来源：众禄基金研究中心

　　一周市场：

　　本周股指宽幅震荡，波动幅度显著增加，内外因素交织共振使股指欲涨还跌。周三市场在8月新增外汇占款环比增长逾七成及新建核电项目审批或明年初重启的推动下，上证指数强势反弹2.66%，个股普涨，颇有形成阶段性反弹之势。无奈终究还是抵挡不住负面消息的冲击，反弹成果次日便损失殆尽，而随着外围经济衰退风险加大，周五再度创出调整新低。我们在前期不止一次强调：“内外因素叠加，筑底之路充满波折”，但股指如此纠结多少还是超出预期。股指在快速下跌之后，存在短线反弹欲望，但很难走出一波具有操作意义的反弹，一些不利因素仍将对市场持续造成压力。(1)通货膨胀仍将维持高位运行。虽然8月份CPI同比出现小幅回落，但食品价格的上涨并没有明显放缓的趋势，商务部9月14日公布的数据显示，9月份第二周(9月5日至9月11日)，食用农产品价格继续上涨，多数品种涨幅较前一周扩大。与此相对应的政策放松预期也十分微弱。(2)资金层面仍在紧平衡状态。尽管目前市场资金利率维持下行，但预期由于10月保证金存准上缴额翻倍、银行季末考核、十一长假期间居民企业大量提取现金以及中国水电IPO等因素的存在，近期资金面最紧张的格局并未到来。(3)欧洲债务危机前景难料，全球经济下滑风险加大。在多重因素共同作用下，股指很难摆脱反复震荡的泥潭，筑底过程将充满波折与反复。本期我们继续维持稳健策略，保持70%左右的仓位水平，并力求基金风格配置的均衡。建议基金投资者依然坚持稳健策略，保持均衡的资产配置，控制好组合风险。

　　基金市场：

　　表1：2011.9.16-2011.9.22基金业绩表现

　　

　　数据来源：Wind  众禄基金研究中心

　　本期，受A股市场下跌影响，除货币基金外，其他各类型基金悉数下跌，其中，开放式偏股基金平均业绩之间差异非常小，QDII基金受累于外围市场的大幅下跌表现最差。

　　各类型基金平均涨跌幅方面，开放式偏股基金(不含QDII基金)平均下跌1.44%。其中，混合型基金平均下跌1.37%，跌幅相对较小，主动股票型平均下跌1.48%，被动管理的指数型基金平均下跌1.43%；债券基金和保本基金分别平均下跌0.56%、0.13%；QDII基金平均下跌2.47%，跌幅最大；货币基金平均上涨0.06%。复权单位净值增长率方面，主动股票型基金分布在-3.20%~0.21%，仅两只基金微幅收正、一只基金收平；混合型基金分布在-3.99%~-0.13%，全线收跌；指数型基金分布在-2.25%~-0.12%，全线收跌；债券型基金分布在-2.98%~2.40%，跌多涨少；保本型基金分布在-0.85%~0.2%，跌多涨少；QDII基金分布在-6.08%~0.19%，仅易方达黄金主题收正，诺安全球黄金、嘉实黄金收平；货币基金区间7日年化收益率均值分布在1.22%~4.68%。

　　·债基短期恐难有表现   QDII基金风险犹存

　　开放式偏股型基金(不含QDII基金)跌多涨少，个基之间业绩差异非常小。开放式偏股基金中仅汇丰晋信科技先锋(2011.7.27成立)、泰达宏利周期、天治成长精选(2011.8.4成立)三只勉强收红，复权单位净值增长率分别上涨0.21%、0.04%、0.00%。从总体上看，成立较晚的个基在本期业绩表现多较靠前，可见，这类基金在弱势行情中占据了显著的建仓优势。同时，部分素来风格较保守的偏股型基金，如银河收益、申万菱信盛利配置、泰达风险预算、汇丰晋信2016、国联安安心成长，与部分对后市谨慎且采取了偏保守大类配置策略的偏股型基金，如大摩资源优选、南方优选成长、东方精选，在本期以及近期偏弱的市场中表现较好。受累于房地产在本期远差于其他行业的市场表现，重仓该行业的基金普遍表现偏差，其中尤以集中配置于房地产行业的高仓位基金为甚，如富国天瑞、上投摩根中国优势，两者均跌落至偏股型基金的最末端，复权单位净值增长率分别下跌3.99%、3.76%。尽管地产行业中奉行高周转战略的全国性地产龙头企业在面对打压政策冲击中，具有显著的优势，其股票可能在房地产行业偏弱的市场表现中被错杀，但从趋势的角度看，未来房地产行业可能还将继续下行，地产股向上的催化剂短期难以获得。因此，建议稳健型投资者可以回避这类集中配置于地产行业的基金。

　　受到债市与股市的双重冲击，债券型基金与保本型基金双双收绿，连跌四周。目前公开市场到期资金量大幅减少，叠加季末考核和国庆现金备付等因素影响，压制资金面的不利因素多于8月初，在经济下滑较缓、通胀尚未出现拐点的宏观形势下，此次再度宽裕的程度也将弱于上次，债券收益率下行幅度也将有限，短期内债券市场恐难有表现。

　　因对经济复苏前景的担忧不断，外围市场依旧动荡不安，期间欧美主要市场股指全线下跌5%以上，QDII基金不可避免地再度受到冲击。欧洲方面，投资者对希腊债务违约担忧加剧，同时欧元区的经济活动出现了两年多来的首次收缩；美国方面，奥巴马公布的赤字削减方案被市场认为获得国会通过的可能性不大，而美联储表示美国经济面临巨大的下行风险，但其宣布的4000亿美元“抛短买长”经济刺激政策的效果也不能被看好。世界银行行长佐利克、国际货币基金组织主席拉加德则发布了全球经济进入了“危险地带”的警告。面对接连来袭的利空，市场对全球经济可能出现新一轮衰退的担忧不断。可见，外围市场远未企稳，QDII基金整体上依然处于较大的风险之中。

　　组合业绩：

　　本期，我们推荐成长型组合、稳健型、防御型组合均为跑赢比较基准。

图1：组合推荐收益率图(%)

资料来源：众禄基金研究中心，数据统计区间为2011-09-16～2011-09-22 　　注：成长型比较基准=开放式偏股型基金平均收益率*0.7+货币型基金平均收益*0.3 　　稳健型比较基准=开放式偏股型基金平均收益率*0.6+货币型基金平均收益率*0.4 　　防御型比较基准=开放式偏股型基金平均收益率*0.5+债券型基金平均收益率*0.2+货币型基金平均收益率*0.3 　　货币型基金平均收益率=货币型基金平均区间七日年化收益率均值/52

表1：组合推荐一览
类型	证券简称	权重	组合收益(%)
成长型	富国天成	30%	-1.29%
	建信核心精选	20%
	新华优选成长	20%
	华夏现金	30%
稳健型	诺安成长	30%	-0.87%
	兴全全球视野	30%
	华夏现金增利	40%
防御型	富国天成	30%	-1.01%
	光大动态优选	20%
	易方达增强回报	20%
	华夏现金增利	30%
资料来源：众禄基金研究中心，数据统计区间为2011.09.16～2011.09.22

　　一周基事：

　　1、平安大华头炮产品逼近32亿 下半年最大个基金诞生

　　平安大华以3亿元的注册资本金成为国内“家底”最厚的基金公司，所以这家公司一经问世就受到业内关注。市场对其头炮产品颇为期待，昨日，平安大华行业先锋正式宣告成立，其首发总份额高达31.97亿份，再次让市场人士眼前一亮。

　　该基金的成立公告显示，平安大华运用固有资金认购该基金约5000万份，另外基金管理人的从业人员认购该基金370万份。

　　2、基金开户数跌至十周来低点

　　市场持续调整，基民入市步伐缓慢。根据中登公司最新数据，上周新增基金开户数仅为4.0719万户，六周以来首次跌破5万户关口，同时也创出十周以来开户数新低。上周，新增基金开户数仅为4.0719万户，相比前周的5.4963万户下跌约26%。事实上，自8月8日以来，每周新增基金开户数都保持在5万户以上，其中最高者达到5.9231万户，上周基金开户数六周以来首度跌破5万户关口。数据还显示，基金开户数在7月份的首周创出3.6961万户的低点后，其后攀升走高，均值保持在5-6万户左右。

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