华泰联合基金研究中心 王群航

　　一、场内基金：创新类产品整体受青睐

　　场内基金包括封闭式基金、分级基金中的杠杆板块、分级基金中的固收板块、ETF、LOF等。本节重点关注前三类，后两类由于定价机制、交易策略、市场表现等方面的原因，暂合并在场外基金中叙述。

　　(一)封闭式基金

　　沪深两市老封基上周的平均净值损失幅度分别为0.46%和0.41%，市价的周平均跌幅分别为1.27%和0.67%，总体来看，老封基的市场表现不够理想。今年以来，截至上周末，沪深两市老封基的平均净值损失幅度分别为12.1%和10.84%，总体损失幅度较高。鉴于市场普遍对于后市看淡，老封基今年的分红行情将基本无望，唯一的可交易题材落空，二级市场交易暗淡，便是情理之中之事。

　　(二)杠杆板块

　　虽然净值都在跌，市价也都在跌，但综合来看，杠杆指基、杠杆股基、杠杆债基的周市价平均跌幅都小于净值的周平均损失幅度。这种情况的出现，或许暗示了一种市场现象，即偏好做杠杆指基、杠杆股基的这些择时能力较强的投资者，已经开始初步看好后市的机会了，至于是短线，还是中长线，则将由届时的具体市况而定。

　　杠杆债基的周平均净值损失幅度较大，则是因为某只债基高风险端份额的周净值损失幅度竟然创纪录地高达19.6%，跌幅之大，让杠杆指基、杠杆股基都望之叹息。这样的暴跌，可能既有该基金自身投资方面的原因，即基础份额的周净值损失幅度很大，更有该基金值得商榷的、在产品设计时就已经暴露出来的杠杆比例设置问题。

　　(三)固收板块

　　上周，固收板块的总体走势是平稳的，不过，其中部分与杠杆指基、杠杆股基相对应的A类份额却是在略有下跌的表现。这种情况的出现，是由于各相关基金本身有配对转换机制的存在，为了保持其场内外份额整体折溢价率的平衡，A类份额便会有此类似跷跷板的现象出现。从市场本身来说，这也是一种可投资机会的渐现。

　　中欧鼎利是上周新上市的一只可交易债基，与节前上市的相关基金不同，该基金的A、B两类份额均没有出现暴跌。之所以会这样，原因在于：“本基金在基金合同生效后一年内封闭运作，不开放申购、赎回。”

　　二、场外基金：获利难度依然很大

　　(一)主做股票的基金

　　1、被动型基金

　　虽然上周四个交易日里基础市场行情的总体走势是在缓慢上涨，但由于周一的跳空下跌缺口太大，因此，周K线依然是阴线。在此背景下，指基上周的平均净值损失幅度为0.49%，全体老基金中仅有南方小康ETF及其联接基金的净值在微幅增长。该指基上周一枝独秀的表现，再次凸显出来对于ETF这种流动性良好的投资对象要进行阶段性选择的重要意义。

　　选指基，就是选指数。南方小康产业指数是中证指数有限公司接受基金公司委托定制的首条指数。该指数以上证180指数样本股为选样空间，从先进制造业、现代服务业和基础产业中挑选最具代表性的100只上海证券市场上市公司股票组成样本股，以综合反映代表国民经济产业结构优化升级主要方向的上市公司的整体状况。该指数在样本选择、行业配置和个股权重的设计上有四个独到之处：第一，以上证180指数的样本为选样空间，但剔除了总市值最大20只股票；第二，选样不再以市值为标准，而是以综合财务指标降序排列，选取综合财务指标最大的100家公司作为样本；第三；为防止单一行业过热而导致的行业权重过大，创造性的实行行业权重最高20%的限制；第四，为了防止个股权重过大造成的指数操纵风险，实行个股权重最高10%的限制。

　　2、主动型基金

　　标准股票型、偏股型、灵活配置型这三大类主做股票型基金上周的平均净值增长率分别为0.48%、0.41%和0.45%，整体绩效表现相近。在基础市场行情整体状况不是很好的情况下，泰达宏利、申万菱信、博时、易方达、汇丰晋信等公司旗下依然有部分基金逆势取得了正收益，尤其是泰达宏利，旗下有六只基金的周绩效表现领先，并且泰达宏利行业精选是上周全市场唯一一只周净值增长率超过1%的品种。总体来看，泰达荷银旗下可能有过半数的股票型基金在投资策略方面具有一定程度的相似性。

　　(二)主做债券的基金

　　从基础市场方面来看，以中信的相关指数为例，中信标普全债指数上周微张0.014%，中信标普可转债指数小涨0.122%，基础市场的走势相对较好，且加息预期正在弱化。不过，纯债基金、一级债基、二级债基、可转债基金上周的总体投资绩效都不理想，周平均净值损失幅度分别为0.15%、0.24%、0.18%和0.16%，绝大多数基金的净值减少。债基今年以来的整体绩效表现不好，其曾经在过去六年里创下的连续正收益记录，可能会在今年被改写。

　　货基上周的平均净值增长率为0.0606%，中海货币、博时现金收益、万家货币这三只基金的周绩效领先，其中后两只为老牌绩优，中海货币可能是今年的新秀。

　　数据来源：中国银河证券基金研究中心

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