国金证券基金研究中心 孙昭杨 张剑辉

　　投资建议

　　诺安成长基金自2009年3月成立以来，虽经历基金管理人的变动，但基金业绩表现持续领跑同业，震荡分化环境中的表现尤为突出。详细分析诺安成长基金成立以来的操作轨迹，可以看出该基金对宏观环境变化保持一定的敏感度，策略前瞻性判断较好、转变及时，行业配置基本契合市场热点。在实际操作中基金管理人也表现出果断、灵活的操作风格。资产配置方面，多数时候坚持顺势而为的操作思路，在市场环境发生变化时，积极应对。个股投资方面，诺安成长侧重于成长股投资，具有较强的个股挖掘能力。FAMA绩效分解模型进一步验证了基金管理人具有较强的选股能力。

　　结合国内外经济发展情况，国金最新策略观点认为年内股市在承受盈利和估值双重压力下，维持震荡分化运行趋势的可能性极大。对于行业及个股存在的结构性机会，灵活操作、选股能力突出的基金也存在获取超额收益的空间。鉴于国内市场下一步的发展趋势，以及诺安成长基金在实际投资中所表现出的良好的宏观判断能力、个股选择能力以及灵活的操作风格，我们对该基金给予买入的投资建议。该基金投资风险较高，适合具备一定风险承受能力的投资者。另外，对于该基金投资中潜在的风险提醒注意。

　　投资摘要

　　诺安成长基金成立以来虽然没有赶上股市大幅上涨的牛市环境，但在震荡分化的行情中仍表现出较强的获利能力。统计结果显示，截至2011年9月23日，诺安成长基金设立以来累计净值增长38.40%，同期上证指数上涨14.84%。2010年四季度以来的各阶段性行情中，诺安成长基金基本保持较好的业绩表现，不仅下跌阶段抗风险能力突出，上涨阶段也可以抓住有限的收益机会。

　　诺安成长基金对宏观环境变化保持一定的敏感度，策略转变及时，行业配置基本契合市场热点。在实际操作中基金管理人也表现出果断、灵活的操作风格。不仅准确判断了2010年上半年房地产行业的持续下跌的发展趋势，同时也成功规避了下半年中小盘股票大幅下跌的风险。今年以来，诺安成长正确判断了通胀对市场的负面影响，较好把握了市场环境的变化，并在行业配置上给予了及时的调整。

　　从基金行业配置的历史统计结果来看，近一年以来，诺安成长基金的行业配置集中度相比前期明显下降。基金行业配置逐渐趋于分散，行业覆盖面较成立初期明显扩大。

　　资产配置方面，诺安成长基金坚持顺势而为的思路，在市场环境发生变化时，积极应对。个股投资方面，诺安成长侧重于成长股投资，具有较强的个股挖掘能力。其历史重仓持有的五粮液、中兴通讯、威海广泰等股票都属于成长性较好的个股，持有期间对基金业绩表现贡献不小。Fama绩效分解模型进一步验证了基金管理人较强的选股能力。

　　诺安成长股票型基金属于高风险的基金品种，建议具有一定风险承受能力的投资者关注。

　　图表1：诺安成长股票型基金产品简介