来源：海通证券

　　根据2011年9月9日至2011年9月22日期间(以下称为“本期”)的数据，我们剔除未公告2011年2季报的基金，估算本期主动管理股票与混合型开放式基金(剔除偏债混合型，以下称为“股混型”)的双周平均股票仓位，对比2011年9月2日至2011年9月15日(以下称为“上期”)测算的股混型基金的双周平均仓位，我们发现，本期股混型基金股票仓位的简单平均由上期的77.12%降至75.99%，减少了1.13个百分点，降至06年以来的中等水平。

图1基金平均测算仓位处于06年以来中等水平

资料来源：海通证券研究所

　　股混开基仓位不同程度缩水。从基金类型上看，本期股混开基仓位遭遇不同程度缩水。具体来看，股票型开放式基金平均仓位由81.33%降至80.57%，减少了0.76个百分点；而混合型开放式基金平均仓位则由70.75%降至69.03%，缩减1.72个百分点。基金仓位缩水可能有三方面因素：一是持仓股票市值下跌，二是基金申购赎回，三是基金公司主动减仓。考察中证800涨跌幅情况，本期中证800指数较上期平均下跌1.22%。考虑到股票市值的下跌会被动拉低股票仓位，假设在估算期间基金持股不动，且假定申购赎回的影响较小，依据中证800指数跌幅，可以推算本期股票型基金仓位应为81.15%，而目前股票型基金仓位是80.57%，说明股票型基金主动减仓0.58个百分点。相应的，在考虑到市值变化带来的影响，混合型基金的仓位应为70.50%，而目前混合型基金的仓位估算为69.03%，即混合型基金整体主动减仓1.47个百分点。

　　仓位整体分布向低端偏移。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均能够计算仓位数据的245只股票型和162只混合型开放式基金。通过分析基金仓位数据，可以看出，本期股票、混合型基金仓位分布较上期整体向低端偏移。具体来看，本期股票型基金中，高仓位(仓位大于90%)基金数量减少较多，而中低仓位(仓位介于60%~70%)基金数量增加较为明显，其余各档仓位基金数量与上期基本持平，小有变动。混合型基金方面，本期中等(仓位介于70%~80%)及以上各档仓位基金数量均不同程度减少，而中低及低仓位(仓位低于60%)基金个数有所增加，以中低仓位基金本期数量最多，共47只。

图2股票型基金仓位分布比较	图3混合型基金仓位分布比较
资料来源：海通证券研究所	资料来源：海通证券研究所

　　大型基金公司多数降低仓位。分析主动管理股票混合型基金规模排名前十大的基金公司仓位数据(表2)，本期大型基金公司平均仓位为77.00%，与上期相比减少了0.89个百分点。具体来看，本期这十大基金公司六家减仓，四家增仓，但增仓幅度相对较小，以华夏基金管理公司仓位提升1.12个百分点，幅度较大。减仓的基金公司中，华安基金仓位降幅最大，为-3.04%。另外，广发(-2.79%)、嘉实(-2.35%)和南方(-2.12%)基金管理公司减仓幅度也相对较大。

　　整体上看，本期市场继续震荡寻底，测算数据显示，本期股混开基仓位均有所下降，大型基金管理公司减多增少。分析原因，考虑到当前中国经济基本面缺乏上涨催化剂，央行货币政策仍然紧缩，还未有放松迹象，加之，各种负面因素的效应累积显现，经济增速下行的风险在加大。在此背景下，基金多维持谨慎态度，控制仓位等待市场信号出现。但考虑到市场在漫长的探底过程后整体估值已处于低位，前期基金仓位持续提升，且本周三市场出现全面反弹上涨，不排除基金在市场震荡过程中，逢低介入，在市场反弹后减仓，进行波段操作获取收益的可能。