新浪财经讯 8月25日，新浪基金经理秀栏目邀请到易方达创业板ETF及其联接基金拟任基金经理、易方达深证100ETF基金及其联接基金的基金经理王建军，就当前市场行情及创业板投资进行深入交流。以下为对话实录。

　　目前国内经济整体来看应该不会二次探底

　　新浪财经：欧债危机令世界经济陷入低谷，引起股市强震，国内经济转型和调整也受到城投债、高铁事故等影响，令投资者对经济是否能保持高增长而担忧；另一方面，通胀高企，上市公司业绩回落，库存高企，国内经济是否会二次探底？您怎么看美欧日等国家的经济复苏情况？

　　王建军：目前国内经济整体来看应该不会二次探底。今年三季度末四季度初，伴随通胀的回落，政策会从紧缩有所调整，这会改变经济快速下滑的势头。当然，如果通胀的回落时间晚于预期，可能会有更加严重的经济衰退，但这从目前的情况来看，应该不是大概率事件。

　　要出现大牛市却还需要多方面的配合

　　新浪财经：去年、今年这两年股市表现都不容乐观，您认为最根本的原因是什么？您怎么看三四季度及明年的市场行情？您认为，市场要出现牛市，必须达到哪些条件？

　　答：过去两年大多数时间中国政府在进行宏观调控，导致这一点的原因是通胀不断超预期。三、四季度通胀将较快回落，因此三季度存在政策调整以及市场的上行空间。而要出现大牛市却还需要多方面的配合，比如大的经济扩张周期、低通胀、低资金利率和合理的市场供需情况等。

　　从跟踪指数来看 ETF基金可以分为三大类

　　新浪财经：现在国内市场共有多少只ETF基金？请按跟踪指数、份额规模、交投活跃度分一下它们的类别。目前，创业板的行业主要构成情况怎样？

　　答：目前已经成立和正待发行的ETF共有36只，其中已经上市交易的ETF共有28只。从跟踪指数来看，主要有市场指数ETF、主题指数ETF和行业指数ETF三大类。一般情况下市场指数ETF，特别是早期发行的ETF的规模和成交量都相对要大一些，例如深证100ETF、上证50ETF和上证180ETF等。

　　截止2011年7月6日，共有239家创业板公司上市。按行业上市公司个数，排名前五位的行业分别是机械设备、信息服务、化工、医药生物和电子元器件，代表未来产业发展方向的机械设备(高端装备制造业)、信息服务(信息产业)、化工(新材料)等行业上市公司数目较多，与科技创新相关度较弱的下游消费品行业和上游资源性行业上市公司数目较少。在创业板市场中，战略性新兴产业公司占比超过一半，主板仅为32%；国家级高新技术企业占比超过90%，中小板也只有70%多。

　　创业板指数编制和调整机制

　　新浪财经：创业板ETF跟踪的是创业板指数，创业板指数编制的策略是什么？其成分股选择有哪些要件？创业板指数成分股多长时间调整一次，调整的机制是什么？

　　答：创业板指数选样指标为一段时期(一般为六个月)平均流通市值的比重和平均成交金额的比重。选样时先计算入围个股平均流通市值占创业板市场比重和平均成交金额占创业板市场比重，再将上述指标按2：1 的权重加权平均，计算结果从高到低排序，在参考公司治理结构、经营状况等因素后，按照缓冲区技术选取创业板指数成份股。

　　创业板指数实施季度定期调整，实施时间定于每年1月、4月、7月、10月的第一个交易日，通常在实施日前一月的第二个完整交易周的第一个交易日公布调整方案。

　　创业板高管离职套现是局部现象

　　新浪财经：二季度以来，创业板共有48家87位高管减持套现，套现市值约8亿元。在高市盈率、高估值的环境下，创业板高管很多选择了落袋为安，有部分公司高管为了减持的方便，甚至不惜辞职。这些减持不免会抽走创业板的财富，而导致创业板指数的下沉。您怎么看这种现象？

　　答：针对创业板公司高管的辞职，深交所推出相关政策，对于辞职高管套现股票做出一定限制：比如上市公司董事、监事和高级管理人员在首次公开发行股票上市之日起6个月内申报离职的，自申报离职之日起18个月内不得转让其直接持有的本公司股份，在首次公开发行股票上市之日起第7个月至第12个月之间申报离职的，自申报离职之日起12个月内不得转让其直接持有的本公司股份。这些规定对高管离职套现有较大的约束作用。

　　整体来看，高管离职套现是一个局部现象，大部分公司的高管还是兢兢业业为企业持续成长奋斗。截至今年5月31日，创业板224家上市公司，提出辞职的高管仅占创业板上市公司所有高级管理人员的8.6%。

　　最后，创业板是创投基金、产业基金、私募股权退出的一个重要平台，这是全球创业板的共同特征。创业板是为创业者体现价值、创造财富的地方，我们要允许非控股股东、部分高管出售创业板股票，把资金用于投资其他创投项目，实现资源的合理配置。

　　市场期待创业板指数ETF产品

　　新浪财经：为什么选择在这个时候推出创业板ETF基金，创业板指数从2010年就发布了？

　　答：创业板是从2009年10月开板的，但创业板指数是从2010年6月1日开始发布的，主要是成分股数量在2010年6月达到一定规模，符合指数编制的条件。易方达基金公司在创业板ETF及联接基金的推出时间上并没有做刻意的选择，ETF基金产品是需要指数公司授权开发的，创业板指是2010年中期才推出，而我们申请指数开发权，再向证监会递交产品申请等一系列工作是需要较长时间周期的。

　　从我们的角度来讲，是希望能尽早推出创业板ETF及联接基金的，因为创业板整体板块属于新兴产业，具有高成长性，同时创业板公司也处于高速成长的初期，公司业绩波动性也相对较大，从投资角度来看更适合进行指数化投资，在享受整体板块高成长性的同时分散个股风险，市场对这样一个指数ETF产品的需求还是很迫切的。

　　创业板整体估值水平有较大下降

　　新浪财经：您如何看待创业板目前的估值及其投资价值？

　　答：从海内外市场数据统计情况来看，指数整体的估值水平与其成分股盈利成长性水平之间是成正比的，这是一种普遍现象。例如，上证50指数、沪深300指数、深证100指数、中小板指数及创业板指数等都是这样的一个关系，美国的纳斯达克指数的估值水平也比标普500指数的估值水平高出约40-50%。创业板整体的高估值水平，根本上是来源于投资者对创业板高成长的预期。经过今年上半年整体市场的下行，创业板整体估值水平也有较大下降。同时，随着创业板股票持续发行，首发市盈率也有了较大的下降，总体来看，创业板的投资价值则进一步的显现。

　　从长期来看，创业板的价值主要体现在其成分股大都属于新兴产业，与当前我国经济产业升级、转型的大时代背景是完全吻合的。随着人口红利的消失，资源消耗推动经济增长遇到了瓶颈，今后我国经济必发展必须转向依靠科技创新、投资与消费间结构的优化调整，来寻找最优的增长路径。创业板的推出，从国家政策层面来看，其定位恰恰在于通过鼓励创新型中小企业上市融资，做大做强，从而推动整体经济的转型。因此，创业板的长期投资价值是不言而喻的。

　　押宝单一个股风险较大

　　普通投资者选择创业板ETF更具优越性

　　新浪财经：您觉得在创业板股票与创业板ETF之间，投资者该如何选择？

　　答：对于普通的投资者而言，选择创业板ETF会比创业板股票更具优越性，这主要是因为甄别创业板个股的难度较大我们可以看到，创业板公司普遍规模小，处于创业成长期，业绩波动可能较大；有些创业板公司业务相对单一、业绩依赖性高、经营风险较为集中；虽然新兴产业的前景很广阔，但到底哪些能大发展、哪些能成为支柱产业，哪些公司最终会脱颖而出很难预测，押宝单一个股风险较大。而选择创业板市场核心指数，有代表性、有覆盖度、投资标的整体质量有保证，风险更小、更适合一般投资者。

　　创业板ETF基金的风险收益特征

　　新浪财经：您如何看待创业板ETF基金的风险收益特征？

　　答：从创业板指数运行一年多的表现看，呈现高预期收益、高波动、高夏普比率特征，适合做指数化的投资工具，长投、波段操作皆宜。

　　基金经理简介

　　王建军，经济学博士，现任易方达深证100ETF及其联接基金基金基金经理，拟任易方达创业板ETF及其联接基金基金经理。

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