众禄基金研究中心

　　一周市场：

　　本期(2011.9.9～2011.9.15)，上证综指收于2479.05点，较上期末小幅下跌19.89点，跌幅为0.8%；上证50指数下跌0.01%，沪深300指数下跌0.98%，中小板指下跌1.35%，创业板指下跌1.8%，总体来看，中小盘股领跌，创业板走势疲弱。

　　本期市场跌宕起伏、先抑后扬。9月9日国家统计局公布8月CPI数据为6.2%，与7月份的6.5%相比有小幅回落，但仍维持在高位，通胀压力依然严峻，沪深股指当日小幅震荡，观望气氛较浓。之后，受中秋节期间欧美股市重挫影响，沪深两市13日大幅跳空低开，之后低位震荡，尾盘有所走高，上证综指和深证成指当日跌幅均超1%，其中，深证成指收报10775.30点，创2010年8月中旬以来收盘新低。9月14日，受隔夜海外市场企稳反弹，两市早盘高开，盘中宽幅震荡，尾盘拉升。至本期最后一个交易日，沪深两市整体呈现横盘走势，尾盘略有跳水，成交量维持低位。从技术层面看，本期股指虽显现出触底回升的走势，但市场缺乏热点，资金入场意愿不足，连续的弱势调整也加剧了市场的观望氛围。

　　尽管CPI涨幅依然在6%以上的高位，但方向的转变要比具体的数值更有意义，有助于形成通货膨胀逐渐回落的预期，为央行执行稳健的货币政策提供更大的腾挪空间，加速股指震荡筑底步伐。而外围市场上，欧债危机悬而未解及美国经济增速下滑、失业率居高不下等负面因素的存在，仍将会给A股市场带来干扰，令本已低迷的A股市场增添了几许不确定性，筑底过程将充满波折与反复。建议基金投资者仍然坚持稳健的态度，保持均衡的资产配置，控制好组合风险。

　　基金市场：

　　本期中，只有货币型基金录得正收益，其他各类型基金均出现不同程度的跌幅。QDII基金受累于海外市场下跌，复权单位净值平均下跌3.17%；普通股票型、偏股型、混合型、指数型分别下跌1.16%、1.06%、1%和0.88%，均劣于上证综指同期表现。由于市场弱势表现，债券型与保本型基金尽管也显示出抗风险的能力，但仍出现了一定的跌幅。

　　图1：本期各类型基金业绩

　　资料来源：Wind，众禄基金研究中心

　　欧债危机HOLD不住 QDII基金表现糟糕

　　本期，欧债危机拖累全球股市暴跌，QDII产品受到拖累，QDII基金业绩在所有基金类型中下滑最大，净值平均跌幅为3.17%。

　　期初，欧洲坐困债务危机，传闻中国有意购买意大利国债，曾一度致美股由跌转升、使欧洲股市反弹。但后段再受穆迪将调低法国银行信用评级影响，法国银行股再受暴挫，拖累欧洲股市再度偏软。15日，全球主要央行宣布将联合向欧元区银行体系提供美元流动性支持，致美欧股市小幅反弹。外围市场上，本期美国股市微幅收低，欧洲市场遭受重创，巴黎CAC40指数大跌4.45%，伦敦富时100指数下跌2.12%，德国DAX指数下跌1.26%。亚洲市场方面，恒生指数亦下挫3.67%。

　　基金方面，本期仅3只基金上涨，分别为国泰纳斯达克100、大成标普500等权重和长信标普100等权重，涨幅为1.73%、0.58%和0.11%。以投资亚洲市场为主的上投摩根亚太优势、易方达亚洲精选、华安香港精选、华安大中华升级等跌幅居前，跌幅均超过5%。

　　大盘反弹显疲态 偏股基金风险仍存

　　本期，开放式偏股型基金跌多涨少，个基之间差异并不十分明显。其中涨幅最大的是富国天瑞强势精选，复权单位净值增长率为0.57%；跌幅最大的为广发核心精选，复权单位净值增长率为-2.92%。从配置上看，重配周期性行业的个基在反弹过程中稍显活跃，而防御型风格较为明显的广发聚瑞、华商盛世成长等在反弹中业绩相对落后。

　　A股市场上，尽管本期最后两个交易日两市呈现反弹，但政策面上，温家宝总理的最新讲话显示针对通胀和房地产的调控政策在短期内都难以放松；资金面上，在保证金纳入准备金缴存范围后，中小银行流动性将更为趋紧，资金利率于15日应声走高；经济基本面上，CPI一定时期内不会出现明显下滑，央行将保持政策的稳定性阿，实行以稳定和审慎为主的货币政策。

　　考虑到国内政策面、资金面、经济基本面并未得到显著改善、海外经济的动荡可能使A股市场存在较大的不确定性，预计9月份A股市场可能仍以震荡走势为主。展望后市，无论是防御型还是周期型，均难以成为今年行情的一个可持续特征，基金组合的配置上相对保持一个相对均衡的风格将是更为合理的选择。

　　货币型基金表现佳 成熊市投资避风港

　　今年以来持续较紧的资金面使得货币基金收益持续可观。本期，货币型基金唯一录得正收益，75只货币基金7日年化收益率平均值为3.31%，接近3.5%的一年期定期存款利率。其中，表现最好的是中海货币B，7日年化收益率均值达到4.75%，每万份单位收益均值达到1.72元。而从9月市场整体资金面来看，依旧偏紧的资金面使得货币基金的年化收益率依然维持在高位。

　　货币型基金主要投资于债券、央行票据、银行存款等安全性极高的短期金融品种，具有投资成本低、流动性好、资本安全性高的特点，适合于厌恶风险、对资产流动性和安全性要求较高的投资者进行短期投资或现金管理。但同时要注意，货币市场基金的收益相对较低，并不是长期投资的理想工具，将其配置在投资组合中主要是从组合流动性因素来考虑。由于货币型基金之间差距不大，基于可能有转换的需要，应主要考虑基金公司的投研实力和旗下产品线是否完善等因素。

　　组合业绩：

　　图2：组合推荐收益率图(%)

　　资料来源：众禄基金研究中心，数据统计区间为2011.09.09～2011.09.15

　　注：成长型比较基准=开放式偏股型基金平均收益率*0.7+货币型基金平均收益*0.3

　　稳健型比较基准=开放式偏股型基金平均收益率*0.6+货币型基金平均收益率*0.4

　　防御型比较基准=开放式偏股型基金平均收益率*0.5+债券型基金平均收益率*0.2+货币型基金平均收益率*0.3

　　货币型基金平均收益率=货币型基金平均区间七日年化收益率均值/52

　　表1、组合推荐一览

表1、组合推荐一览
类型	证券简称	权重	组合收益(%)
成长型	富国天成	30%	-0.61
	建信核心精选	20%
	新华优选成长	20%
	南方现金增利	30%
稳健型	诺安成长	30%	-0.36
	兴全全球视野	30%
	南方现金增利	40%
防御型	富国天成	30%	-0.07
	光大动态优选	20%
	易方达增强回报	20%
	南方现金增利	30%
资料来源：众禄基金研究中心，数据统计区间为2011.09.09～2011.09.15

　　资料来源：众禄基金研究中心，数据统计区间为2011.09.09～2011.09.15

　　本期内，我们推荐的三种组合类型均显著超越业绩比较基准，成长型、稳健型、防御型收益率分别为-0.61%、-0.36%和-0.07%。在组合个基方面，尽管只有2只基金取得正收益，但全部显著跑赢上证指数。

　　一周基事：

　　1、九成基金猛加仓 大额增持ETF

　　虽然前期机构唱空市场声音不断，但上个交易周，在市场继续震荡下行的情况下，基金平均仓位却明显上升。众禄基金研究中心对基金公司仓位变动统计显示，上周在考察的61家基金公司中，93%的基金公司(57家)选择加仓，而7%的基金公司选择减仓，基金公司减加仓比为13:1。同时ETF获下半年以来最大单个交易周净申购，据上交所和深交所的公示数据显示，在两市运作的29只ETF基金份额上周逆市膨胀24.17亿份。

　　ETF基金一般被机构作为波段操作的工具，其大额申赎情况能一定程度反映大额资金的动向。具体来看，在上个交易周，有13只ETF出现净申购，其中华安上证180ETF净申购量最大，达到11.67 亿份；其次为易方达深证100ETF净申购7.47亿份，华夏上证50净申购3亿份，诺安上证新兴产业净申购2.3亿份。

　　作为观察市场大资金动向窗口的ETF基金申购赎回数据显示，部分机构资金和敏感资金正逐步介入市场，有试探入场布局后市之意，出现唱空不做空局面，这对当前市场企稳有潜在利好作用。

　　2、追求稳健增值 嘉实信用债弱市受捧

　　嘉实基金公司近日公告显示，旗下嘉实信用债基金自8月8日开始募集，截至9月9日已经顺利结束募集，于9月14日正式成立，首发规模为36.66亿元，亮丽销售成绩给当前寒冷的基金发行市场增添了一丝暖意。根据核算，此次募集有效认购户数为1.1万户，其中A类份额13.44亿份，C类份额23.22亿份。

　　近几年来，伴随发债企业增多，中国信用债阵营日渐壮大。依据中国债券信息网、上海清算所的统计数据显示，2011年上半年信用债净发行量为6139亿元，其中仅2011年第一季度，信用债发行量达到4579.88亿元，较去年同期增加25%，信用债市场保持了较快的扩容速度。而今年来受央行紧缩货币政策影响，债市遭遇连番调整，但伴随悲观预期的不断修正，债市魅力将再次展现，特别是信用债投资价值日渐提升。目前，信用利差已接近历史高位，继续往上扩大的空间已很小，逢低布局建仓信用债的良机已至。

　　嘉实信用债是嘉实基金公司旗下首只明确以信用债为投资标的的债券基金，在追求本金安全基础上赚取有效债券仓位的时间价值。当前，面对市场震荡加剧，投资者越来越倾向于在稳健基础上谋收益。嘉实信用债将采取相对保守策略，配置较多的无风险或低风险类固定收益资产，为青睐信用债市场的投资者提供了一款精细化投资工具，契合了时下投资者稳健增值的需求。众禄基金研究中心分析认为在当前市场环境下，嘉实信用债具有较好的投资价值，低风险投资者可以适当参与该基金的投资。

　　3、跌破5000万警戒线 三只基金面临清盘风险

　　根据《证券投资基金运作管理办法》规定，在开放式基金合同生效后的存续期内，若连续60个交易日基金资产净值低于5000万元，或者连续60个交易日基金份额持有人数量达不到100人的，则基金管理人在经中国证监会批准后，有权宣布该基金终止。

　　而股市近期一段时间持续下跌，一批公募基金的规模已濒临清盘“红线”，若按照半年报披露基金份额推算，天治稳健双盈、申万菱信盛利强化配置和长盛环球景气这三只基金的资产净值已经跌破了5000万。这三只基金涵盖了混合型基金、债券型基金和QDII基金三大类产品，虽然暂时低于5000万并不会直接导致清盘，但三只基金的表现疲软可见一斑。

　　众禄基金研究中心分析认为，尽管部分基金资产规模已经接近或低于5000万元底线，但短期内不会出现基金因资产净值低于5000万元而被清盘案例。基金清盘不是强制性的措施，清盘的主动权掌握在基金公司手中，基金管理公司可以利用固有资金投资旗下基金，即使暂时出现基金资产净值小于5000万元，基金管理公司还有很多时间来扭转局面。

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