本周一，中国平安(微博)股价出现类似2008年9月的暴跌，不过，各种利空传言在当晚都被公司澄清。虽然昨日平安A股和H股均出现反弹，但暴跌的原因和抛售的机构仍然扑朔迷离，机构对平安的估值和判断也出现严重分歧。

　　更受市场关注的是，3年前中国平安暴跌之后，带领大盘砸出市场底和政策底，本次平安会否重演主角？前日上交所数据显示，抛售平安的多为Q FII聚集的营业部，不过也有两家机构席位进入买入前五名。平安今年以来跌幅逾30%，目前股价是否合理？唱多者认为平安股价隐含的寿险新业务价值仅为2.1倍，看空者认为偿付能力制约平安未来的发展。

　　偿付能力困扰中国平安

　　平安H股前日大跌13 .7%，A股也一度跌停，公司当晚声明经营状况一切正常，财务稳健，核心业务稳定发展，公司及控股子公司的偿付能力或资本充足率完全符合监管要求。目前没有应批露而未批露的信息。

　　中信建投研究员魏涛称，虽然市场对大跌原因说法不一，但从基本面来看，今年以来困扰中国平安的根本问题是偿付能力。

　　中国平安找不到一个合适的途径解决3-5年偿付能力的问题。这个问题在今年年报会彻底暴露，而且现在看，明年要想改善难度也很大。资本问题不仅会影响偿付能力，还会直接影响新业务的结构，而且对于资产配置影响很大。

　　大资金或借机做空谋套利

　　究竟是什么力量在做空平安？

　　平安新闻发言人澄清“被减持”传闻，称“目前公司的主要大股东并没有抛售公司股票以及相关计划”。

　　2002年10月8日，汇丰集团(HSBC)以6亿美元(约人民币50亿元)认购平安股份，持股比例为10%。此后，汇丰控股一直都表态称，作为新兴市场策略的一部分，打算继续做平安的长期投资者。

　　不过，全球经济环境恶化的情况下，汇丰会不会套现，难免让市场一些投资者联想到2008年外资投行抛售中资银行股的情形。上交所交易信息似乎可以印证：当天五个卖出席位中有三个席位被视为Q F II的大本营，合计卖出4 .88亿元，申万上海新昌路营业部卖出2 .4亿元，高华北京金融大街证券营业部卖出1.34亿，中金上海淮海中路证券营业部1.05亿。但也有两个机构席位逆势买入合计6000余万元。

　　中信建投研究员魏涛也认为，最近海外中国股连续被做空，这股浪潮会传至H股。那么在H股肯定有机构做空市场或者有投行看空中国平安，因为H股是双边市场，做空仍然能赚钱。中国平安是机构做空H股中国指数很好的标的。中国平安跌这么惨，在两地减持的股东肯定不是小股东。此前汇丰准备出售旗下的非寿险业务，目的是增加流动性，防止重蹈A IG覆辙，背后隐藏的问题是欧美债务问题可能比想象的更加严重。那么汇丰控股很可能也会减持亚洲的寿险业务，但是没想到消息传得这么快。而A股市场上中国平安的股东结构更加复杂，那么减持在所难免。

　　另一个原因是，中国平安作为中资蓝筹代表，大资金可以借此做空，不仅H股可以通过T +0完成操作，有了融资融券和股指期货的A股，机构通过E T F等方式也可以实现资金的T +0套利。

　　高盛维持“买入”投资评级

　　平安A股股价自今年初以来，累计跌幅超过30%。

　　高盛在昨日研报指出，市场对平安保险的情况过虑了。平保2008年扣除减值损失228亿元后，对富通的投资仅约11亿元人民币，因此不大可能出现报道中的当期投资损失160亿元。平保表示，其仅为绿城房地产信托的受托人，并没有使用自己的资金参与该基金；考虑汇控于中国的长期战略，减持平安亦不大可能发生；车险放松管制可能给其带来的负面影响，高盛已经体现在其2012年和2013年的盈利预测中了。

　　高盛表示，平保发行次级债40亿元后，平安人寿的偿付能力充足率料为170%。尽管高盛预计沪深300指数每下跌1个百分点，平安人寿的偿付能力充足率就会下降1.2个百分点，但平安还有空间继续发行次级债，平安集团约有100亿元过剩资本，以及通胀情况好转后其债券价格将上升。高盛维持中国平安“买入”的投资评级。

　　兴业证券(微博)分析师张颖认为，在假设当前股价隐含的非寿险业务PB为1倍的条件下，股价隐含的寿险新业务价值仅为2 .1倍。假设分别按照11.5%和15%的贴现率进行反推，当前估值水平隐含着对平安寿险未来新业务增速分别为-42%-40%，反推出来的结果显然与当前公司基本面所反映的情形大相径庭。因此，当前股价严重低估。

　　根据公司中报，截至6月30日，中国平安集团偿付能力充足率为200%，产险偿付能力充足率为195 .5%，寿险偿付能力充足率为1 5 8 .1 %，银行资本充足率为10 .78%，平安人寿偿付能力水平相对较低。

　　而短期内，公司面临资本市场进一步探底等风险。此外，若严格根据平安员工股减持计划和进度，未来平均每年有近2亿股尚待减持。再融资和员工股减持靴子未落地，将继续成为牵制股价表现的风险因素。采写：南都记者王涛(微博)

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