德圣基金：基金仓位继续下滑
(1) 本周A股惯性下跌，成交量萎缩，整体表现仍难脱低迷。从风格来看，低估值的大盘股表现昙花一现，难以推动大盘反弹；而中小盘风格。从基金操作来看，本周基金继续主动减仓，同时操作分化降低，短期对市场的判断仍难言乐观。
(2) 9月1日仓位测算数据显示，本周偏股方向基金平均仓位相比上周略有降低。可比主动股票基金加权平均仓位为77.64%，相比前周降低1.61%；偏股混合型基金加权平均仓位为71.8%，相比前周降低1.55%；配置混合型基金加权平均仓位65.57%，相比前周显著下降2.65%。测算期间沪深300指数下跌2.39%，存在一定的被动减仓效应；扣除被动仓位变化后，本周偏股方向基金继续小幅减仓。(图表2)。
(3) 本周非股票投资方向的其他类型基金的股票仓位也有小幅下降。其中，保本基金加权平均仓位18.25%，相比前周微降0.09%；债券型基金加权平均股票仓位11.85%，较前周微增0.29%；偏债混合型基金加权平均仓位27.59%，相比前周下降0.47%。(图表2)。
(4) 从不同规模划分来看，三种规模的偏股方向基金加权平均仓位均继续小幅下降。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位75.7%，相比前周降低1.64%，主动减仓最为明显。中型基金加权平均仓位75.11%，与前周相比下降1.38。小型基金加权平均仓位73.18%，相比前周下降2%(图表3)。
(5) 从具体基金来看，本周主动减持基金仍占据多数，减仓范围与前周相当，但减持力度有所减轻；而股指持续走弱使得有意底部增持的基金陷于观望，操作分歧减轻。扣除被动仓位变化后，201只基金主动减仓幅度超过2%，其中27只基金主动减仓超过5%。另一方面，增持基金数量减少，76只基金主动增持幅度超过2%，其中12只基金主动增持超过5%。
(6) 本周基金仓位水平分布：重仓基金(仓位>85%)占比19.42%，相比前周降低1.2%；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比26.29%，占比大幅下降5.33%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为29.9%，增加4.64%；仓位较轻或轻仓基金占比24.4%，相比前周略增。
(7) 本周市场人气低迷，对政策继续从紧的忧虑使得市场难以聚集反弹力量。基金的操作顺势而动，无论重仓还是轻仓基金，减仓都较为普遍。具体从本周操作来看，小幅减仓的基金占到多数，减仓较为显著的有长城回报、中海能源、银华优选、华富成长等。而增仓较为明显的主要是少数仓位很轻的偏股基金，以及部分债券方向基金。大型基金公司旗下基金仓位仍然保持着之前的分化格局；大成、华夏、富国等旗下偏股基金平均仓位较高；博时、南方旗下偏股基金平均仓位较低。
图表1：各类型基金简单平均仓位变化
| 简单平均仓位 | 2011/9/1 | 2011/8/25 | 仓位变动 | 净变动 |
| 指数基金 | 94.77% | 94.71% | 0.05% | 0.18% |
| 股票型 | 77.20% | 79.21% | -2.01% | -1.61% |
| 偏股混合 | 70.88% | 72.45% | -1.57% | -1.09% |
| 配置混合 | 65.09% | 67.25% | -2.16% | -1.63% |
| 特殊策略基金 | 59.78% | 61.16% | -1.38% | -0.81% |
| 偏债混合 | 16.89% | 18.52% | -1.63% | -1.27% |
| 保本型 | 14.10% | 13.91% | 0.19% | 0.48% |
| 债券型 | 11.05% | 10.20% | 0.84% | 1.06% |
图表2：各类型基金加权平均仓位变化
| 加权平均仓位 | 2011/9/1 | 2011/8/25 | 仓位变动 | 净变动 |
| 指数基金 | 95.17% | 95.10% | 0.07% | 0.18% |
| 股票型 | 77.64% | 79.25% | -1.61% | -1.21% |
| 偏股混合 | 71.80% | 73.35% | -1.55% | -1.07% |
| 配置混合 | 65.57% | 68.22% | -2.65% | -2.12% |
| 特殊策略基金 | 63.80% | 64.95% | -1.15% | -0.60% |
| 偏债混合 | 27.59% | 28.06% | -0.47% | 0.01% |
| 保本型 | 18.25% | 18.34% | -0.09% | 0.27% |
| 债券型 | 11.85% | 11.56% | 0.29% | 0.54% |
注：基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权的权重每周都略有变化，与前周存在不可比因素
图表3：三类偏股方向基金按规模统计的平均仓位变化
| 基金规模 | 2011/9/1 | 2011/8/25 | 仓位变动 | 净变动 |
| 大型基金 | 75.70% | 77.34% | -1.64% | -1.22% |
| 中型基金 | 75.11% | 76.49% | -1.38% | -0.94% |
| 小型基金 | 73.18% | 75.18% | -2.00% | -1.55% |
注：(1)基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权权重以及计入大、中、小型基金的样本每周都略有变化，与前周存在不可比因素
(2)大型基金指规模百亿以上基金；中型基金50亿～100亿；小型基金50亿以下
图表4：2010年以来，三类股票方向基金平均仓位与沪深300指数走势对比
2010年以来，三类股票方向基金平均仓位与沪深300指数走势对比数据来源：德圣基金研究中心测算
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