海通证券高级基金分析师：单开佳

　　根据2011年9月16日至2011年9月29日期间(以下称为“本期”)的数据，我们剔除未公告2011年2季报的基金，估算本期主动管理股票与混合型开放式基金(剔除偏债混合型，以下称为“股混型”)的双周平均股票仓位，对比2011年9月9日至2011年9月22日(以下称为“上期”)测算的股混型基金的双周平均仓位，我们发现，本期股混型基金股票仓位的简单平均由上期的75.99%降至75.34%，减少了0.65个百分点，处于06年以来的中等水平。

　　图 1  基金平均测算仓位处于06年以来中等水平

　　资料来源：海通证券研究所

　　股混开基仓位继续小幅缩水。从基金类型上看，本期股混开基仓位继续小幅缩水。具体来看，股票型开放式基金平均仓位由80.57%降至79.81%，减少了0.77个百分点；而混合型开放式基金平均仓位则由69.03%降至68.56%，缩减0.46个百分点。基金仓位缩水可能有三方面因素：一是持仓股票市值下跌，二是基金申购赎回，三是基金公司主动减仓。考察中证800涨跌幅情况，本期中证800指数较上期平均下跌2.03%。考虑到股票市值的下跌会被动拉低股票仓位，假设在估算期间基金持股不动，且假定申购赎回的影响较小，依据中证800指数跌幅，可以推算本期股票型基金仓位应为80.25%，而目前股票型基金仓位是79.81%，说明股票型基金主动减仓0.44个百分点。相应的，在考虑到市值变化带来的影响，混合型基金的仓位应为68.59%，而目前混合型基金的仓位估算为68.56%，即混合型基金整体主动减仓0.03个百分点。

　　表1 股混开基仓位继续小幅缩水

名称	上期仓位(%)	本期仓位(%)	仓位增减(%)	主动增减(%)
股票型	80.57	79.81	-0.77	-0.44
混合型	69.03	68.56	-0.46	-0.03

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　股基仓位继续下移，混基仓位变动分歧加大。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均能够计算仓位数据的246只股票型和162只混合型开放式基金。通过分析基金仓位数据，可以看出，本期股票型基金仓位分布较上期继续向中低端偏移，而混合型基金仓位变动分歧加大，分布趋于均衡。具体来看，本期股票型基金中，仓位在80%以上的基金数量有所减少，但仍以中高仓位(仓位在80%~90%)的基金数量最多，共92只，而仓位在80%以下的基金数量不同程度增加，以中等仓位(仓位介于70%~80%)基金数量增加较为明显。混合型基金方面，本期仓位在80%以上的基金数量均不同程度增加，而中等仓位(仓位在70%~80%)基金数量减少较多，而仓位在70%以下各档的基金个数与上期基本持平，仅有小幅变动，以中低仓位(仓位在60%~70%)的基金数量最多，为48只。

　　图 2　股票型基金仓位分布比较

　　图 3　混合型基金仓位分布比较

　　资料来源：海通证券研究所

　　大型基金公司多数小幅减仓。分析主动管理股票混合型基金规模排名前十大的基金公司仓位数据(表2)，本期大型基金公司平均仓位为76.20%，与上期相比减少了0.80个百分点。具体来看，本期这十大基金公司七家减仓，三家增仓，且除银华(-3.82%)和广发(-1.06%)基金管理公司减仓幅度较大外，其余各家仓位变动幅度相对较小。增仓的基金公司中，博时基金仓位提升0.27个百分点，幅度相对较大。

　　表2 主动管理股票混合型基金的大型基金管理公司仓位变动

名称	排名	上期仓位(%)	本期仓位(%)	仓位增减(%)
华夏	1	78.33	78.40	0.07
广发	2	81.00	79.95	-1.06
博时	3	69.40	69.67	0.27
嘉实	4	75.10	74.16	-0.94
易方达	5	81.09	80.59	-0.50
南方	6	74.49	73.59	-0.89
大成	7	82.10	81.36	-0.74
华安	8	71.77	71.22	-0.54
景顺长城	9	77.43	77.59	0.15
银华	10	79.28	75.45	-3.82

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　整体上看，本期市场继续震荡下跌，不断创出新低，测算数据显示，本期股混开基仓位均有小幅下降，大型基金管理公司仍以减仓为主。分析原因，虽然本期受到德国批准欧洲救助基金扩容有望阻止欧债危机进一步恶化的影响，海外市场期间出现大幅上涨，但A股市场对外盘跟跌不跟涨，表明本期市场表现多与A股市场自身因素有关，原因或受到季度末资金面整体偏紧的影响，且考虑到十一期间市场或存在一定不确定性，加之节后第一周将公布9月份经济数据，因而在节前基金整体观望态度浓厚，控制仓位，等待市场信号。

　　【海通证券基金研究中心声明】

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