王群航(微博)

　　场内基金：

　　杠杆类份额表现分化

　　(一)封闭式基金：国庆节前一周，老封基的周平均净值损失幅度为3.03%，市价的周平均跌幅为3.28%，总体折价率继续缓慢上升。参照平均折价率水平和平均剩余期限，老封基的到期平均收益率仅为3.01%，内在可投资价值不高。目前，老封基市场的交易十分平淡，节前一周的换手率为0.68%。截至9月30日，仅有5只基金的净值高于面值，且没有高于1.1元的。也就是说，即使面值以上部分全部是已实现收益，未来的分红行情也难有吸引力。

　　(二)杠杆板块：杠杆指基、杠杆股基节前一周的二级市场表现均好于净值。截至9月30日，这两类基金的平均溢价率分别为27.57%和9.45%，尤其是后者，近期上升得比较快。申万菱信深成进取的溢价率已经达到了66.95%，再上新高。这种情况的出现，表明了很多偏好择时交易的投资者看好节后市场。值得注意的是，很多高风险份额的溢价率都在升高，这是建立在低风险份额折价幅度增加基础之上的，高风险份额的风险值得留意。

　　杠杆债基节前一周的平均价格损失幅度和平均净值损失幅度同为2.96%，平均折价率降到了5.66%。不过，在这种表面的平静之下，是一些具体基金的暗潮涌动，在市价的周跌幅、净值的周波动方面，均有幅度超过8%的基金。一些债基B类份额的风险已经被放大。

　　(三)固收板块：此类基金里的固收约定小板块，包含的品种都是分级基金里的A类份额，在近期各自B类份额的大肆上涨过程中，相关A类份额遭受了不同程度的抛压，折价率大幅度升高，相应的，其内在价值也在不断地升高，未来的可投资机会值得密切关注。

　　场外基金：

　　股基净值大面值折损

　　　(一)主做股票的基金

　　1、被动型基金：标准指基节前一周的平均净值损失幅度为3.31%，全体老基金净值折损，周净值损失幅度最大的超过了6%。在净值损失幅度较少的基金里，主要跟踪的是红利类指数、成长类指数，如华泰柏瑞上证红利、工银瑞信深证红利、天弘深成指、大成深证成长40等。在市场一片看淡的时候，唯有高成长性和高分红类标的，有相对较好的抗跌表现。另外，微涨和微跌的品种主要是次新类指基，这从另一个角度反映了当前基金管理人的谨慎投资心态。

　　2、主动型基金：节前最后一周，股票型、偏股型、灵活配置型这三大类主做股票的基金，平均净值损失幅度分别为3.31%、3.32%和3.19%，在老基金当中，没有周净值损失幅度小于1%的品种，小于1.5%的基金仅有1只，个别基金的周净值损失幅度竟然超过了7%。

　　在一些老基金公司方面，由于旗下基金的数量和种类均较多，且已经开始较为注重每只基金在投资运作方面的个性差异，因而有部分品种较为抗跌，如博时、大成、南方、嘉实。

　　(二)主做债券的基金

　　指数债基、纯债基金上周的平均净值增长率分别为0.55%和0.16%，一级债基、二级债基上周的平均净值损失幅度分别为0.86%和0.73%。这四个数据很清晰地表明，非纯债型基金由于其基金资产组合中的少量股票投资，使得整体基金资产遭受到了较大幅度的损失，个别基金的周净值损失幅度竟然超过了3%，风险暴露程度与股票型基金无异。

　　货币市场基金上周的平均净值增长率为0.667%，较前周有较大幅度的增长，增幅为11.54%，收益率的突然较大幅度提高，估计与股票一级市场的发行有关。

　　(数据来源：银河证券基金研究(微博)中心)

　　(作者单位：华泰联合基金研究中心)