文/童第轶

　　经济和股市的关系就像主人与狗一样，狗永远在主人前后跑动，但当它离开主人有一定距离的时候，又会跑回来找它的主人。

　　近期以来的外围市场，坏消息你方唱罢我登场，大有每况愈下之势。

　　欧债危机仍在恶化，希腊一年期国债收益率已经于近期飙升至82%，市场预期希腊削减赤字的目标年内很难实现，违约可能性大增。美国方面，疲软的就业数据再次打击了投资者信心，让股市雪上加霜。在外围如此暗淡的背景下，A股市场未能独善其身。

　　短期来看，货币政策的不松动造成的资金面的持续紧张，成为压制股市的直接原因。尽管目前多家券商预计8月CPI将环比下降至6%左右，但考虑到去年较高的基数与物价季节性上涨的压力，短期内通胀问题依然显著。9月1日，温家宝总理在《求是》杂志上发文表示：“经济放缓没超预期，调控取向不能变”。这一表态在一定程度上，向市场传递了中央政府紧缩政策不变的讯号。央行对流动性控制的决心没变，股市面临的资金面持续紧张或将在年内成为常态。

　　长期来看，我国资本市场的制度性问题乃是制约股市向好的根本原因。资本市场在总量上过快的拓展、定价机制不完善(高发行价、高市盈率、高超募资金)、分红制度缺失等相关制度定位和漏洞，已稀释了投资者所应获取的财富和权益。在上半年国内生产总值同比增长9.6%的经济背景下，A股总市值则走在不断缩水的路上。截至9月2日，剔除今年以来首发上市新股，可比的2038只股票的A股总市值快速下降至23.74万亿元，较去年末缩水2.44万亿元。而如果再剔除今年以来约0.36万亿元的再融资，缩水幅度达13.15%。

　　实体经济的发展成果，没能传导给股市，使得广大的投资者没能通过股市分享到经济增长的成果。由于长期以来多数投资人都得不到市场合理的回报，股市的吸引力在大幅下降。当前股市在与银行理财产品、民间拆借、房地产等投资渠道的资金争夺战中，已经不幸沦为配角。此外，由于紧缩的持续，实体经济对金融市场的资金挤出效应也愈加明显。在股市合理回报制度完善之前，流动性紧张将长期制约市场的发展。

　　截至目前，沪深两市2244家上市公司的中报业绩已全部揭晓，数字背后透露出的内容，不禁让人担忧。今年上半年，2244家上市公司实现归属于上市公司固定的净利润同比增长22.31%，而去年上半年，这一数字为41.17%。相比而言，今年增速明显放缓。解剖数据后可以发现，今年上半年16家上市银行的净利润占2244家上市公司净利润总和的46.37%。如果剔除银行，剩余的2228家上市公司的净利润的同比增长仅为13.56%。这一数据更清晰的反映了上市公司净利润下滑幅度之大。再换个角度，看看股市的主力军——央企控股的上市公司。在剔除了银行等金融类企业之后，总资产在100亿元以上的央企控股上市公司有78家，这78家央企今年上半年有8家亏损，30家负增长，净利润增长仅为2.45%。这样的成绩单不禁让人担心，这批共和国的长子们可否继续扮演股市的“定海神针”。

　　当“定海神针”不再，当上市公司整体增长放缓，股市的走势将何去何从呢？想起了安德烈•科斯托兰尼的比喻：经济和股市的关系就像主人与狗一样，狗永远在主人前后跑动，但当它离开主人有一定距离的时候，又会跑回来找它的主人。当下，狗是跑在了主人的前面还是后面呢？如果是前面，那又预示了什么？也许，当经济增速急剧放缓相当明确时，股市又该超预期表现了。