□好买基金研究中心 许付漪

　　对于靠天吃饭的私募行业，波云诡谲的市场是其追求绝对收益的拦路虎。阳光私募在今年震荡下行的市场中，遭遇新产品难以推出的尴尬。

　　根据好买数据统计，截至9月14日，今年以来共有158只非结构化私募基金成立(仅包括通过信托平台发售，管理人为投资管理公司、投资顾问公司、信托公司的产品)，平均每月成立19.75只，而去年同期成立的新基金共188只，比今年多30只，平均每月成立23.5只。今年私募的成立数量相比去年同期下降 15.96%。

　　分时段观察，我们将市场重大转折点来临的4月，以及出现小波反弹的6月，作为两个时点将时间分为三段。今年1月至3月，市场上新私募基金发行数量为74只，4月至6月为55只，7月至9月(截至9月14日)为29只。而去年同期，私募发行数量分别为56只、76只、56只。今年的发行量呈现明显按季度递减的趋势。这一方面是由于今年年初延续了去年年底新基成立的一波热潮，另一方面也是由于年初的市场相对平静，政策没有现在这般趋紧。而4月之后，私募成立数量开始呈下滑走势，尤其是三季度至今为止的数量为29只，仅为二季度的一半左右。再加上今年以来通胀一直居高不下，政策持续从紧，频频现身的“黑天鹅”将股市搅得波动连连，市场重心不断下移。

　　除了发行量的减少，今年私募在发行平台上也显现一定的变化。今年以来最繁忙的平台非兴业国际信托莫属，近30只的新品发行量让其稳坐今年以来的“新品王”宝座。紧随其后的是中融信托和华宝信托，分别发行新品25只和23 只。而去年同期新品发行的前三甲中信信托、平安信托和华润深国投信托，今年以来的发行量与去年相比略逊一筹，分别发行21只、17只、9只产品，发行量位于第4至第6位。

　　究其原因，在艰难的市场环境中，信托公司证券账户缺乏的矛盾显得更加突出。自从2009年7月信托公司被停开证券账户以后，信托公司的证券账户便一直处于供不应求的状态。今年以来二级市场动荡，投资者对私募基金的热情逐渐消退，大大加剧了私募基金募集的难度。在以往市场中，普通私募的首发规模一般以几千万元居多，但在今年的市场中，此等首募规模已难以覆盖私募公司为获得信托证券账户而付出的成本。因此，无论是信托公司，还是私募公司，在发行新基金时都多了对利益的考量。

　　通过观察今年和去年同期新品发行的私募公司，不难发现发行新品较多的是重阳、淡水泉、朱雀这类私募中的“蓝筹”公司。今年私募公司平均发行数量为2到3只新产品，而重阳今年以来已发行8只新基，淡水泉紧随其后，发行7只新基。这些私募公司实力雄厚，投研体系完善，拥有较为优秀的过往业绩，公司影响力较大，且已经形成一套成熟的投资风格。去年以来，银行纷纷抢滩高端理财市场，阳光私募基金成为他们完善产品线的重要组成部分，而这些“蓝筹”私募成为银行争相合作的对象。今年的弱市之中，这些有实力的大型私募公司在银行的帮助下，能满足几个亿以上的首发规模，可以拿到信托宝贵的账户，顺利发行新产品。

　　当市场遭遇发行低潮时，或许正是私募寻求变化之时。以平安信托为代表的信托公司借道TOT绕开证券开户壁垒，通过母信托套子信托的方式进行投资。以外贸信托为代表的信托公司，则通过信托套有限合伙的方式发行私募基金。当然，目前不少私募基金处于观望期，期待市场能早日放开信托公司的证券账户，使得宝贵的资源不再天价难觅。