国金证券基金研究中心 张宇 张剑辉

　　基本结论

　　东吴新创业基金在板块上选择周期类和消费类股票之间进行较均衡的配置，个股方面重点在产业创新中寻求成长性投资机会。在今年以来市场风格处于不利时，该基金持“少操作，多观望”的态度，并与同业保持略低的股票仓位水平，且在同业中相对业绩表现较好。我们认为：目前全球经济体复苏的步伐放缓，再次有可能步入“衰退”的前景。当前的紧缩政策和净外部需求的减弱，也造成中国经济增长放缓，而中国依然面临通货膨胀压力。而此时，中国的经济转型进入关键时刻，唯有以坚定的转型面对。我们继续建议在行业配置上，在周期性和非周期性资产上保持“板块均衡”；同时，在风格上，投资者亦可在价值型和成长型风格中寻求均衡。鉴于东吴新创业基金的板块搭配均衡，成长风格明显，建议可以将其作为风格资产的配置选择品种。

　　投资摘要

　　东吴新创业基金成立以来，净值增长率为2.21%；剔除3个月建仓期(20100929-20110927)，该基金的净值增长率为-5.01%，在可比的223只同类型基金(股票型)中排第48；

　　过去1年期东吴新创业基金的Sharp比率，在可比的同类型基金中均排名前25%；下行风险指标在可比的同类型基金中排名前35%。相对业绩良好。

　　东吴新创业基金的股票仓位平均保持在八成左右，与同类型基金比较属于偏低的水平；

　　根据契约，该基金在选股上，主要选择市场中具有合理价值的高成长创业型股票。从实际操作中，基金风格保持了契约约定的风格。重仓股集中在石化、食品饮料和新型煤化工、电子设备类等成长性品种，平均流通市值在200亿元左右。

　　东吴新创业基金在板块上，以周期类和消费类股票较均衡布局。在今年以来市场风格处于不利时，该基金持“少操作，多观望”的态度，并在一定程度上降低仓位以应对。今年以来，东吴新创业的净值增长率为-10.37%，在237只同类型基金中排名21。

　　全球经济体复苏的步伐放缓，再次有可能步入“衰退”的前景。欧债危机持续发酵，仍无扭转之机。从国内市场看，当前的紧缩政策和净外部需求的减弱是造成中国经济增长放缓的原因，而中国依然面临通货膨胀压力。而此时中国的经济转型进入关键时刻。

　　中国在过去三十年中采用外向型的东亚增长模式取得的一次成功，但现在较为一致的观点是：过去经济增长旧模式的发展潜力已尽。寻找产业和个股机会的突破口可能在两个方面出现：即新兴产业，和未来收入消费结构变化带来的消费类股票机会。而创业型企业将会在其中产生。

　　东吴新创业基金经理认为：从产业转型看，中国很难像日韩那样依赖出口过程中利用国际分工逐步形成自己的优势产业。中国的产业转型必须立足自身。关注的方向包括：一是能够解决一次性能源瓶颈的行业方向。二是能够引领全要素生产力提高的行业方向。

　　图表1：东吴新创业股票基金介绍