海通证券：规避高风险份额留意整体套利机会

http://www.sina.com.cn 2011年09月20日 13:43 新浪财经

　　分级基金周报

　　海通证券基金分析师倪韵婷

　　海通证券基金高级分析师单开佳

　　规避高风险份额，留意整体套利机会。短期A股市场继续维持震荡走势。海外市场局势暂稳，上周欧债危机的局势出现较好转机：意大利9月13日和西班牙15日的国债招标均顺利完成。德法两国领导人表示希腊应留在欧元区内，表达了对希腊的救助决心。为了应对流动性危机，欧央行、美联储、瑞士等央行联合发表声明，将在年底前为欧洲银行业注入流动性。随着一系列利好消息的传出，欧猪五国的十年期国债收益率、5年期CDS报价均出现了不同程度的回落，欧元/美元基准掉期出现回落，欧洲iborois回落，反映市场参与者的紧张情绪造成的银行间的流动性问题得到较大程度的缓解。国内货币政策在上周出现了转向，从政策静默转向紧缩适度加码，央行回收流动性1320亿，将净投放量从1000亿降到70亿，本周又继续加大IPO力度，中国水电的招股将募集约170亿资金，发行时间定在下周26-27日。基于上述策略，我们建议投资者本周仍规避高风险份额，同时可适当关注目前市场上有配对转换机制的分级基金，留意套利机会。

　　部分高风险份额逆势上涨，溢价再冲新高。上周市场整体小幅下跌，对应股票型分级基金母基金净值集体下挫，但跌幅缩小。从母基金跌幅来看，以中小盘股为主的信诚中证500较为抗跌，单周净值下跌0.11%，主动型分级基金国泰估值净值跌幅最大，为0.98%，对应其高风险份额国泰进取下跌幅度达到2.22%，为所有高风险份额中净值表现垫底的。从二级市场表现来看，部分高风险份额逆市上涨，双禧B、银华锐进、申万进取以及瑞福进取上周均在净值下跌的情况下逆势上涨，对应这些高风险份额的溢价再创新高，其中申万进取将溢价刷新到40.33%，为市场上溢价最高的股票型高风险份额，折价最大的为瑞和小康，折价达7.39%，高风险份额近几周持续溢价抬升显示尽管当前市场始终处于疲弱状态，但市场信心犹在。

　　裕祥B单周净值下挫20%，高杠杆蕴含高风险。债市上周表现依然疲软，对应所有债券分级基金母基金净值均下跌。从母基金净值表现看，上市不久的博时裕祥跌幅最深，为3.36%，由于博时裕祥高风险份额杠杆达到5倍，因而裕祥B单周净值跌幅将近20%，裕祥B此次大幅下挫或与其大量持有“11国债13“有关，财政部于9月7日发行300亿元2011年记账式附息国债，本期国债为“11国债13”续发，9月15日起续发部分与原发行部分合并上市交易，续发的冲击以及即将发行的中国水电IPO的资金面冲击使得该债券15日以及16日连续下挫，累计跌幅达到2.46%，尽管该债券的下跌可能是短期非理性行为，但其仍造成了裕祥B净值的大幅下挫，我们前期曾提示过，作为拥有5倍杠杆的债券基金，其整体净值波动将极大，本次裕祥B单周下跌近20%也正是对于高杠杆所蕴含的高风险的一个展现。经过上周变动，目前市场上多利进取、裕祥B以及汇利B处于溢价状态，其中多利进取溢价再创新高，当前溢价高达43.40%。

　　建信双利及中欧鼎利整体存在套利机会。从高、低风险份额整体折溢价来看，截止上周五，建信双利二级市场相比净值整体折价2.02%，投资者可适当关注，但低风险份额流动性较低，也会对套利效果有一定影响。此外，上周四才上市交易的中欧鼎利作为一只可配对转换的债券基金当前整体存在较大折价，截止上周五，中欧鼎利二级市场相对于净值整体折价超过7个点，但该基金二级市场交投极不活跃，因而套利冲击成本较大。

　　本周处于认购期的分级基金：银华消费主题分级基金。

　　1.市场表现回顾

　　上周A股市场继续弱势下行。上证指数收于2482.34，全周下跌0.62%，深证成指收于10878.23，全周下跌0.13%。中证100全周下跌0.65%，中证500全周下跌0.45%，小盘股相对抗跌。

　　上周A股仅有四个交易日。周二，受中秋期间全球市场普遍暴跌拖累，早盘两市大幅跳空低开震荡，沪指2450点止跌。午后，水泥和金融、地产回升，但碍于量能和人气不足，尾盘再度重回震荡区间。两市指数收盘下跌超过1%。周三，外围股指止跌回稳，两市纷纷跳空高开。受央行正回购1000亿资金的影响，大盘冲高后快速下行，午后加速接近前期低点2437点，深指盘中创出一年多新低。尾市抄底资金涌入，大盘触底反弹，上演大逆转，两市强势翻红，双双收涨。周四，隔夜欧美股市全线飘红，两市股指开盘后略做下探，板块全线飘红，刺激大盘上攻10日线遇阻回落，超跌概念股反弹幅度较高，显示市场逢低介入心态积极，同时题材股也不断聚集人气。截至收盘，两市股指一跌一涨，个股涨多跌少，市场活跃度增强。周五，受五大央行联手注入美元流动性的利好影响，隔夜欧美股市大幅走高，两市股指开盘上冲后，受到十日均线压制，逐步回落。当日公布8月用电量大幅降挡，市场观望气氛浓厚，追高意愿不强。截至收盘，两市指数微涨，个股涨跌参半，成交量再创地量水平。

　　板块表现方面，根据证监会行业分类，上周多数板块表现为下跌，上涨的板块仅有信息技术、木材、石化塑胶、建筑建材四个行业。下跌的板块中，前期上涨较多的农林牧渔上周下跌最多，达到2.7%。另外生物医药、社会服务、电子、批发零售和文化传播行业也跌幅较深。

　　2. 本周策略

　　短期A股市场继续维持震荡走势。海外市场局势暂稳，上周欧债危机的局势出现较好转机：意大利9月13日和西班牙15日的国债招标均顺利完成。德法两国领导人表示希腊应留在欧元区内，表达了对希腊的救助决心。为了应对流动性危机，欧央行、美联储、瑞士等央行联合发表声明，将在年底前为欧洲银行业注入流动性。随着一系列利好消息的传出，欧猪五国的十年期国债收益率、5年期CDS报价均出现了不同程度的回落，欧元/美元基准掉期出现回落，欧洲iborois回落，反映市场参与者的紧张情绪造成的银行间的流动性问题得到较大程度的缓解。而海外5

　　国央行联手向市场注入流动性的行为将加大我国政策制定者对于海外热钱泛滥并推升我国通胀和资产价格泡沫的忧虑，同样也将推动政策取向更倾向于紧缩而非放松。国内货币政策在上周出现了转向，从政策静默转向紧缩适度加码，央行回收流动性1320亿，将净投放量从1000亿降到70亿，本周又继续加大IPO力度，中国水电的招股将募集约170亿资金，发行时间定在下周26-27日。基于上述策略，我们建议投资者本周仍规避高风险份额，同时可适当关注目前市场上有配对转换机制的分级基金，留意套利机会。

　　截至2011年9月16日，分级基金业绩如下：

　　3.分级基金业绩分析

　　3.1分级基金基本信息

　　由于杠杆型基金的收益分配规则较为复杂，我们将所有已经上市交易的杠杆型基金的基本信息整理成表，便于比较。目前市场上共有二十只杠杆基金，分别为国投瑞福、长盛同庆、国投瑞和、国泰估值、双禧中证100、兴业合润、银华深100、申万深成指、信诚中证500、银华中证等权重90、建信双利、富国汇利、大成景丰、天弘添利、嘉实多利、泰达聚利、富国天盈、万家添利、博时裕祥以及中欧鼎利。

　　表 1 杠杆型基金基本信息

母基金名称	主动/被动	基金经理	基金经理是否变更	到期日	子基金名称	风险级别	收益分配
国投瑞福	主动	黄顺祥	是	2012-7-16	瑞福优先	中低	当基金净值未达到分红要求时，不分红，产生基准收益差额，在未来净值上涨时弥补。
					瑞福进取	高	总收益优先满足低风险基准收益，剩余部分按1：9分配。
长盛同庆	主动	王宁	是	2012-5-11	同庆A	中低	3年净值累计涨幅位于大于-53.3%，可获约定年收益5.6%，当基金整体份额净值上涨1.6元以上时，可分享部分额外收益。
					同庆B	高	初始杠杆1.67倍。当基金整体份额净值上涨到1.6元以上时，杠杆减小。
国投瑞和	被动	路荣强	是	1年运作周期(本运作周期截止2011-10-13)	瑞和小康	高	基金整体份额净值位于1元以下无杠杆，基金整体份额净值位于[1，1.1]元时，1元以上部分小康、远见按照8：2比例分成，超过1.1元以上部分小康、远见按2：8的比例分成。
					瑞和远见	高
国泰估值	主动	程洲、周广山	是	2013-2-9	估值优先	中低	初始杠杆2倍。当基金整体份额净值上涨到1.6元以上时，杠杆减小。
					估值进取	高	3年净值累计涨幅大于-41.4%时，可获约定年收益5.7%，当基金整体份额净值上涨1.6元以上时，可分享部分额外收益
国联安双禧中证100	被动	黄欣	是	3年运作周期( 运作周期截止2013-4-15)	双禧A	中低	未到期且双禧B的净值大于0.15元，可获得约定年收益一年期银行定期存款年利率+3.5%。
					双禧B	高	初始杠杆1.67倍。存在到点折算条款，使得双禧B的份额在市场大幅下挫时份额急剧缩小。
兴全合润	主动	王海涛、张惠萍	是	3年运作周期(本运作周期截止2013-4-21)	合润A	高	母净值位于(0.5，1.21)元时，获得期初净值1元，母基金净值大于1.21元时，与母基金同比例上涨。
					合润B	高	母净值位于(0.5，1.21)元时，有高杠杆，母基金净值大于1.21元时，杠杆为1。
银华深证100	被动	周毅	是	1年运作周期(每年第一个工作日折算)	银华稳进	中低	未到期且银华锐进净值不小于0.25以及银华深证100的净值不小于2元，可获得1年期同期银行定期存款利率(税后)+3%
					银华锐进	高	初始杠杆2。存在到点折算条款。
申万深成指	被动	张少华	否	1年运作周期(每年第一个工作日折算)	申万收益	中低	当申万进取大于0.1元，每年可获得一年期银行定存利率+3%
					申万进取	高	初始杠杆2
信诚中证500	被动	吴雅楠	否	1年运作周期(本运作周期截止2012-2-11)	中证500A	中低	可获得一年期银行定期存款年利率(税后)加上3.2%，收益周年兑现
					中证500B	高	初始杠杆1.67
银华中证90	被动	王琦	否	1年运作周期(每年第一个工作日折算)	银华金利	中低	同期银行人民币一年期定期存款利率(税后)+3.5%
					银华鑫利	高	初始杠杆2
建信双利	主动	万志勇、马志强	是	1年运作周期(本运作周期截止2012-6-8)	建信稳健	中低	1年期银行定期存款利率+3.5%
					建信进取	高	始终保持杠杆1.67倍
富国汇利	主动	刁羽、饶刚	是	2013-9-8	汇利A	中低	3年净值累计涨跌大于-21.9%，到期获得年化收益为3.87%
					汇利B	中高	初始杠杆3.33倍
大成景丰	主动	陈尚前	否	3年运作周期(封闭期截止2013-10-14)	景丰A	中低	3年净值累计涨幅大于-21.45%，到期获得年化收益为3年期银行定期存款利率+0.7%
					景丰B	中高	初始杠杆3.33倍
天弘添利	主动	朱虹	否	5年运作周期(封闭期截止2015-12-2)	天弘添利A	中低	1.3×1年期银行定期存款利率
					天弘添利B	中高	初始杠杆3.33倍，但随着A份额的申购赎回杠杆变动
嘉实多利	主动	王茜	否	1年运作周期(本运作周期截止 2012-3-22)	多利优先	中低	约定收益5%，每年兑现
					多利进取	高	初始杠杆5倍
泰达宏利聚利	主动	沈毅、胡振仓	否	5年运作周期(本运作周期截止2016-5-13)	聚利A	中低	约定收益1.3×5年期国债到期收益率，季度调整
					聚利B	中高	初始杠杆3.33倍
富国天盈	主动	赵恒毅、刁羽	否	3年运作周期(本运作周期截止2014-5-23)	天盈A	中低	不上市，每半年定期打开申购赎回，约定收益1.4×1 年期银行定期存款利率，半年调整
					天盈B	中高	初始杠杆3.33倍
万家添利	主动	邹昱	否	3年运作周期(本运作周期截止2014-6-2)	万家添利A	中低	不上市，每半年定期打开申购赎回，约定收益1.1%+1 年期银行定期存款利率，半年调整
					万家添利B	高	初始杠杆3.5倍
博时裕祥	主动	陈芳菲	否	3年运作周期(本运作周期截止2014-6-11)	裕祥A	中低	不上市，每半年定期打开申购赎回，约定收益1.5%+1 年期银行定期存款利率，半年调整
					裕祥B	高	初始杠杆5倍
中欧鼎利	主动	聂曙光	否	3年运作周期(本运作周期截止2014-6-16)	鼎利A	中低	约定收益1 年期银行定期存款利率+1%
					鼎利B	中高	初始杠杆3.33倍

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　目前分级基金中杠杆最高的为债券分级基金嘉实多利的高风险份额嘉实多利进取，该基金杠杆高达5倍，股票基金中杠杆较高的为瑞福进取、国泰进取、银华锐进、申万进取及银华鑫利。从股票仓位来看，主动型分级基金中仓位最高的为国泰估值，为90.5%，各主动型分级基金仓位较一季度略有上升；被动分级产品方面，几只指数型分级基金仓位基本在91%——95%之间。

　　表2 杠杆型基金杠杆、仓位情况(2011年二季报)

母基金名	子基金名称	配对转换	杠杆	股票仓位	备注
国投瑞福	瑞福优先	无	-	78.80
	瑞福进取		2
长盛同庆	同庆A	无	-	70.95	低风险份额本金完全保护
	同庆B		1.67
国投瑞和	瑞和小康	场内配对转换	1	94.53
	瑞和远见		1
国泰估值	国泰优先	无	-	90.5	低风险份额本金完全保护
	国泰进取		2
国联安双禧中证100	双禧A	场内配对转换	-	92.69
	双禧B		1.67
兴全合润	合润A	场内配对转换		81.16
	合润B		1.67
银华深证100	银华稳进	场内配对转换	-	92.24
	银华锐进		2
申万深成指	申万收益	场内配对转换	-	91.97
	申万进取		2
信诚中证500	中证500A	场内配对转换	-	93.45
	中证500B		1.67
银华中证90	银华金利	场内配对转换	-	94.39
	银华鑫利		2
建信双利	建信稳健	场内配对转换	-	-
	建信进取		1.67
富国汇利	汇利A	无	-	2.49
	汇利B		3.33
大成景丰	景丰A	无	-	8.73
	景丰B		3.33
天弘添利	添利A	添利A每3个月开放一次		0
	添利B		3
嘉实多利	多利优先	场内配对转换	-	6.38
	多利进取		5

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　3.2分级基金高风险份额基金情况

　　3.2.1部分高风险份额逆市上涨溢价再冲新高

　　上周市场整体小幅下跌，对应股票型分级基金母基金净值集体下挫，但跌幅显著缩小。从母基金跌幅来看，以中小盘股为主的信诚中证500较为抗跌，单周净值下跌0.11%，主动型分级基金国泰估值净值跌幅最大，为0.98%，对应其高风险份额国泰进取下跌幅度达到2.22%，为所有高风险份额中净值表现垫底的，高风险份额中相对抗跌的为合润B，单周下跌0.21%。从二级市场表现来看，部分高风险份额逆市上涨，双禧B、银华锐进、申万进取以及瑞福进取上周均在净值下跌的情况下逆势上涨，对应这些高风险份额的溢价再创新高，其中申万进取将溢价刷新到40.33%，目前为市场上溢价最高的股票型高风险份额，折价最大的为瑞和小康，折价达7.39%，高风险份额近几周持续溢价抬升显示尽管当前市场始终处于疲弱状态，但市场信心犹在。

　　表 3 高风险股票型杠杆基金二级市场表现(截至2011-9-16)

子基金名称	基金代码	本周换手率	成交量(万股)	成交金额(万元)	折溢价率(%)	最近一周母基金净值增长率(%)	最近一周子基金净值增长率(%)	最近一周子基金二级市场涨跌幅(%)
瑞福进取	150001	1.68	5,031.66	2,825.17	15.57	-0.83	-1.21	0.36
同庆B	150007	1.13	9,921.99	8,044.83	-1.11	-0.32	-0.73	-1.83
瑞和小康	150008	0.20	109.96	86.55	-7.39	-0.47	-0.47	-0.75
瑞和远见	150009	0.43	242.57	220.31	6.34	-0.47	-0.47	-0.98
国泰进取	150011	9.94	4,188.97	3,848.92	-0.32	-0.98	-2.22	-0.65
双禧B	150013	14.90	34,709.98	35,562.11	16.95	-0.52	-1.01	0.88
合润B	150017	0.55	76.00	77.09	4.84	-0.12	-0.21	-1.75
银华锐进	150019	17.47	45,225.40	54,862.79	22.68	-0.29	-0.70	0.75
申万进取	150023	22.75	18,106.28	13,971.33	40.33	-0.13	-0.54	0.39
中证500B	150029	16.66	911.71	798.95	13.99	-0.11	-0.26	-0.34
银华鑫利	150031	13.20	9,688.14	7,851.02	25.77	-0.59	-1.67	-0.12
建信进取	150037	0.57	15.91	15.63	6.41	-0.31	-0.55	-2.73

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　表 4 高风险股票型杠杆基金二级市场表现续(%)

子基金名称	最近一个月母基金净值增长率	最近一个月子基金净值增长率	最近一个月子基金涨跌幅	最近三个月母基金净值增长率	最近三个月子基金净值增长率	最近三个月子基金涨跌幅	最近半年母基金净值增长率	最近半年子基金净值增长率	最近半年子基金涨跌幅
瑞福进取	-7.40	-17.98	-6.78	-3.39	-8.10	-8.89	-15.32	-33.96	-21.23
同庆B	-5.05	-9.56	-6.61	-5.62	-11.23	-7.15	-13.59	-24.63	-15.44
瑞和小康	-5.33	-5.33	-6.18	-6.27	-6.27	-9.00	-15.14	-15.31	-18.24
瑞和远见	-5.33	-5.33	-4.53	-6.27	-6.27	-3.72	-15.14	-14.97	-12.04
估值进取	-5.35	-11.38	-8.61	-0.20	-1.90	0.76	-10.71	-22.62	-17.20
双禧B	-4.48	-8.15	-3.38	-6.25	-11.66	-3.93	-13.36	-23.23	-17.63
合润B	-7.27	-11.71	-9.97	1.06	1.81	3.69	-9.23	-14.68	-9.00
银华锐进	-7.13	-13.89	-5.07	-5.84	-12.37	-1.62	-17.13	-31.11	-20.20
申万进取	-6.35	-16.97	-6.39	-4.09	-13.05	-0.51	-14.21	-34.63	-21.62
中证500B	-4.15	-7.99	-4.56	-0.68	-2.65	3.77	-13.50	-24.39	-20.00
银华鑫利	-5.72	-14.17	-6.32	-6.98	-17.97	-7.39	-	-	-
建信进取	-5.27	-9.14	-7.85	-4.90	-9.23	-6.23	-	-	-

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　3.2.2裕祥B单周净值跌幅近20% 高杠杆蕴含高风险

　　债市上周表现依然疲软，对应所有债券分级基金母基金净值均下跌。从母基金净值表现看，上市不久的博时裕祥跌幅最深，为3.36%，由于博时裕祥高风险份额杠杆达到5倍，因而裕祥B单周净值跌幅将近20%，裕祥B此次大幅下挫或与其大量持有“11国债13“有关，财政部于9月7日发行300亿元2011年记账式附息(十三期)国债，本期国债续发行部分的起息日、兑付安排、票面利率、交易及托管方式等与“11国债13”国债相同，9月15日起续发部分与原发行部分合并上市交易，续发的冲击以及即将发行的中国水电IPO的资金面冲击使得该债券15日以及16日连续下挫，累计跌幅达到2.46%，尽管该债券的下跌可能是短期非理性行为，但其仍造成了裕祥B净值的大幅下挫，我们前期曾提示过，作为拥有5倍杠杆的债券基金，其整体净值波动将极大，本次裕祥B单周下跌近20%也正是对于高杠杆所蕴含的高风险的一个展现。经过上周变动，目前市场上多利进取、裕祥B以及汇利B处于溢价状态，其中多利进取溢价再创新高，当前溢价高达43.40%，与裕祥B一样，多利进取同样拥有5倍高杠杆，同样蕴含较高风险，我们认为该基金当前溢价较高，未来有溢价回归风险。目前折价最高的为聚利B，折价幅度为16.87%。

　　表 5 高风险债券型杠杆基金二级市场表现(截至2011-9-16)

子基金名称	基金代码	最近一周换手率(%)	成交量(万股)	成交金额(万元)	折溢价率	最近一周母基金净值增长率(%)	最近一周子基金净值增长率(%)	最近一周子基金涨跌幅(%)
汇利B	150021	1.65	1,483.95	1,335.60	1.01	-0.20	-1.00	0.00
景丰B	150026	4.00	3,896.89	2,391.30	-9.75	-0.32	-1.74	-4.83
天弘添利B	150027	0.15	147.49	112.36	-16.58	-0.10	-0.55	-1.68
多利进取	150033	2.55	10.66	12.16	43.40	-0.36	-2.64	-2.24
聚利B	150035	0.16	75.54	58.14	-16.87	-0.10	-0.65	-1.67
万家添利B	150038	0.51	398.08	304.75	-15.93	-0.30	-1.31	-0.65
天盈B	150041	0.22	227.90	199.75	-7.97	-0.10	-0.63	0.23
裕祥B	150043	1.70	1,358.08	982.48	3.05	-3.36	-19.60	-2.74

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　表 6 高风险债券型杠杆基金二级市场表现续(%)

子基金名称	最近一个月母基金净值增长率	最近一个月子基金净值增长率	最近一个月子基金涨跌幅	最近三个月母基金净值增长率	最近三个月子基金净值增长率	最近三个月子基金涨跌幅	最近半年母基金净值增长率	最近半年子基金净值增长率	最近半年子基金涨跌幅
汇利B	-1.58	-6.61	-5.27	-2.55	-11.00	-16.29	-1.09	-8.53	-14.95
景丰B	-4.42	-18.14	-19.61	-5.49	-23.07	-32.26	-7.38	-30.21	-33.15
天弘添利B	-0.82	-3.50	-8.87	-1.81	-7.70	-17.12	-1.57	-8.99	-17.93
多利进取	-1.69	-11.32	-1.04	-1.63	-14.22	2.99	-	-	-
聚利B	-1.30	-5.45	-9.48	-	-	-	-	-	-
万家添利B	-	-	-	-	-	-	-	-	-
天盈B	-0.40	-2.25	-4.57	-	-	-	-	-	-
裕祥B	-	-	-	-	-	-	-	-	-

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　3.3低风险杠杆型基金

　　3.3.1 合润A、同庆A上涨建信双利或有套利机会

　　上周除合润A和同庆A外的所有股票型低风险份额二级市场价格均下挫，其中银华稳进跌幅最大，单周下跌达1.92%。由于高风险份额溢价扩大，对应有配对转换机制的低风险份额折价继续扩大，其中双禧A、银华稳进和申万收益的折价均超过20%。作为有到期日的低风险份额同庆A及国泰优先二级市场微幅变动0.18%和-0.38%，我们可以算出同庆A以及国泰优先的到期年化收益，截至上周五，同庆A及国泰优先到期年化收益均超过8%，尤其是同庆A接近10%，相比市场上固定收益类产品颇具吸引力。从高、低风险份额整体折溢价来看，截止上周五，建信双利二级市场相比净值整体折价2.02%，投资者可适当关注，但低风险份额流动性较低，也会对套利效果有一定影响。

　　表 7 低风险股票型杠杆基金二级市场表现(截至2011-9-16)

子基金名称	基金代码	当前约定收益	到期日/运作周期	最近一周换手率	成交量(万股)	成交金额(万元)	近一周涨跌幅(%)	折溢价率(%)	持有到期年化到期收益(%)	提醒
同庆A	150006	5.60%	2012-5-11	2.84	16,672.14	18,269.69	0.18	-3.09	9.91%	母基金净值1.6元以上有额外收益
国泰优先	150010	5.70%	2013-2-9	1.55	651.42	685.65	-0.38	-3.85	8.32%	母基金净值1.6元以上有额外收益
双禧A	150012	5.75%	3年运作周期	2.16	3,355.14	2,876.43	-1.83	-20.89	-	到点结算提供本金保护
合润A	150016	-	3年运作周期	3.81	351.78	329.20	1.40	-6.10	-	到期净值大于等于1元本金保护
银华稳进	150018	5.75%	1年运作周期	4.34	11,222.68	9,150.64	-1.92	-21.54	-	到点结算提供本金保护
申万收益	150022	5.75%	1年运作周期	2.21	1,759.10	1,430.88	-1.69	-21.90	-	每年收益结算
中证500A	150028	6.20%	1年运作周期	2.37	86.48	74.47	-1.49	-17.16	-	-
银华金利	150030	6.50%	1年运作周期	2.22	1,631.11	1,411.82	-0.69	-15.99	-	到点结算提供本金保护
建信稳健	150036	6.75%	1年运作周期	1.32	24.61	21.49	-1.44	-13.20	-	-

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　3.3.2 汇利A微涨0.21% 中欧鼎利整体折价7个点

　　债券型低风险份额上周涨跌互现，汇利A实现了0.21%的微幅上涨，其他各债券型低风险份额二级市场跌幅均不大。从折溢价状况来看，除汇利A外的其他低风险份额折价均有所扩大，目前市场上债券型低风险份额依然处于全面折价状态，其中折价最高的为聚利A，折价14.76%。值得注意的是，上周四才上市交易的中欧鼎利作为一只可配对转换的债券基金当前整体存在较大折价，截止上周五，中欧鼎利二级市场相对于净值整体折价超过7个点，但该基金二级市场交投极不活跃，因而套利冲击成本较大。

　　表 8 低风险债券型杠杆基金二级市场表现(截至2011-9-16)

子基金名称	基金代码	约定收益	到期日	最近一周换手率(%)	成交量(万股)	成交金额(万元)	近一周涨跌幅(%)	折溢价率(%)
汇利A	150020	3年期AAA级票据利率下限+0.5%	2013-9-8	0.59	1,230.61	1,189.58	0.21	-7.02
景丰A	150025	3年期银行定期存款利率+0.7%	3年封闭期	0.48	1,097.76	1,054.94	-0.10	-7.23
多利优先	150032	5%	1年运作周期	1.68	28.18	26.33	-0.64	-9.12
聚利A	150034	1.3×5年期国债到期收益率	5年运作周期	0.11	121.34	105.10	-0.23	-14.76

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　4. 在发交易型基金提示

　　本周处于募集期的分级基金有一只：银华消费主题分级基金。

　　银华消费主题分级基金主要投资消费行业，包括可选消费、必须消费和其他消费。银华消费主题分级基金包括母基金银华消费份额、稳健收益类份额银华瑞吉、积极收益类份额银华瑞祥三部分，场内认购的母基金份额将按照1:4分离为银华瑞吉和银华瑞祥，且二者比例始终保持1:4，即杠杠比例始终为1.25。该基金存在配对转换机制，即投资人可在场外申购和赎回银华消费份额后跨系统转托管至场内并申请将其按照1:4分拆成银华瑞吉份额和银华瑞祥份额后上市交易。同时，投资人可按 1:4的配比将其持有的银华瑞吉份额和银华瑞祥份额合并为场内银华消费份额后赎回。

　　银华消费主题分级基金的收益优先满足银华瑞吉的约定收益，剩余全部分配给银华瑞祥。银华瑞吉的约定年收益为“1年期同期银行定期存款利率+4.0%”，按目前3.5%的一年期定存利率水平计算，其年约定收益为7.5%，为目前市场上约定收益最高的低风险份额。银华瑞吉的收益每日计提，在每年第一个工作日，银华消费主题基金将以份额折算方式对上一年度银华瑞吉份额净值已经超出1元的部分折算成银华消费场内份额分配给银华瑞吉份额持有人，以实现投资收益。在本基金母基金银华消费主题的净值小于0.35元可能会进行不定期净值折算，以保障银华瑞吉的收益。

　　该基金为股票型基金，属于较高风险的证券投资基金品种。稳健收益份额银华瑞吉为低风险、收益稳定的基金份额，适合风险偏好较弱的投资者；积极收益类份额银华瑞祥为较高风险、较高收益的基金份额，适合风险承受能力中等的投资者。银华消费主题分级基金起始认购日为2011年9月5日，结束认购日为2011年9月22日。

　　表 9在发基金

名称	基金管理人	起始认购日	结束认购日	基金类型
银华消费主题分级	银华	2011-9-5	2011-9-22	股票型分级基金

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　【海通证券基金研究中心声明】

　　本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，但不保证该等信息的准确性或完整性。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

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