在多方因素推动下，整体债券市场持续回暖的态势可期。若想把握整体债券配置的机会，投资者可重点关注分级债券基金的高杠杆份额的投资价值。

　　即将发行的天弘丰利分级债基，当前面临很好的投资建仓机会。根据基金披露文件，天弘丰利的基金份额划分为丰利A、丰利B两级份额，A、B的份额配比原则上不超过3∶1，即丰利B基金采用4倍的杠杆操作，相应的投资收益也放大4倍进行，封闭期为3年；丰利A每6个月开放一次，约定收益为一年期银行定存利率的1.35倍，按当前一年期定存利率3.5%的水平，丰利A收益率将为4.73%。天弘丰利基金产品的主要特点有以下三点：

　　1、稳健的一级债券基金

　　天弘丰利分级债券基金为风险可控性强的一级债券基金，即不在二级市场上买卖股票，但可根据新股申购的收益率情况，参与首次公开募股(IPO)新股及增发新股的投资。从债券基金的过往业绩表现来看，一级债券基金具有收益稳定的明显特点。根据Wind资讯，2004年以来，一级债券基金3年期的平均年化收益率最低在6%以上，平均超过11%。在丰利B的4倍杠杆效果下，按基金预期年收益率6%保守估计，丰利B经杠杆放大的年收益预期将接近10%；如果基金收益率达到历史年均收益11%，丰利B经杠杆放大的年收益预期将接近30%。

　　2、信用债配置良机增强收益

　　天弘丰利分级债券基金以信用债投资为主，信用债券投资占基金固定收益类资产的比例不低于40%。根据Wind数据，目前信用评级在AA级的3年期企业债收益率超过了7%。对于天弘丰利分级债券基金来说，考虑丰利B为期3年的封闭期投资，即使在买入持有策略下，买入3年期高等级信用债构建组合，扣除基金的各项运营费用后，其年收益预期将在6%左右，在此情况下，具有4倍杠杆的丰利B将获得近10%的年收益。

　　3、固定收益总监担纲，投资能力获多方面验证

　　天弘丰利分级债券基金将由其固定收益总监陈钢直接负责管理，陈钢先生原为中国人寿固定收益部高级债券投资经理，债券投资经历横跨公募基金、券商资产管理、私募基金、保险资产等不同机构，投资能力值得信赖。

　　综合来看，在当前债券市场反转机会即将来临的背景下，分级债券基金的高杠杆份额具有较好的投资价值。作为目前市场上唯一一只具有4倍杠杆的高杠杆分级债基，丰利B良好的投资前景值得期待。 (作者系申银万国证券首席债券分析师)