德圣基金研究中心 

　　弱市反弹 金融股促动A股风格间歇转换

　　上周市场在加息预期下出现弱市走势，本周随着海外市场，尤其是美股反弹以及上海同业拆借利率下跌影响，A股在周3之前保持弱市震荡反弹局面。而在周4金融股的带动下，大盘大涨近3%，因而结束了连续几周中小盘强势风格局面。资金面上，周4前交易持续地量，而周4单日放量大涨，资金呈现净流出状态，且明显由中小盘流出，而流向银行、采掘等周期行业。行业上，全周银行地产等周期行业明显涨幅大于医药消费等行业。风格上，本周市场成长股持续强势局面间歇结束，大盘风格领先局面，而中小盘风格指数涨幅明显低于中大盘指数(表1)。

　　本周消息面相对平淡，其中穆迪下调日本主权评级，拖累整个亚太市场出现较大跌幅，而备受关注的美股周3前则大幅反弹，美国经济数据走弱，刺激市场对QE3出台期望上升，利空反成利好。国内周3前表现相对平稳，而周4受银行股估值优势、半年报出台显示银行股30%的业绩增长形成行业利好，而上周RQFII获批带来可能的增量资金，以及政策面上相对平淡，银行股带动周期行业出现一波较强反弹。但是持续性并不强，这也显示本周市场风格转换更多是间歇性的调整，而非实质的一波上升。

　　就目前市场而言，投资者仍较为谨慎，在无明显的利好政策刺激下，短期反弹难以促成反转。在外围经济不确定性加大、国内通胀压力仍较大的情况下，市场短期仍将维持震荡局面，但下跌空间也相对有限。就风格而言，本周虽有周期风格短期强势，但持续性有限，而值得注意的是相对低估值和稳定增长使得银行金融股成为价值洼地，结构性投资机会显现。而成长股在连续上涨后也面临估值回调的需要。

　　因此，在策略上，保持谨慎的波段性操作时可以的，尤其震荡促使指数类产品的结构性机会更为突出，投资者不妨关注。而对于一般基金投资者，仍以选择优质基金进行中长期布局，且在当前相对估值低位，存在较好的建仓机会。

　　指基一马当先 开放基金小幅反弹

　　本周在周4金融股带动下，A股指数大幅飙升，很大程度上推升指数基金一周涨幅，平均涨幅2%，基本平于大盘指数。但全球仍处于弱势反弹中，因而开放式股票方向基金仍是微幅上升，一周上涨不足1%。而债券市场表现相对平淡，国债指数上行，企债仍呈现小幅下跌走势，因而债基本周微幅受益，纯债基金略有下跌。

　　就指数基金而言，本周主要是周4大幅反弹带来的指数型收益，具有波段性、间歇性特点。这与指数基金的高弹性特征是直接相关的，其中涨幅居前的指数基金多为金融、地产标的指数(表3)如国泰上证180金融ETF、国投沪深300金融地产。就主动方向基金而言，涨幅居前的多为超配周期行业金融、地产的基金，典型的如富国天瑞、鹏华价值等基金，而跌幅较大的则是明显的成长股风格基金，如广发核心、华商盛世等。

　　指数行情催发指数基金一马领先

　　本周在金融地产为代表的周期股带动下指数快速反弹，直接促发相关大盘标的指数基金大幅上涨。基金风格发生间歇性转换，周期风格明显强于成长股风格基金。

　　策略提示：本周市场为指数型行情，因此在基金投资上无较大变化。值得注意的是，指数基金的高弹性特点值得关注，在目前市场反复震荡下，这类基金存在交易性的投资机会。另外，目前市场虽相对弱市，但处于估值价值区，着眼未来，当前震荡市场是较好的建仓时机。

　　国债再创新高 债基投资机会初显

　　近期企债市场受累信用风险震荡加剧，连续下跌导致企债投资比例较重的基金出现较大的下跌，本周国债再创新高，而其债仍相对弱市。因而债基整体收益率仍相对低迷。

　　策略提示：短期城投债带来的潜在风险难以消散，市场投资心理趋于谨慎，因而，债券基金近期业绩难免波动。但是本周来看，信用债跌幅有所放缓，大幅下跌后其投资价值也更为凸显。因此，投资者不需恐慌。其一，作为配置型的基金本身持仓比例不高，而就这一事件带来的风险也会随着时间的消化逐步降低。其二，基金经理本身也会及时调整组合风险。