赵娟

　　去年下半年以来，股市和债市“双熊”的罕见局面已延续了一年之久，覆巢之下，债券基金股、债双输。根据银河证券基金研究中心提供的数据统计，今年以来所有普通债券基金中，92.9%目前为亏损状态，东吴优信、博时转债增强、富国可转债、华宝兴业可转债等普通债基的跌幅已经超过10%。

　　7月份以来，无论是普通债券型基金还是分级债基都加速下跌，更有封闭式分级债基大成景丰进取份额的净值跌幅超过同期股票型基金这一罕见现象。

　　多位基金经理认为，在资金面紧张之下，再加上可转债遭遇颠覆性冲击，债市或仍将有2~3个月的煎熬期，难言抄底。

　　9成亏损

　　8月29日中石化拟再发行300亿元可转债，以及央行调整存款准备金的缴存范围，债市应声而落，截至9月8日，中信标普可转债指数连跌7个交易日，跌幅达7.68%。

　　可转债为债券基金的重要配置品种，即使是一些纯债基金也会进行配置，可转债的转股特性更是不少债券基金经理寄希望借股市博取债基相对收益的重要工具，这令刚刚遭遇过城投债信用危机的债券基金又受重创。

　　华泰联合证券基金研究中心总经理王群航发现，8月29日~9月2日的一周内，一级债基、二级债基的周平均净值损失幅度分别为2.03%和1.97%，几只债基的周净值损失幅度竟罕见地超过了股基和指基。

　　记者统计，今年以来包括纯债、短债、可转债以及一、二级债基(不区分A、B、C类)、指数型债基的所有183只普通债券基金中，截至9月7日，仅有13只基金维持着正收益。

　　目前两只短债基金收益为正，相对收益最高的为一级债基中银增利和华安固定收益债券，今年以来收益率分别为2.55%和2.4%，5只纯债基金收益率皆为负。

　　而7月以来，不少债基更是遭遇债基史上罕见的“暴跌”。分级债基进取端大成景丰分级B亏损高达23.1%，在全市场中仅次于分级指数型股基银华鑫利，大成景丰整体份额的净值损失也有5.76%。

　　华宝兴业可转债、博时转债、博时信用债、富国可转债等多只信用债、可转债基金的净值7月以来跌幅都超过10%。

　　其他分级债基的进取份额同样亏损严重，博时裕祥分级B、嘉实多利进取、富国汇利分级B、中欧鼎利分级B净值跌幅也都超过10%。

　　刚刚上市交易的高杠杆分级债基博时裕祥分级B、万家添利B更是在8月底、9月初上市后都一度跌停，截至9月8日博时裕祥分级B二级市场价格跌幅已有26%，万家添利B也有23%。

　　以大成景丰为例，其二季度末的持仓中，可转债持仓比例高达32.4%，企业债持仓比例高达67.47%。而今年基金中报显示，债券型基金整体而言对可转债的行业平均配置是占净值17.94%，企业债的平均配置为40.19%。可以看到在三季度城投债、可转债的接连暴跌行情中，正是高配信用债、可转债的基金最严重。

　　一位基金经理表示，在近期可转债急跌中，基金斩仓的力度和意愿不如其他机构强，不过不少可转债配置超过标配的债基还是低价斩仓了部分可转债至少到行业标配水平。

　　基金中报显示，目前半数以上的债基机构持有人比例超过50%，在7月份的城投债危机中，不少债基遭遇保险机构赎回，不过记者从多家公司了解到，近期债基的赎回的力度已减弱，主要源于多数债基已亏损严重。

　　一位债基基金经理分析，债券基金中个人投资者相对较为稳定，但保险机构会有每个季度或半年期的业绩考核，业绩差的债基被强制主动赎回的可能性还是很大。

　　难言抄底

　　今年债市整体的投资环境不好，债券基金的发行甚至比股票基金更为严峻。7月末发行的华泰柏瑞信用增利在基金业内罕见的两次延长募集期，成为今年募集期延期最长的一只基金。

　　诺安固定收益类投资总张乐赛指出，在今年高通胀及政策紧缩的背景下，债券投资只能谨慎，将流动性管理放在第一位，保持高票品种的持有，而今年的打新股对债基的贡献也已经很少。

　　其实，如果没有城投债危机，不少信用债的票息收入在上半年经历过一波下跌后已经处于较高水平，但是资金面进一步收紧对短期信用债的价格估值影响较大，令高配信用债的基金措手不及。

　　张乐赛表示，目前一些基本面资质好的企业债到期收益率已超过6%，进入可以配置的区域，但历来9月份资金面紧张，没有资金买入，目前短期回购利率已经很高，手握资金的人并不急于配置信用债等品种。

　　不少基金为了博取股市可能的机会今年依然高配可转债，张乐赛认为，在熊市中，债基应以做绝对收益为原则，为相对排名博取股票的收益的思维不可取，毕竟债基的目的是为了获得每年战胜通胀的收益。

　　短期内可转债价格一度由100元上方暴跌至90元下方，转股溢价率均下降，且大部分到期收益率已大于零，个别私募基金经理认为，例如到期收益率超过3%的中行转债抄底时机已到，并开始试探性买入。

　　但张乐赛认为时机还未到：“目前股市依然低迷，可转债正股的表现难料，而转债价格投资理念已由中石化事件发生转变，再加上资金面紧张，转债价格短期难以快速反弹，可能还需经历一段时间的盘整，如果再有扩容出现，甚至再次下跌。”

　　他认为，债市很难再出现2008年下半年由于政策转向而带来的系统性利好，今后的货币政策即使放松也或难有总量调整而仅为结构化调整，因此债市仍可能保持震荡。

　　今年通胀高点的预期已经一拖再拖，从6月份延至了8月份。南方基金固定收益部总监李海鹏也认为，债市整体或还有2-3个月的煎熬期，但从3个月到半年为期看可以偏乐观。理由是，10月后通胀走低的预期较为明确，而现在到期的差别存款准备金率不再滚动，在央行可以通过公开市场操作释放部分流动性的前提下，今年4季度和明年1季度债市或迎来好转。

　　来源：经济观察网