到今年12月初或明年初的中央经济工作会议，政策基调有可能会转向。整个宏观政策的基调有可能会放松，明年二季度在政策刺激的影响下会增速回升。

　　新价值李涛：现在整个宏观经济紧缩一直在进行，一点松口的迹象都没有，就像佛山限购住房政策放宽被连夜叫停。现在国内根源是宏观调控、信贷政策紧缩，再有就是大量新股扩容、大小非减持压力，资金抽血。宏观调控枷锁很深，对市场造成很大的影响，而且没有赚钱的示范效应，现在很多公募基金已经开始杀跌，公募杀跌之后，会引来新的一轮下跌。包括私募、中小散户的再一轮杀跌，所以现在虽然很多股票价格都在合理估值阶段，甚至低于2008年底，比2008年底具有更好的投资价值，但整个市场人气不够，这是没办法的。

　　南方基金杨德龙：现在的经济形势是宏观调控持续一年的紧缩政策导致的结果。前两年四万亿投资和9.5万亿信贷投放的政策刺激，现在政策消退，所以增速出现下滑。出口增速与需求增速回落导致整体增速回落，未来一年PPI的下降可能较快，而PPI下降过程往往伴随企业盈利下滑。现在CPI增速6.1%，虽然下降，但降速较慢，所以我判断这几个月不会再有紧缩政策，但政策也不会迅速转向，现在的CPI和经济增速的回落尚不足以影响央行改变信贷政策。保增长应该是明年的主题，现在政府政策应该是两难境地，一方面防通胀要保证信贷紧缩，另一方面保增长又要刺激经济，所以现在政府只能按兵不动，等通胀回落之后再采取一些定向宽松政策。

　　欧债危机显著影响中国出口

　　理财周报：欧美市场最新的形势如何，欧债危机会对中国经济产生怎样的影响？

　　瑞银证券汪涛：美国也是不温不火的状态，维持低迷的增长步伐，欧洲仍存在很大的不确定性，欧债危机现在的情况已经从之前的简单的流动性危机衍化为银行业危机，欧债危机具有较大的风险，有可能会把欧洲经济拖入衰退当中，瑞银预测，欧元区明年还能实现1%的增长，但如果欧债危机处理不好，还会对实体经济部门投资者信心造成打击，如果演变成信用危机，就会演变成整个经济体系中信贷的萎缩，所以有可能会给经济带来较大的伤害，衰退的风险不能排除。

　　新价值李涛：现在欧洲债务风波对国内市场下行指数起到推波助澜的作用。根源不在国外，而是在国内。

　　实际上最近这几天国外没怎么继续跌，反而是国内跌的厉害。去年中国股市跌幅已经跃居全球跌幅第二，今年跌幅估计也能排在前几名。

　　实际上国内并不缺钱，整个市场也不缺资金，银行存款量也非常大，现在股票市场市值与货币比值是十五年来最低的一次，如果看市值的绝对额，现在是最大的，但全流通股票与总市值相比，又是历史最高点。如果没有全流通的话，现在市场资金量非常充足，但全流通就会造成市场资金量非常匮乏。

　　南方基金杨德龙：欧美经济情况主要影响中国的出口。美国经济的恢复超出预期，但欧洲经济仍然比较低迷，欧盟作为中国第一大贸易伙伴，经济低迷对中国出口仍然构成较大影响。

　　与其割肉不如卧倒不动

　　理财周报：A股持续低迷，对A股未来走势作何判断。这种行情下，投资者应该怎样操作？

　　瑞银证券汪涛：我们部门不看策略，但我们宏观与策略的观点基本一致。基于宏观形势仍不乐观，瑞银策略部门也预计股市还会有最后一跌，这也是最糟糕的情况。

　　新价值李涛：现在大蓝筹等的跌幅并不大，但相对于大盘跌20%，很多个股已经跌去40%。所以现在大蓝筹不跌稳定了大盘，反而中小盘股票跌去很多。所以现在大盘指数并不具有指导意义。

　　现在操作的机会不多，现在大多数公募基金、私募还是中小散户，都是套牢状态，在弱势市场的操作机会，现在很难把握，另外，弱势市场被套之后，如果没有魄力割肉出局，索性卧倒不动。

　　因为市场的特点是，如果弱势市场中出售亏损的股票去换强势股，那么后市市场继续下跌，强势股补跌，亏损更加严重。

　　南方基金杨德龙：我觉得A股还在探底的过程之中，中线来看，仍在下跌通道。从汇金增持四大行来看，政府有意救市，但这是救市第一招，以后可能还会有其他利好出来。

　　我们判断十一月底、十二月份市场可能会看到中期的低，四季度很多走势都是在寻找中长期底部的过程，这也是我们四季度投资策略的标题。

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