德圣基金：基金仓位转而回升 趋势仍然不明
(1) 本周A股延续弱势，股指偶有反弹但难以持续；市场仍然在观望宏观经济数据以及可能的政策变化，成交量持续萎靡。从基金操作来看，继几周连续仓位下滑后，本周基金仓位出现明显反弹，基金主动增仓较为明显。但仓位多空阵营的分化并未改变，整体仓位变化的趋势仍然不明。
(2) 9月8日仓位测算数据显示，本周偏股方向基金平均仓位相比上周回升较为显著。可比主动股票基金加权平均仓位为78.81%，相比前周回升1.2%；偏股混合型基金加权平均仓位为73.12%，相比前周回升1.42%；配置混合型基金加权平均仓位67.56%，相比前周显著回升2.04%。测算期间沪深300指数下跌2.77%，存在一定的被动减仓效应；扣除被动仓位变化后，本周偏股方向基金主动增持较为显著。(图表2)。
(3) 本周非股票投资方向的其他类型基金的股票仓位变化幅度不大。其中，保本基金加权平均仓位17.68%，相比前周微降0.45%；债券型基金加权平均股票仓位11.37%，较前周微增0.432；偏债混合型基金加权平均仓位28.4%，相比前周回升0.9%。(图表2)。
(4) 从不同规模划分来看，三种规模的偏股方向基金加权平均仓位均继续小幅下降。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位77.26%，相比前周回升1.57%。中型基金加权平均仓位75.95%，与前周相比回升1.09%。小型基金加权平均仓位74.9%，相比前周回升1.46%(图表3)。
(5) 从具体基金来看，本周基金操作方向发生明显变化，主动增持基金四周来首度超过主动减持的基金。扣除被动仓位变化后，240只基金主动增仓幅度超过2%，其中47只基金主动增仓超过5%。另一方面，减仓基金数量大为缩减，74只基金主动减持幅度超过2%，其中10只基金主动减持超过5%。
(6) 本周基金仓位水平分布：重仓基金(仓位>85%)占比22.38%，相比前周上升2.96%；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比25.13%，占比下降1.16%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为29.26%，基本保持不变；仓位较轻或轻仓基金占比23.24%，相比前周下降1%。
(7) 本周股市继续着底部震荡的低迷走势，市场成交清淡，缺乏明显的向上或向下动力。8月CPI6.2%仍然居高不下，使得对政策放松的预期继续弱化。这种情况下市场人气低迷，成交量严重萎缩，向上或向下均缺乏动力，底部震荡的特征明显。而从本周基金的操作来看，在延续数周的主动减仓后本周仓位回升较为明显，或为之前减仓动作的小幅修正，整体上继续减仓的理由并不充分，但集体转向左侧交易的可能性也不大。从具体基金来看，本周增仓显著的仍是小规模的中小盘风格基金，天治、国联安、中邮、信诚、金鹰等旗下部分基金增仓超过10%；而减持显著的基金中则多出现债券方向基金，说明在近期股市低迷、债市动荡的情形下，债券基金避险动力较强。
图表1：各类型基金简单平均仓位变化
| 简单平均仓位 | 2011/9/8 | 2011/9/1 | 仓位变动 | 净变动 |
| 指数基金 | 94.77% | 94.77% | 0.01% | 0.15% |
| 股票型 | 78.21% | 77.20% | 1.00% | 1.50% |
| 偏股混合 | 72.31% | 70.88% | 1.43% | 2.02% |
| 配置混合 | 66.57% | 65.09% | 1.48% | 2.12% |
| 特殊策略基金 | 62.19% | 59.78% | 2.41% | 3.09% |
| 偏债混合 | 19.49% | 16.89% | 2.60% | 2.99% |
| 保本型 | 13.89% | 14.10% | -0.21% | 0.13% |
| 债券型 | 11.27% | 10.74% | 0.53% | 0.80% |
图表2：各类型基金加权平均仓位变化
| 加权平均仓位 | 2011/9/8 | 2011/9/1 | 仓位变动 | 净变动 |
| 指数基金 | 95.14% | 95.17% | -0.03% | 0.10% |
| 股票型 | 78.81% | 77.61% | 1.20% | 1.69% |
| 偏股混合 | 73.12% | 71.70% | 1.42% | 2.00% |
| 特殊策略基金 | 68.41% | 63.78% | 4.63% | 5.28% |
| 配置混合 | 67.56% | 65.52% | 2.04% | 2.68% |
| 偏债混合 | 28.40% | 27.51% | 0.90% | 1.45% |
| 保本型 | 17.68% | 18.12% | -0.45% | -0.03% |
| 债券型 | 11.37% | 10.95% | 0.43% | 0.70% |
注：基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权的权重每周都略有变化，与前周存在不可比因素
图表3：三类偏股方向基金按规模统计的平均仓位变化
| 基金规模 | 2011/9/8 | 2011/9/1 | 仓位变动 | 净变动 |
| 大型基金 | 77.26% | 75.69% | 1.57% | 2.09% |
| 中型基金 | 75.95% | 74.86% | 1.09% | 1.62% |
| 小型基金 | 74.90% | 73.43% | 1.46% | 2.01% |
注：(1)基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权权重以及计入大、中、小型基金的样本每周都略有变化，与前周存在不可比因素
(2)大型基金指规模百亿以上基金；中型基金50亿～100亿；小型基金50亿以下
图表4：2010年以来，三类股票方向基金平均仓位与沪深300指数走势对比
图表4：2010年以来，三类股票方向基金平均仓位与沪深300指数走势对比|
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