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富国基金总经理窦玉明:下一步瞄准绝对收益

  3年前,窦玉明履新时,提出了富国基金要发展成“多策略”的投资精品店的目标。3年后的今天,富国已然成为全国成长最快的基金公司之一。2011年上半年管理规模进入行业十强,固定收益、权益投资、量化投资全面开花。富国基金距离“投资精品店”的目标还有多远?过去这几年的发展转型得失又在哪里?本报记者日前专访了富国基金总经理窦玉明。

  ⊙本报记者 周宏

  “优秀”、“领先”、“唯一”

  记者:上任时您提出了“多策略的投资精品店”的目标,也为富国制定了六个主要的策略发展方向,这个战略如今执行的如何?

  窦玉明:把富国基金建设成为一个客户中的“多策略”的投资专家,是我们的既定目标,也是我们这3年来工作的核心重点。现在来看,我们六个投资策略的部署和规划取得了一些成绩,也积累了一定的经验。

  在团队上,富国基金把六个策略方向,划分给3个具体的执行团队,权益组、固定收益组、量化组,这三个团队也成为富国战略执行上的三个方面军。

  其中,权益组主要承担A股的基本面主动投资策略,富国的偏股基金主要由这支团队来管理。固定收益组,则同时担任“固定收益”和“灵活配置”两部分策略的发展重任。把灵活配置策略划给固定收益团队是富国的独到安排,因为富国的灵活配置策略主要针对年金客户,固定收益投资的比例较大。

  量化投资组则包括了3个策略:主动量化策略(包括指数增强),绝对回报策略,以及海外投资。把这3个策略合并在量化组中,主要是因为上述战略我们都考虑用“主动量化”的模型为基础去做。我们认为,无论是绝对收益还是海外投资,用量化的方式操作成功的概率更大,所以做了这个安排。

  记者:您怎样评价这3支团队目前的实力?如果要用形容词的话,您会分别考虑用什么词来概括?

  窦玉明:A股的主动投资策略是所有基金的看家老本行,竞争也最激烈。我的看法,富国基金的权益投资团队的评价可以算“优秀”。富国目前管理的所有偏股基金(成立3年以上),最新的3年期晨星评级都是5星和4星。无论是长期业绩还是团队稳定的程度,我们的偏股团队是很不错的。

  固定收益团队,我认为是业内“领先”的。无论是长期业绩、还是品牌美誉度,产品创新能力,市场占有率上来看,富国的固定收益团队都是业内领先的。在固定收益的基金市场中(剔除保本基金),富国基金的市场份额也是最高的,占据了行业9%的规模。这体现了客户和市场对我们的认可。固定收益这块还带动了年金专户业务的发展。目前,富国的年金规模已经是3年前的10倍。

  在“量化投资”方面,富国可能是业内“唯一”可以稳定实现超额收益的团队。我们量化团队管理的首个基金——沪深300指增强基金,目前是业内唯一周胜率(实现盈利的交易周的比例)达到70%以上的公募基金。一旦政策许可,富国就有能力通过金融工具对冲系统风险后,制造出一批真正意义上的“绝对收益”的基金产品。我们相信,量化投资上的优势会在未来给富国开拓一个巨大的市场。

  下一步瞄准“绝对收益”

  记者:听上去富国基金似乎要做一件全球基金业中都很时髦的事情,分离“beta(市场指数)”和“alpha(超额的绝对收益)”,这需要很高的量化投资技术,富国做好准备了吗?

  窦玉明:是的,要分离“beta”和“alpha”是需要相当高水平的量化投资能力。我们比较自信的是,富国的沪深300指数增强基金是业内唯一一个周胜率稳定在70%以上的基金产品(周胜率越高,意味着创造超额收益越均匀,也越体现水平)。

  该基金的跟踪误差一直控制在约2.6%之内,和其他被动的指数基金的跟踪误差一致。去年,该基金的超额收益超过3%,今年以来的超额收益超过6%,在所有沪深300指数基金和指数增强基金中是排第一的。这些能力是分离alpha 和beta的重要前提。

  从我们量化团队的投资策略看,富国的量化策略叫基本面量化,主要通过对上市公司基本面资料的量化分析进行股票筛选,并不依赖选时或选行业来完成,这种量化策略也是国外量化策略中应用最广泛和成熟的一个策略。

  量化投资的一个重要优势是投资的资金容量大,我们测算过,即便富国沪深300指数增强基金的规模达到500亿元,依然有信心获得稳定超过被动式指数基金的超额收益。对于指数基金的投资者来说,承担相似的风险,可以获取更好的收益,何乐而不为呢?

  目前,富国已经和中证指数公司推出了中国内地第一个类对冲性质的指数“沪深300富国130/30多空策略指数”。这一指数,可以在沪深300成分股的基础上,建立130%的多头和30%的空头,这是我们对“对冲”策略,以及后续绝对收益产品的首度尝试。

  记者:其实,稳定的收益还可以通过杠杆放大,作出更富业绩进攻性的产品?

  窦玉明:没错,海外的操作方法常常是通过融资融券把收益放大到一定倍数。我们的团队负责人在中国香港市场上成功管理过这类产品。 未来,相信A股市场的融券融资成本若降低,富国也可考虑推出此类策略产品。

  最近,我们计划先在专户领域推出“绝对收益”类的量化投资产品,下一步,还会考虑在中国香港地区推出“指数增强”的QDII产品,把富国量化投资能力的发挥领域再拓宽。

  记者:其他策略呢,未来的打算是什么?

  窦玉明:产品上,我们的固定收益组未来也会推出一部分绝对收益的专户产品。他的产品和量化投资组的产品有相通之处,都是主要基于由下至上的基本面分析来进行个券选择,而不是选时来获取收益的。

  富国固定收益团队与同行的一个重要区别在于,对“自下而上”个券信用风险的分析能力。过去几年富国固定收益的业绩表现,很大程度上由于更好地运用了这一投资方法。债券投资也要调研公司,这在业内并不常见。富国计划进一步强化信用分析团队,抓住未来信用债大发展的机遇,为投资者获取更好回报。

  权益投资组中,富国基金的“多元化”的风格转型已经起步。我们的投资风格在偏向成长股和消费股的特点上逐步扩展,反向投资、灵活配置风格的基金经理都已成长起来了。未来,富国还会考虑推出小盘投资风格、各类行业基金、以及宏观策略等等多个风格的产品,为投资者提供更为多元化的选择。

  我希望富国的基金经理能把自己的风格更细化,更稳定下来。基金竞争越来越激烈、投资经理也必须进一步细分定位,并牢牢地钉在自己擅长的风格里,不能漂移。就跟练武术一样,练少林拳的就应该追求在少林拳师中是优秀的,至于和太极比较,不是少林拳应该做的。

  总体来说,权益投资组在多元化风格上进一步增加稳定性、固定收益组则在信用分析能力上进一步增强、量化投资组的产品要推广到专户和香港市场上去。这是我们下一步的策略。

  做人才的首选工作地

  记者:富国的三条战线,需要许多高素质的人才,富国基金如何解决人才的培养和稳定问题?

  窦玉明:在人才培养方面,我有几个基本的想法。

  首先,富国的团队建设上,以自我培养为主。我们不会从行内大批引进成熟人才进入富国。我们会引进少量顶尖的或国际化的人才,其他的人才,立足于自我培养为主。这样,团队在文化认同、投资理念的一致性上,会做得更好。

  第二个原则是谨慎雇佣。在富国基金,哪怕招聘一个前台,都要经过包括部门经理、副总经理、人力资源部经理和我的面试。这个人的价值观是否和企业一致,是否符合我们绩效导向的文化,都要慎重考虑。这样引入的人才成功率就比较高,有利于降低流失率。

  另一方面,我们在人员团队的扩充也是很谨慎的。富国和同等规模的公司相比,员工人数要少10-20%。在行业不景气的时候,我们不会因此大规模裁减人员。员工前来应聘,也意味着放弃了很多其他机会,随意的招募和裁员是对员工的不负责。

  第三个原则是给予有竞争力的薪酬。不能让富国的员工觉得被亏待了,或是觉得老是比其他地方的人挣得少。富国的员工应该被付以有竞争力的薪酬。

  记者:也有很多人才流失的原因不是因为薪酬。

  窦玉明:还要予以充分的尊重和放权。基金公司的员工大多是知识分子,人格的尊重和体制上的授权都是重要的。

  比如,一般情况下,我要找一个基金经理或研究员讨论事情,会预先让秘书与他商量一个合适的时间,而不会命令他马上过来。把员工当作自己的工作伙伴平等对待,创造一个没有层级的尊重文化,我认为对资产管理行业来说,非常重要。

  而该放权的地方应该放权。比如,基金经理进行股票投资,我不会说这不行、那不行,该授权的就授予他,不插手,这样的氛围才是理想的工作氛围。如果下属老是觉得跟佣人一样,整天被指点着,那他肯定走人了。

  咨询公司做过行业统计,员工的离职有很多种原因,其中最主要的因素是对直接的上司不满,所以,选择能力和人品俱佳的团队负责人非常关键。

  总之,我认为总经理的工作更多是在排除团队工作中的各种障碍。大家可能感觉不到总经理的存在,但会感觉工作比较顺畅,开心,那团队自然就稳定了。这两年,富国基金的投研团队每年离职率是7%, 在行业内属于很低的水平。

  记者:未来您心目中的富国基金,未来应该是怎样的?

  窦玉明:在客户心目中,富国基金在中国公司的投资方面是“多策略”的投资专家。在行业内,富国基金是业内人才的首选工作地!

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