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震荡基调不改 指基保持观望态势
非分级基金周报
海通证券基金分析师 倪韵婷
海通证券基金高级分析师 单开佳
震荡基调不改，指基保持观望态势。国庆长假期间，市场消息面较多。从国外来看，美国爆发反华尔街示威运动及悼念乔布斯，前者体现为“需求管理政策”的抗议(过渡刺激后终由民众买单)；后者是对“供给创造需求”的纪念，而欧债危机演化深入，欧央行和英央行定量宽松政策迈出重要一步，整体来看，海外发展在意料之中；从国内看，主要城市节日期间房地产市场成交大幅下降， PMI数据微弱回升显示旺季增长乏力，临近年末，资金供给紧张和融资成本快速上涨或使得部分小企业面临倒闭危机，不过我们认为国内经济放缓按部就班，也并无超预期，本轮收缩的关键指标基建投资、房地产销售指标已触底，中线股市的反弹契机在于存量资金的变局。但本周如即将公布的经济数据以及IPO和解禁压力或仍对市场造成一定冲击，短期内我们仍维持市场震荡的观点，对于指数型基金，建议投资者仍保持观望态势，对于债券封闭式基金，折价较高、历史业绩优异的债券封基可考虑逐步布局。
传统封基：净值、二级市场平均跌幅均超3%。上周是国庆长假前的最后一周，在外围市场焦虑不减，国内市场无重大利好和持币过节情绪浓厚的共同影响下，A股市场再次经历较大幅度下跌，对应传统封基净值和二级市场价格平均跌幅双双超过3%。从净值表现来看，所有传统封闭式基金净值均显著下挫，其中基金开元净值跌幅最大，为4.34%，相比之下，基金通乾以1.78%的跌幅成为上周最抗跌的传统封基。从二级市场表现来看，平均跌幅略大于净值跌幅，对应传统封闭式基金的整体折价略有扩大，从个基表现来看，跌幅最大的为基金普惠，单周跌幅达到5.38%，净值相对抗跌的基金兴和是上周价格跌幅最小的基金，跌幅为1.88%。经过上周变动，当前市场上折价最高的传统封基依然为基金银丰，当前折价14 %，折价最低的为基金开元，当前折价2.85%。
债市压力不减，封闭式债基二级市场表现分化。上周债市表现分化加剧，与银行间利率产品强劲反弹形成鲜明反差的是，交易所高收益债群体再现下跌风潮，城投债与地产债遭遇雪崩式重挫，在此背景下，多数创新封闭债基净值下跌，二级市场表现分化显著。从净值表现看，上周全部创新封闭债基净值平均下跌0.44%，其中交银信用添利继续弱势表现，再度领跌且跌幅达到2.35%，而刚刚上市的建信信用增强由于尚处于建仓期，成为上周唯一净值上涨的个基，小幅上涨0.2%。从二级市场表现来看，分化加剧，最高涨幅和最高跌幅间差距超过5%，其中前期折价较高的招商信用涨幅最大，单周上涨了2.92%，而近期业绩持续疲软的华富强债再遭重创，延续前周的大幅下跌，跌幅达到2.99%，使得该基金折价再度扩大。经过上周变动，目前市场上折价最低的为富国天丰，折价幅度为2.06%，华富强债折价最高，达到16.68%。
ETF集体大跌，小盘ETF跌幅更甚。上周市场下挫幅度较深，所有ETF平均跌幅达到3.21%，从市场表现来看，大盘股相对抗跌，中小盘股跌幅较深，对应大盘ETF相比小盘ETF显著抗跌。从ETF具体表现来看，招商上证消费80最为抗跌，下跌1.11%，而广发中小板300、上证民企、华夏中小板等以中小盘股为成份股的ETF均遭遇大幅下挫，跌幅全部超过4.50%，其中广发中小板300单周跌幅更是达到5.5%，刷新了最近一段时间以来的ETF单周最大跌幅。
本周没有处于认购期的基金。
1.市场表现回顾
上个交易周A股普跌。上证指数收于2359.22，全周下跌3.04%，深证成指收于10292.33，全周下跌2.33%。中证100全周下跌2.83%，中证500全周下跌6.34%，大盘股相对抗跌。
周一，中交股份首发申请周三上会，计划募资200亿，超越中国水电的融资规模，成为年内最大的IPO项目。受此资金面利空影响，两市股指纷纷大幅跳空低开，权重指标股震荡走低，尤其中国平安(微博)跳水引发抛盘。午后沪指快速跌破2400点，再创调整新低。截至收盘两市个股涨多跌少。周二，受隔夜欧美股市大幅反弹刺激，两市股指纷纷高开，早盘煤炭板块上攻，午后券商股崛起，大盘震荡走高。截至收盘，市场呈现超跌反弹的局面，股指收出十字星。周三，隔夜欧美股市继续反弹，A股两市股指纷纷高开，但市场做多人气不足。午后个股跌幅扩大，大盘再度跳水下行，再创调整新低。全日市场高开低走，挫伤市场人气。周四，受外围股市下跌的影响，沪深两市双双低开并维持低位震荡，盘中沪指最深曾下探至2358点。午后地产板块开始活跃起来，保利地产充当反弹先锋，带动大盘震荡上攻。权重股轮番护盘迹象明显，但是无奈个股大幅杀跌，跌停家数大幅增加。周五，受外围股市上涨的影响，两市双双小幅高开，节前市场人气不足，两市观望者居多。两市开盘后维持窄幅震荡。午后大盘虽有反弹，但是人气涣散，跟风盘较弱。截至收盘两市一涨一跌，成交量萎缩。
板块表现方面，根据证监会行业分类，上周全部板块下跌，此外，超过一半的板块下跌超过5%，部分板块跌幅惨重。农林牧渔、石化塑胶和木材板块跌幅均超过7%。电子、纺织服装、社会服务、房地产板块也下跌较多。相对较抗跌的是采掘板块，下跌2.38%，另外文化传播、食品饮料、金融保险板块下跌相对较少。
2. 本周策略
国庆长假期间，市场消息面较多。从国外来看，美国爆发反华尔街示威运动及悼念乔布斯，前者体现为“需求管理政策”的抗议(过渡刺激后终由民众买单)；后者是对“供给创造需求”的纪念，而欧债危机演化深入，欧央行和英央行定量宽松政策迈出重要一步，整体来看，海外发展在意料之中；从国内看，主要城市节日期间房地产市场成交大幅下降， PMI数据微弱回升显示旺季增长乏力，临近年末，资金供给紧张和融资成本快速上涨或使得部分小企业面临倒闭危机，不过我们认为国内经济放缓按部就班，也并无超预期，本轮收缩的关键指标基建投资、房地产销售指标已触底，中线股市的反弹契机在于存量资金的变局。但本周市场仍存在较多不确定性，如即将公布的经济数据以及IPO和解禁压力或仍对市场造成一定冲击，短期内我们仍维持市场震荡的观点，对于指数型基金，建议投资者仍保持观望态势，对于债券封闭式基金，折价较高、历史业绩优异的债券封基可考虑逐步布局。
截至2011年9月30日，传统封闭式基金、创新封闭式基金以及ETF业绩如下：
3. 封闭式基金
3.1 传统封基：净值 二级市场平均跌幅均超3%
上周是国庆长假前的最后一周，在外围市场焦虑不减，国内市场无重大利好和持币过节情绪浓厚的共同影响下，A股市场再次经历较大幅度下跌，对应传统封基净值和二级市场价格平均跌幅双双超过3%。从净值表现来看，所有传统封闭式基金净值均显著下挫，其中基金开元净值跌幅最大，为4.34%，相比之下，基金通乾以1.78%的跌幅成为上周最抗跌的传统封基。从二级市场表现来看，平均跌幅略大于净值跌幅，对应传统封闭式基金的整体折价略有扩大，从个基表现来看，跌幅最大的为基金普惠，单周跌幅达到5.38%，净值相对抗跌的基金兴和是上周价格跌幅最小的基金，跌幅为1.88%。经过上周变动，当前市场上折价最高的传统封基依然为基金银丰，当前折价14 %，折价最低的为基金开元，当前折价2.85%。从年化折价回归收益看，目前年化折价收益最高的是基金普惠，年化折价回归收益为4.41%。
表 1传统封闭式基金二级市场表现(截至2011-9-30)
| 基金名称 | 基金代码 | 到期日 | 海通评级 | 风险等级 | 最近一周涨跌幅(%) | 最近一周净值增长率(%) | 最近一周换手率(%) | 折溢价率(%) | 年化折价回归收益(%) |
| 基金开元 | 184688 | 2013-3-27 | ★★ | 高 | -2.65 | -4.34 | 0.44 | -2.85 | 1.96 |
| 基金普惠 | 184689 | 2014-1-6 | ★★ | 中高 | -5.38 | -2.70 | 0.71 | -9.31 | 4.41 |
| 基金同益 | 184690 | 2014-4-8 | ★★ | 中高 | -2.35 | -3.18 | 0.51 | -8.80 | 3.72 |
| 基金景宏 | 184691 | 2014-5-5 | ★★★★ | 高 | -2.16 | -2.38 | 0.21 | -4.63 | 1.84 |
| 基金裕隆 | 184692 | 2014-6-14 | ★★★ | 中高 | -3.72 | -2.73 | 0.55 | -9.51 | 3.76 |
| 基金普丰 | 184693 | 2014-7-14 | ★ | 高 | -3.20 | -3.44 | 0.66 | -10.13 | 3.91 |
| 基金天元 | 184698 | 2014-8-25 | ★ | 中 | -2.69 | -2.48 | 0.96 | -10.66 | 3.96 |
| 基金同盛 | 184699 | 2014-11-5 | ★★★★★ | 中高 | -3.71 | -3.05 | 1.07 | -10.19 | 3.53 |
| 基金景福 | 184701 | 2014-12-30 | ★★★★★ | 高 | -3.68 | -3.28 | 0.60 | -8.58 | 2.80 |
| 基金丰和 | 184721 | 2017-3-22 | ★★★★ | 中高 | -3.79 | -3.65 | 1.25 | -13.45 | 2.67 |
| 基金久嘉 | 184722 | 2017-7-5 | ★★ | 中 | -4.14 | -3.12 | 0.61 | -13.12 | 2.47 |
| 基金鸿阳 | 184728 | 2016-12-9 | ★ | 中高 | -3.15 | -3.52 | 0.82 | -8.00 | 1.62 |
| 基金金泰 | 500001 | 2013-3-27 | ★★★★★ | 中高 | -2.75 | -3.01 | 0.62 | -5.24 | 3.67 |
| 基金泰和 | 500002 | 2014-4-7 | ★★★★★ | 中高 | -2.63 | -2.19 | 0.63 | -8.79 | 3.72 |
| 基金安信 | 500003 | 2013-6-22 | ★★ | 中高 | -3.04 | -3.48 | 0.49 | -5.21 | 3.15 |
| 基金汉盛 | 500005 | 2014-5-9 | ★★★★ | 中高 | -4.59 | -2.85 | 0.55 | -7.04 | 2.84 |
| 基金裕阳 | 500006 | 2013-7-25 | ★★★ | 高 | -4.05 | -3.52 | 0.51 | -6.45 | 3.73 |
| 基金兴华 | 500008 | 2013-4-28 | ★★★★ | 中高 | -2.64 | -3.51 | 0.39 | -3.35 | 2.18 |
| 基金安顺 | 500009 | 2014-6-14 | ★★★★ | 中高 | -2.63 | -2.17 | 0.44 | -5.88 | 2.26 |
| 基金金鑫 | 500011 | 2014-10-20 | ★★★ | 中高 | -4.12 | -3.02 | 0.74 | -11.08 | 3.92 |
| 基金汉兴 | 500015 | 2014-12-30 | ★ | 中高 | -4.15 | -3.57 | 0.29 | -10.01 | 3.30 |
| 基金兴和 | 500018 | 2014-7-13 | ★★ | 高 | -1.88 | -1.98 | 0.20 | -7.52 | 2.85 |
| 基金通乾 | 500038 | 2016-8-28 | ★★★★ | 中高 | -2.20 | -1.78 | 1.18 | -9.30 | 2.01 |
| 基金科瑞 | 500056 | 2017-3-12 | ★★★ | 中高 | -3.21 | -3.09 | 1.43 | -11.71 | 2.31 |
| 基金银丰 | 500058 | 2017-8-14 | ★★★ | 高 | -3.49 | -3.79 | 1.19 | -14.00 | 2.60 |
资料来源：海通证券研究所基金评价系统
上周传统封基整体折价水平继续微幅扩大的趋势，与历史折价走势比较，当前传统封基平均年化折价回归收益以及折价率仍处于历史中等偏低位置，当前平均折价率为8.37%，年化折价回归收益为3.21%。
3.2 创新封闭式基金
3.2.1创新封基净值表现较优 折价略有扩大
两只创新封闭式基金上周净值表现接近，净值涨幅均位于传统封闭式基金的中上游，其中大成优选单周净值跌幅为2.61%，建信优势净值跌幅相对较小，为2.4%。但二者的二级市场价格跌幅均大于净值跌幅，导致折价略有扩大，其中建信优势二级市场下跌3.12%，大成优选下跌2.89%。经过上周变动，大成优选当前折价5.94%，建信优势折价略小，当前折价5.28%。
3.2.2债市压力不减 封闭式债基二级市场表现分化
上周债市表现分化加剧，与银行间利率产品强劲反弹形成鲜明反差的是，交易所高收益债群体再现下跌风潮，城投债与地产债遭遇雪崩式重挫，在此背景下，多数创新封闭债基净值下跌，二级市场表现分化显著。从净值表现看，上周全部创新封闭债基净值平均下跌0.44%，其中交银信用添利继续弱势表现，再度领跌且跌幅达到2.35%，而刚刚上市的建信信用增强由于尚处于建仓期，成为上周唯一净值上涨的个基，小幅上涨0.2%。从二级市场表现来看，分化加剧，最高涨幅和最高跌幅间差距超过5%，其中前期折价较高的招商信用涨幅最大，单周上涨了2.92%，而近期业绩持续疲软的华富强债再遭重创，延续前周的大幅下跌，跌幅达到2.99%，使得该基金折价再度扩大。经过上周变动，目前市场上所有债券封基仍全部折价，折价最低的为富国天丰，折价幅度为2.06%，华富强债折价最高，达到16.68%。
表 债券型创新封基二级市场表现(截至2011-9-30)
| 基金名称 | 基金代码 | 基金单位净值(元) | 周换手率(%) | 基金净值涨跌幅(%) | 二级市场涨跌幅(%) | 基金经理 | 基金经理变更否 | 折/溢价(%) | ||||
| 本周 | 一个月 | 三个月 | 本周 | 一个月 | 三个月 | |||||||
| 富国天丰 | 161010 | 0.971 | 2.99 | -0.21 | -1.82 | -3.57 | 0.11 | -1.04 | -4.22 | 饶刚，钟智伦 | 否 | -2.06 |
| 华富强债 | 164105 | 0.935 | 1.47 | -0.74 | -2.71 | -5.75 | -2.99 | -9.63 | -17.57 | 曾刚，张钫 | 是 | -16.68 |
| 招商信用 | 161713 | 0.974 | 2.69 | -0.71 | -2.60 | -3.75 | 2.92 | -2.76 | -11.11 | 张国强 | 否 | -9.65 |
| 银华信用 | 161813 | 0.994 | 0.65 | 0.00 | -0.90 | -2.45 | -0.11 | -0.11 | -7.49 | 王怀震 | 否 | -8.05 |
| 信诚增收 | 165509 | 0.960 | 0.20 | -0.93 | -1.94 | -3.61 | -2.18 | -1.85 | -8.30 | 王旭巍 | 否 | -11.35 |
| 易基岁丰 | 161115 | 0.975 | 1.27 | -0.20 | -0.71 | -2.79 | 0.66 | 0.11 | -4.31 | 钟鸣远 | 否 | -6.56 |
| 鹏华丰润 | 160617 | 0.978 | 0.27 | 0.00 | -0.81 | -2.88 | -0.45 | -3.61 | -7.26 | 阳先伟 | 否 | -9.82 |
| 中欧增强 | 166008 | 0.960 | 0.10 | -0.18 | -2.06 | -4.12 | -1.40 | -4.48 | -6.99 | 赖海英，聂曙光 | 是 | -4.56 |
| 工银四季收益 | 164808 | 0.971 | 0.08 | -0.10 | -1.12 | -3.76 | 0.11 | -0.89 | -7.63 | 何秀红，江明波 | 是 | -8.24 |
| 交银信用添利 | 164902 | 0.916 | 0.21 | -2.35 | -5.18 | -10.55 | -0.71 | -3.65 | -13.60 | 林洪钧 | 否 | -7.75 |
| 国投瑞银双债增利A | 161216 | 0.977 | 0.27 | -0.10 | -1.01 | -2.69 | 0.57 | -1.77 | -6.91 | 韩海平 | 否 | -9.01 |
| 建信信用增强 | 165311 | 1.006 | 0.19 | 0.20 | - | - | 0.22 | - | - | 李菁 | 否 | -10.24 |
4. ETF集体大跌 小盘ETF跌幅更甚
上周市场下挫幅度较深，所有ETF平均跌幅达到3.21%，从市场表现来看，大盘股相对抗跌，中小盘股跌幅较深，对应大盘ETF相比小盘ETF显著抗跌。从ETF具体表现来看，招商上证消费80最为抗跌，下跌1.11%，而广发中小板300、上证民企、华夏中小板等以中小盘股为成份股的ETF均遭遇大幅下挫，跌幅全部超过4.50%，其中广发中小板300单周跌幅更是达到5.5%，刷新了最近一段时间以来的ETF单周最大跌幅。
表 ETF基金基本信息及市场表现(截至2011-9-30)
| 基金名称 | 基金代码 | 标的指数 | 标的指数涨幅(%) | ETF涨跌幅(%) | 本周换手率(%) | 本周成交额(亿元) | 指数市盈率(倍) | ||||
| 本周 | 一个月 | 三个月 | 本周 | 一个月 | 三个月 | ||||||
| 易方达深100 | 159901 | 深证100 | -3.28 | -10.75 | -15.72 | -3.53 | -11.01 | -15.92 | 11.35 | 20.26 | 20.05 |
| 华夏中小板 | 159902 | 中小板指 | -5.03 | -12.06 | -14.20 | -4.94 | -12.13 | -14.49 | 7.24 | 3.10 | 27.61 |
| 南方深成指 | 159903 | 深证成指 | -2.33 | -9.70 | -15.02 | -2.51 | -9.59 | -14.81 | 2.60 | 0.76 | 19.58 |
| 工银深证红利 | 159905 | 深证红利 | -2.32 | -8.98 | -16.26 | -2.55 | -9.29 | -15.95 | 0.19 | 0.02 | 16.88 |
| 大成深证成长40 | 159906 | 成长40 | -2.19 | -9.72 | -12.13 | -2.32 | -9.50 | -11.89 | 0.03 | 0.01 | 22.22 |
| 广发中小板300 | 159907 | 中小板300 | -5.59 | -12.35 | - | -5.50 | -12.04 | - | 2.69 | 0.28 | 32.50 |
| 博时深证基本面200 | 159908 | 深证基本面200 | -3.34 | -9.94 | - | -2.82 | -9.42 | - | 1.00 | 0.03 | 21.51 |
| 招商深证TMT50 | 159909 | 深证TMT 50 | -5.12 | -10.69 | -4.26 | -9.05 | - | 0.36 | 0.02 | 30.72 | |
| 交银180治理 | 510010 | 180治理 | -3.19 | -7.97 | -15.93 | -2.76 | -7.99 | -15.60 | 0.24 | 0.08 | 10.97 |
| 博时超大盘 | 510020 | 超大盘 | -3.02 | -8.65 | -13.96 | -2.20 | -8.25 | -12.75 | 1.66 | 0.22 | 10.94 |
| 华宝兴业上证180价值 | 510030 | 180价值 | -2.95 | -7.26 | -14.74 | -3.04 | -7.43 | -14.80 | 1.15 | 0.14 | 9.85 |
| 华夏上证50 | 510050 | 上证50 | -3.21 | -8.53 | -15.33 | -2.96 | -8.19 | -14.76 | 16.58 | 30.80 | 10.80 |
| 工银上证央企50 | 510060 | 上证央企 | -2.70 | -6.96 | -16.24 | -3.15 | -6.66 | -15.87 | 5.72 | 0.44 | 10.17 |
| 鹏华上证民企50 | 510070 | 上证民企 | -4.52 | -11.20 | -12.01 | -5.32 | -11.02 | -12.43 | 0.52 | 0.02 | 19.50 |
| 建信上证责任 | 510090 | 责任指数 | -3.85 | -9.32 | -15.39 | -2.90 | -8.52 | -14.81 | 0.29 | 0.01 | 12.78 |
| 海富通上证周期50 | 510110 | 上证周期 | -3.27 | -8.69 | -14.80 | -3.28 | -8.39 | -14.17 | 0.59 | 0.03 | 10.21 |
| 海富通上证非周期 | 510120 | 上证非周期 | -3.60 | -9.72 | -16.86 | -3.29 | -8.77 | -15.35 | 1.93 | 0.09 | 20.73 |
| 易方达上证中盘 | 510130 | 上证中盘 | -4.04 | -9.82 | -16.32 | -2.37 | -8.18 | -14.83 | 0.97 | 0.12 | 14.22 |
| 招商上证消费80 | 510150 | 消费80 | -3.65 | -11.45 | -11.05 | -1.11 | -9.49 | -7.55 | 0.05 | 0.01 | 24.99 |
| 南方小康 | 510160 | 小康指数 | -2.73 | -6.69 | -15.16 | -2.72 | -6.30 | -15.20 | 2.28 | 0.08 | 13.39 |
| 国联安上证商品 | 510170 | 上证商品 | -3.64 | -9.99 | -14.12 | -3.68 | -9.80 | -14.00 | 30.05 | 3.47 | 14.53 |
| 华安180 | 510180 | 上证180 | -3.50 | -8.99 | -15.69 | -3.73 | -9.36 | -15.71 | 17.82 | 12.85 | 11.48 |
| 华安上证龙头 | 510190 | 上证龙头 | -2.87 | -7.67 | -16.36 | -2.80 | -6.12 | -15.05 | 0.23 | 0.02 | 11.39 |
| 富国上证综指 | 510210 | 上证综指 | -3.04 | -8.11 | -14.59 | -2.82 | -7.83 | -14.06 | 1.01 | 0.04 | 13.31 |
| 华泰上证中小盘 | 510220 | 上证中小 | -4.85 | -11.03 | -15.91 | -4.27 | -10.87 | -14.96 | 1.25 | 0.02 | 17.74 |
| 国泰上证180金融 | 510230 | 180金融 | -3.74 | -7.39 | -13.95 | -3.74 | -7.21 | -14.12 | 6.09 | 0.48 | 8.96 |
| 诺安上证新兴产业 | 510260 | 上证新兴 | -4.87 | -9.57 | -16.18 | -4.72 | -9.21 | -16.10 | 2.02 | 0.16 | 24.19 |
| 中银上证国企 | 510270 | 上证国企 | -2.85 | -8.01 | - | -2.37 | -7.62 | - | 2.75 | 0.06 | 10.99 |
| 华泰上证红利 | 510880 | 红利指数 | -1.72 | -5.83 | -12.34 | -1.42 | -5.37 | -11.75 | 1.21 | 0.22 | 9.69 |
资料来源：海通证券研究所基金评价系统
5. 在发交易型基金提示
本周没有处于可认购的非分级交易型基金。
【海通证券基金研究中心声明】
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