海通证券高级分析师 单开佳

　　1.市场表现回顾

　　上周市场受美国信用评级下调和欧洲债务危机的影响先抑后扬，宽幅震荡，连续第四周震荡下行。上证指数收于2593.17，全周下跌1.27%，深证成指收于11651.29，全周下跌0.43%。深指与沪指相比跌幅较浅。

　　周一，受标准普尔调低美国信用评级的影响，沪深两市早盘放量暴跌，沪指一度跌破2500点关口，下午震荡盘整至收盘。当日两市指数下跌均超过3%，沪指创9个月以来最大单日跌幅，A股超过2000支个股下跌。周二，受隔夜美股暴跌及CPI创新高的影响沪深两市双双大幅低开，沪指最低下探至2437.68点，创去年8月份以来新低，后金融、地产等部分板块起身护盘，A股上演大逆转，两市股指跌幅逐渐收窄，并一度先后翻红。周三，由于市场超跌，且隔夜美股暴涨，当日A股大幅高开高走，午后出现小幅震荡回落，涨幅收窄。当日个股普涨，但是动力不足。周四，受隔夜美股重挫影响，市场早盘跳空低开，随后金融地产板块护盘，A股市场一路震荡上扬，全日呈现低开高走态势，个股活跃度增强。周五，美国公布就业数据好于预期以及欧债危机又出现新的转机，隔夜外围市场普遍走强，对A股形成提振。大盘高开后震荡整理，盘面做多热情高涨，个股集体活跃，20支非ST股涨停。

　　板块表现方面，根据证监会行业分类，上周多数行业表现为下跌，金属非金属、公用事业、综合企业和采掘板块跌幅较深。食品饮料行业以4.14%的周收益率列涨幅榜榜首，另外农林牧渔、社会服务、生物医药、批发零售等消费类行业涨幅居前，房地产板块上周也有较好表现。

　　2. 各类基金业绩分析

　　按照海通基金分类标准，截至2011年8月12日，各类基金业绩如下：

　　2.1 指数型基金

　　上周所有指数型基金的简单平均净值下跌0.80%。从该时间段的市场表现来看，大消费类板块不跌反涨，食品饮料板块更是出现不少大涨的个股。因此指数型基金中跟踪大消费类主题指数的基金表现较好，如国投消费服务、招商消费80联接、上证消费80等。此外，跟踪指数标的中食品饮料行业较多的基金也有较好的表现，如大成深证成长40以及联接基金等。

　　2.2 主动股票型开放式基金

　　所有主动股票型开放式基金(不含QDII)的简单平均净值上涨0.78%，表现优于指数型基金。上周A股市场大消费类整体排名靠前，周期类板块除地产外表现较弱。上周表现较好的主动股票型开放式基金主要受益于持仓结构，涨幅排名靠前的主要是重仓食品饮料和生物医药等大消费类板块的基金，如：广发聚瑞、金元消费主题、汇晋低碳先锋、易基消费行业、信诚深度价值。

　　2.3 混合型开放式基金

　　上周所有混合型开放式基金(不含QDII)的简单平均净值下跌0.89%，其中偏股型基金简单平均净值上涨0.89%，灵活配置型基金和平衡配置型基金简单平均净值上涨0.89%，偏债配置混合型基金净值平均上涨0.82%。本时间段股市震荡下行，股票市场风格明显、大消费行业持续表现较好。另一方面，债券市场上周稳步上涨，债券配置比重较高的基金上周业绩表现相对平稳。本期表现较好的混合型开放式基金主要是重仓食品饮料和生物医药等消费类板块的基金，如：天弘精选混合、广发策略优选、中银中国精选、天治趋势精选、合丰稳定。

　　2.4 QDII基金

　　上周标准普尔调低了美国信用评级，欧债危机波澜再起，多个国家宣布实行卖空禁令，美国消费者信心降至31年新低。受此影响美国股市上周暴跌暴涨，宽幅震荡。截至上周末道琼斯指数收报11296.02，全周下跌了1.30%。港股受外围市场影响同样度过大幅波动的一周，但反弹不如美股有力。截至上周末道琼斯指数收报11269.02，全周下跌了1.53%。目前QDII基金主要投资美股和港股的较多，受港股重挫的拖累，QDII基金截至8月11日净值平均下跌3.25%，表现逊于国内股票混合型基金。诺安全球黄金和易方达黄金主题仍然凭借黄金的避险特性业绩涨幅榜一二名，博时抗通胀、泰达全球新格局、建信新兴市场等新成立的QDII也因较低的仓位而排名靠前。

　　2.5 偏债型开放式基金

　　上周市场资金面略显宽裕，公开市场操作连续四周实现净投放。国债市场继续稳步上行，而企债市场在持续大幅下跌后走出了一轮反弹行情。截至周五，上证国债指数报收于129.03，全周上涨0.04%。上证企债指数报收于145.24，全周上涨0.10%。上周所有偏债债券型开放式基金的简单平均净值上涨0.59%。上周股市先暴跌后暴涨，能够把握市场节奏的偏债型基金收益好于纯债型基金，另外，持股结构的不同使得偏债基金业绩表现出现一定的分化。本期表现较好的偏债型基金主要有：建信收益增强A、建信收益增强C、工银双利债券B、工银双利债券A、富国优化C。

　　2.6 保本型开放式基金

　　上周股市出现宽幅震荡下跌的局面，板块的分化仍在继续，仓位变动的灵活性以及持仓结构的不同对基金的业绩有较大的影响。上周所有保本型开放式基金的简单平均净值上涨0.24%，表现较好的保本型开放式基金主要有：南方避险增值、广发聚祥保本、国泰金鹿保本、建信保本、兴全保本混合。

　　2.7 纯债型开放式基金

　　上周债券市场有所回暖，上证国债指数维持高位震荡，上证企债指数超跌反弹。上周纯债债券型开放式基金的简单平均净值上涨0.49%，表现略逊于偏债型基金。表现较好的纯债型开放式基金主要有：建信稳定增利、易基增强回报B、易基增强回报A、工银信用添利A、工银信用添利B。

　　2.8 货币型开放式基金

　　上周市场资金面较前周略显宽裕，货币型基金表现较稳定，本期间简单收益率为0.05%，表现较好的货币型开放式基金主要有：中海货币B、中海货币A、天治货币、广发货币B。

　　2.9 生命周期型开放式基金

　　生命周期型基金本期间简单平均收益率为1.25%，在所有类型基金中收益率排名第一。表现较好的生命周期型开放式基金为汇晋2026。

　　2.10 封闭式基金

　　封闭式基金方面，所有封闭式基金(不含分级、债券型封基)的简单平均二级市场价格上涨0.82%。分级封基中高风险份额上周表现较好的是国泰估值进取(4.15%)和兴全合润B(4.06%)，高风险份额中跌幅较大的是国投瑞和小康(-1.53%)和银华鑫利(-1.49%)。截至8月11日封闭式基金(不含分级、债券型封基)整体折价率为9.67%，较前周略有缩小。其中基金银丰折价率最高，达到了15.76%，没有出现溢价基金。分级封基方面，嘉实多利进取和申万进取的溢价水平较高，分别达到28.54%和24.66%。上周表现较好的封闭式基金(不含杠杆、债券型封基)主要有：建信优势动力、基金科瑞、基金银丰、基金丰和、基金汉盛。

　　3. 基金行业动态

　　3.1 市场新闻

　　8月12日，部分基金公司的产品研发人员将和证监会有关人员就分级基金展开研讨，这也是为即将出台的“分级基金指引”征询意见。7月份以来，证监会暂缓了分级基金的审批，自6月份海富通稳进增利分级基金获批以来，已经再无后来者。在此之前，证监会已经将分级基金的报批纳入普通基金通道，取消了其创新基金的待遇。

　　点评：分级产品之所以近几年来获得很快的发展，主要是迎合了证券市场投资者喜欢高风险的心理，同时也解决了股指期货资金门槛较高的问题。但是目前市场上的分级产品存在的特点就是同质化程度较高的情况下追求细节的差异化，如有些新产品尤其是债券型分级产品的杠杆比例远高于同类产品。为了维持分级基金的产品生命力，控制投资人的风险，监管层出指引规范是很有必要的。

　　3.2 基金观点

　　上周市场受美国信用评级影响先暴跌后反弹，连续第四周震荡走低。对于美国信用评级下调事件，多数基金认为对A股实质性影响不大，市场对此反应过度。宏观经济政策方面，多数基金提高了政策出现结构性松动的预期。对于市场走势，多数基金维持谨慎乐观态度，认为市场或存在阶段性投资机会。

　　对于美国信用评级下调事件，多数基金认为对A股实质性影响不大，市场对此反应过度。美国国债市场依然是世界上流动性较好、安全性较高的市场。美国信用评级遭下调的心理警示作用远大于实际市场效果，全球资产配置结构基本不会有重大改变。此次评级下调更多是一个警告和督促性作用。评级下调至AA+后违约风险依然很小，即使抛售也不会出现无人接盘的问题。从评级下调之后美国十年期国债收益率不升反降可以看出，评级调整的影响并不大。近期多家国际投资银行下调了欧美经济增长预期，市场已在一定程度上反映了基本面因素的变化。

　　宏观经济政策方面，多数基金提高了政策出现结构性松动的预期。7月未上调存款准备金率已暗示央行紧缩政策的力度有所减弱。短期政策重点在维稳，结构性松动可以预期。经济仍在温和下行，海外经济二次衰退的概率也在逐步提高，如此时再度出台紧缩政策，则无疑雪上加霜。短期看，虽然CPI创新高，本月央行也很难有所动作，政策调控的预期减弱。

　　对于市场走势，多数基金维持谨慎乐观态度。多数基金认为目前市场的估值水平已较全面地反映了地方融资平台坏账、经济增速下滑等的利空预期，下跌空间已十分有限。而流动性阶段性好转，这对信贷、债券市场都将是利好。而前日市场巨幅下挫，短期市场或存在阶段性的反弹机会。部分次新股和业绩预期较好的上市公司有望获得新的上涨动力。

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　　大摩华鑫基金认为，美国信用评级遭下调并不具有实质性影响。美国的基本面并不会因信用评级的下调而发生实质性变化。美债信用降级并不会导致类似2008年金融危机后的全球债券市场的深幅调整。评级下调至AA+后违约风险依然很小，即使抛售也不会出现无人接盘的问题，况且仅标普一家下调评级，穆迪和惠誉仍给予AAA评级。从评级下调之后美国十年期国债收益率不升反降可以看出，评级调整的影响并不大，对经济的担忧导致避险情绪上升推动美元回流，相应降低了国债收益率。

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　　富国基金表示，尽管近期市场还在担忧地方政府融资平台坏账、经济增速下滑和投资阶段性见顶，但主要行业的估值水平已经反映了这些利空因素。保障房和水利建设抵消了商品房投资增速回落对经济的负面影响，部分缓解了市场对投资大幅下降的担忧。目前主要板块的市盈率和市净率已非常低。同时，7月未上调存款准备金率暗示央行紧缩政策的力度有所减弱。当外部冲击的负面因素被充分消化后，A股市场将回归固有的自身逻辑，部分次新股和业绩预期较好的上市公司有望获得新的上涨动力。

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　　长城基金认为，市场短期企稳，反弹可期。首先，短期政策重点在维稳，对于当前国际经济金融形势，决策层强调“观察”与“防范风险”，稳增长再次回归首位。虽然政策将要放松还为时尚早，但结构性松动可以预期。其次，流动性阶段性好转。如果政策结构松动可期，则信贷、债券市场可见端倪。最后，近期市场几个交易日的巨幅下挫，本身就有反弹需求。投资者可适当参与市场，重点关注低估值周期的地产、银行、汽车、机械以及景气可持续的板块和主题如保障房、水利和超跌的成长股。

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　　银河基金认为，目前金融和经济形势与2008年国际金融危机时明显不同，无论从经济增长前景、上市公司盈利还是市场整体估值水平看，A股持续下跌空间有限。国家统计局公布的7月CPI、PPI数据均符合市场预期，近期以猪肉为代表的食品价格已出现回落迹象，全球经济增长放缓带动的大宗商品价格下跌有利于PPI下行。因此，不排除通胀将如期见顶。这将有利于政府保持稳定的政策，也有利于国内股市的稳定发展。

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　　金鹰基金认为，7月份PMI数据好于预期，国内需求出现好转，工业生产有望反弹，但对通胀高企及其引发货币政策从紧的担忧仍在。市场方面，预计CPI数据短期难以出现大幅走低，市场维持区间震荡。目前估值区域从风险和收益比来看，具备阶段性机会。

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　　东吴基金认为，从当前经济和物价的情况来看，政府再次出台紧缩政策似无必要。经济仍在温和下行，海外经济二次衰退的概率也在逐步提高，如此时再度出台紧缩政策，则无疑雪上加霜。但在物价形势明朗之前，政策大幅转向有可能使前期调控效果受到抵消，因此转向概率也不大。

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　　泰信基金认为，市场的反应已经过度，美国国债市场依然是世界上流动性较好、安全性较高的市场。美国信用评级遭下调的心理警示作用远大于实际市场效果，全球资产配置结构基本不会有重大改变。但在市场情绪尚未完全释放前A股投资者应多看少动。行业选择方面以防御为主。在整体市场担忧经济前景不确定的时候，A股市场中具备确定性成长的行业值得配置。确定性增长的行业主要集中在大消费类，具体包括食品饮料、商业贸易、纺织服装和农林牧渔。同时关注黄金股投资机会，避险资金可能持续推高金价。

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　　大成基金认为，在外部环境恶化的背景下，我国宏观经济政策结构性放松也将是大概率事件，我国经济领先指标已出现见底回升的趋势。在目前的宏观经济新格局中，以中国为代表的具有稳定增长潜力的新兴经济体有望成为国际资金的避风港，其股市表现有望优于发达市场。看好我国股市在内需、创新和绿色环保领域中较具成长性的公司，具体行业包括光伏、电子、物联网和新材料。尽管美国国债评级的下调可能影响部分企业债券的评级，但对经济基本面的实质性影响有限。近期多家国际投资银行下调了欧美经济增长预期，市场已在一定程度上反映了基本面因素的变化。

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　　国泰基金认为，市场对美国信用评级下调的反应过度激烈，大量卖压主要是恐慌和缺乏信心引起的，实际情况没有看上去那么糟，市场反弹后基本弥补了前半周下跌的损失。标普下调美国评级的形式意义大于实际意义，美国的违约风险实质上是一个政治问题。此次评级下调更多是一个警告和督促性作用。对纳指后市走势仍然保持谨慎乐观。

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　　上投摩根认为，短期看，即使CPI创新高，本月央行也很难有所动作，政策调控的预期减弱。现在市场不确定因素主要来自海外，由于全球投资者对重要经济体的国家债务信心危机升级，是否会演化为流动性危机，有待观察，而市场的稳定需要各国政府一致努力，需要假以时日。受此影响，A股短期还有一段动荡期，但在基本面并没明显恶化的情况下，A股还是处于底部区域。下面要做的是保持信心，等待情绪稳定，收复失地。

　　4. 基金经理变更

　　上周有两家基金公司发生基金经理变更。

　　华泰柏瑞基金2011年8月9日公告，汪晖将不再担任华泰柏瑞量化先行股票型证券投资基金的基金经理。

　　万家基金2011年8月13日公告，欧庆铃将不再担任万家精选股票型证券投资基金和万家180指数证券投资基金的基金经理。

　　5. 在发基金

　　本周将有十九只基金处在发行期或即将发行。

　　6. 基金分红

　　本周没有基金进行分红、派息。

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