德圣基金研究中心

　　经济数据预期之内，本周市场延续低迷

　　8月份宏观经济数据陆续公布，多数经济数据基本在市场预期之内，本周市场也继续波澜不惊，持续低迷。在板块上，信息、木材逆势小幅上涨，金融、石化相对抗跌，而食品、医药继续调整，跌幅居前。8月份通胀数据虽同比增速回落，但通胀形势并未明显改善；而且近期管理层已明确表态，稳定物价仍是宏观调控的首要任务，这意味着在通胀压力未有明显缓解之前，短期政策放松难以实现。进出口增长继续回升，但未来欧美经济复苏乏力对外需的冲击值得警惕；而工业增加值当月同比增速如期回落，经济增速仍然处于原有的下滑趋势之中。在这一市场形势下，市场也难言有大的机会，低位震荡仍将是近期市场的主旋律。

　　表1：本周A股市场主要指数表现一览

序号	指数	涨跌幅
1	中证500	-0.43%
2	上证综指	-0.76%
3	深成指	-0.78%
4	沪深300	-0.80%
5	中小板	-1.35%

　　数据来源：德圣基金研究中心www.dsfof.com

　　数据统计日期：2011年09月09日—2011年09月15日

　　在基金方面，本周基础市场有所上涨，各类型基金指数也出现一定反弹，具体各类德圣基金净值指数表现见下表2。

　　表2：德圣基金净值指数本周表现一览

序号	指数名称	涨跌
1	纯债型基金净值指数	0.09%
2	债券型基金净值指数	-0.10%
3	保本型基金净值指数	-0.10%
4	偏债混合型基金净值指数	-0.43%
5	指数型基金净值指数	-0.94%
6	偏股混合型基金净值指数	-1.05%
7	特殊策略基金净值指数	-1.05%
8	开放式基金净值指数	-1.11%
9	配置混合型基金净值指数	-1.14%
10	偏股型开放式基金净值指数	-1.15%
11	股票型基金净值指数	-1.20%

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　数据统计日期：2011年09月09日—2011年09月15日

　　短期延续谨慎，中长期不改乐观

　　本周8月份宏观经济数据陆续公布，各项经济数据基本在市场预期之内，本周市场也继续波澜不惊，持续低迷。在板块上，信息、木材逆势小幅上涨，金融、石化相对抗跌，而食品、医药继续调整，跌幅居前。通胀居高不下，外需形势严峻，经济增速仍处于回落期，各大基金对短期的市场形势仍保持谨慎，但长期来看，多数基金仍保持乐观。

　　大摩华鑫认为，无论经济、政策还是资金面，短期都是波澜不惊，整体市场估值底与结构性估值溢价的并存使得当前仍处于下跌空间有限，但上涨亦乏力的状态。大摩华鑫表示，8月份CPI同比增速回落，翘尾因素是主要原因，总体判断通胀形势并未有明显改善。从政策判断上来讲，由于管理层近期已明确表态，稳定物价仍是宏观调控的首要任务，这意味着在通胀压力未有明显缓解之前，短期政策放松将难以看到。8月进出口增长继续回升，但季调后同比及环比增幅均出现回落，未来欧美经济复苏乏力对我国外需的冲击需要警惕，出口出现超预期的大幅下降也将对国内政策变化产生影响。8月工业增加值当月同比增速如期回落，工业增加值增速仍然处于原有的下滑趋势之中。

　　农银汇理基金指出， 7月份公布的新增信贷数据及M1、M2增速显示货币资金仍在收紧，存款准备金率缴纳基础范围扩大更加剧了资金的紧张。从投资来看，明年保障房投资力度可能减弱，高铁事故又导致相关投资受阻，在此预期下，投资增速下行的可能性极大，前期涨幅较大的中游行业基本面向下调整。以水泥为例，水泥是产能周期启动逻辑中最受益的行业，但是某些水泥股旺季前降价显示投资增速可能已经下降。同时，8月份发电量同比、环比均低于预期，PMI新增出口订单较大幅度下降。从这些现象来看，经济仍处于缓慢下降状态。

　　南方基金首席策略分析师、基金经理杨德龙昨日指出，预计未来一个月资金面不会有根本性的转好，短期依然保持谨慎态度。今年以来，资金一直成为压制市场估值和表现的重要因素。央行扩大存款准备金缴存范围，由于后续还有两批缴存，再加上节日现金需求的因素，后市仍以震荡探底为主。考虑到目前市场估值已经到达历史的底部位置，在经济不发生衰退的情况下，对中期市场表现依然维持乐观。

　　投资机会：大消费与战略新兴产业仍被长期看好

　　进入2011年之后，市场风格发生显著转换，蓝筹股在一季度优势显著，而二季度蓝筹股也相对抗跌。但在二季度末至三季度中期，以食品为代表的消费类板块表现突出，涨幅较大。但最近一个月，食品、医药等消费类板块再度出现较大下跌，而以金融等周期类板块相对抗跌，上周金融板块更是唯一获得正收益的板块，今年以来市场风格转换明显加快。而对于后市的投资机会，多数基金对大消费与战略新兴产业的长期投资机会仍将看好。

　　大成基金指出，政府对经济发展中存在的问题日益重视，对经济增速下滑的容忍度提高，未来将更加注重经济增长的质量。政府继续推行促进经济转型及结构调整的政策，为大消费板块带来新的发展机遇。在今年剩余月份里，只要政策不再加码，伴随汽车、住宅、电子及通信产品等需求旺季的到来，内需改善局面将延续，成为拉动经济增长的主要力量。大成基金认为，食品饮料、商业贸易、家用电器、医药、医疗、保健等受益于内需增长的大消费概念股，前景看好。

　　华商基金量化投资部总经理、华商动态基金经理梁永强认为，新兴产业有望成为中国经济转型的一个突破口，未来3-5年80%的牛股可能出在这一块。梁永强表示，目前的确很困难，但也恰好为未来两三年提供了一个很好的布局机会。在他看来，光伏未来进入家庭带来的投资机会值得关注。他同时坦言，行业内个股差别会很大，那些对行业发展有深刻认识并进行了战略性布局的公司胜出的机会更大。

　　博时策略基金经理王燕表示，最近国内股票市场和债券市场同时持续下跌的现象告诉投资者，市场已经开始逐步接近最黑暗的时间段区间，从短期来看，市场仍将以区间震荡格局为主。现在的投资策略是在防范系统性风险的前提下，通过精选个股获取超额收益。王燕表示看好资源、地产以及消费内需股。

　　短期延续震荡，关注选股能力出色的基金产品

　　8月份宏观经济数据基本在市场预期之内，本周市场也继续波澜不惊，持续低迷。通胀数据虽同比增速回落，但通胀形势并未有明显改善；而且近期管理层已明确表态，稳定物价仍是宏观调控的首要任务，这意味着在通胀压力未有明显缓解之前，短期政策放松难以实现。进出口增长继续回升，但未来欧美经济复苏乏力对外需的冲击值得警惕；而工业增加值当月同比增速如期回落，经济增速仍然处于原有的下滑趋势之中。在这一市场形势下，市场也难言有大的机会，低位震荡仍将是近期市场的主旋律。而在投资机会上，大消费与战略新兴产业仍是基金长期看好的板块，而周期性行业的阶段性机会同样值得关注。

　　基于以上对市场环境的分析判断，我们认为三类风格的基金值得配置：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动；二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩。

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