德圣基金研究中心

　　金融地产等权重股带动股指反弹

　　本周市场受加息预期的降温以及银行良好业绩的刺激，股指在金融股的带动下，有一定幅度的反弹。本周随着海外市场，尤其是美股反弹以及上海同业拆借利率下跌影响，A股在周3之前保持弱市震荡反弹局面。而在周4金融股的带动下，大盘大涨近3%，因而结束了连续几周中小盘强势风格局面。行业上，全周银行地产等周期行业涨幅明显大于医药消费等行业。风格上，本周市场成长股持续强势局面间歇结束，大盘风格领先局面，而中小盘风格指数涨幅明显低于中大盘指数。

　　在基金方面，本周基础市场有所上涨，各类型基金指数也出现一定反弹。

　　下半年行情如何演绎，基金观点仍存分歧

　　本周市场消息面相对平淡，其中穆迪下调日本主权评级，拖累整个亚太市场出现较大跌幅，而备受关注的美股周三前则大幅反弹，美国经济数据走弱，刺激市场对QE3出台期望上升，利空反成利好。国内周三前表现相对平稳，而周四受银行股估值优势、半年报出台显示银行股30%的业绩增长形成行业利好，金融股出现较大反弹，但能否持续，仍需观察。而对于后市如何发展，各大基金也发表了自己的看法。

　　华夏大盘和华夏策略基金经理王亚伟的观点相对谨慎，股市面临的宏观环境和资金环境仍偏紧，难以出现整体性投资机会。王亚伟先生指出，下半年随着政策叠加效应的显现，CPI有望见顶回落，但幅度有限，宏观调控政策难以实质性放松。

　　摩根华鑫基金观点也较为谨慎，对于目前的市场形势概括为，通货膨胀的潮水尚未退去，增长放缓的担忧叠加袭来。认为考虑到估值层面实际已经反映了经济正常回落的情况，估值继续下行的空间有限，目前由于政策和资金面紧张仍然不时扰动市场，因此预计短期市场将维持底部弱势震荡的格局。他们认为，CPI同比在8月份有所回落值得期待，但通胀的潮水毕竟仍在高位。欧美经济数据低于预期，加剧了国内经济快速回落的担忧。鉴于短期外围冲击剧烈，投资者关于国内经济增长的判断偏向悲观，目前仍然维持三季度经济筑底的判断。

　　嘉实策略增长基金经理邵建则稍偏乐观，认为在付出了经济增速有所下滑和市场流动性低迷的代价后，持续严厉的紧缩政策有望在下半年开始见效，通胀增速逐步下行的概率较大。经济增长方面，政府通过对保障房、中小企业、战略新兴产业等扶持领域的定向放松，经济增速有望见底回升。由此，政策和流动性也将在“稳增长、控通胀、调结构”的均衡政策下逐步摆脱最紧点。三季度A股市场整体氛围较二季度有所好转。

　　结构性行情下，成长股获较多关注

　　在外围经济不确定性加大、国内通胀压力仍较大的情况下，市场短期仍将维持震荡局面，但下跌空间也相对有限。就风格而言，本周虽有周期风格短期强势，但持续性仍需跟踪，而值得注意的是相对低估值和稳定增长使得银行金融股成为价值洼地，结构性投资机会显现。而在多数基金看来，结构性行情下，成长股值得重点关注。

　　汇添富策略基金表示，下半年市场仍将以结构性机会为主。中长期看好食品饮料、医药、百货等大消费类行业中的优质公司。此外，看好通胀背景下资源类公司的投资机会。低估值行业也可能会有阶段性的投资机会。建信核心精选基金则指出，在经历上半年的结构分化后，业绩得到确认、增长预期得到确认的中小盘股将有可能重新成为市场热点，未来操作结构上将偏向消费成长股。

　　华夏收入股票基金指出，下半年经济增速进一步下滑的可能性较小，物价仍将是困扰行情修复的核心问题。在投资策略上，将重点关注几个板块：第一，持续受益于产业升级的高端装备行业；第二，受益于居民收入增长的白酒、休闲服装、家纺、家电等品牌消费行业；第三，前期可能被误杀的高成长个股；第四，将充分利用经济的波动对周期性股票进行适当操作。华夏复兴股票基金也表示，在局部性结构性行情中，看好消费板块中的食品、医药、商业等行业；此外，军工、水利等主题投资可能较为活跃；再者，周期股、金融股在通胀压力缓解后可能会获得更多的相对收益。

　　大成基金周建春指出，未来进一步紧缩政策已经被市场预期并反映，市场整体估值水平较低，指数下跌空间有限，但是短期政策方向也难以出现逆转，预计市场可能进入探底和形成底部的阶段。大成基金周建春表示，在资产配置上，将继续保持较高股票仓位；在行业配置上关注三个方面：一是受益于保障房建设的工程机械和水泥等行业，二是受益于产业结构调整的消费和新兴产业，三是长期看好资源品的投资价值。

　　短期延续震荡，关注选股能力出色的基金产品

　　本周市场受加息预期的降温以及银行良好业绩的刺激，股指在金融股的带动下，持续一定幅度的反弹。但在外围经济不确定性加大、国内通胀压力仍较大的情况下，市场短期仍将维持震荡局面，但下跌空间也相对有限。就风格而言，本周虽有周期风格短期强势，但持续性仍需跟踪，而值得注意的是相对低估值和稳定增长使得银行金融股成为价值洼地，结构性投资机会显现，而结构性行情下，成长股值得重点关注。

　　基于以上对市场环境的分析判断，我们认为三类风格的基金值得配置：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动；二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩。