中国公募基金市场每周评述

　　华泰联合基金研究中心 王群航

　　一、场内基金：老封基走好，但有多重分化

　　场内基金包括封闭式基金、分级基金中的杠杆板块、分级基金中的固收板块、ETF、LOF等。本节重点关注前三类，后两类由于定价机制、交易策略、市场表现等方面的原因，暂合并在场外基金中叙述。

　　(一)封闭式基金

　　全体老封基上周的平均净值增长率为0.58%，平均市价涨幅为0.71%，呈现出了近期难得的、总体较强的走势。

　　但若分市场来看，则是另一种情况。上周，沪深两市老封基的周平均净值增长率分别为1.07%和0.06%，市价的平均涨幅分别为0.94%和0.46%。老封基上周出现了严重的分化，具体表现在：(1)沪市的绩效优于深市，沪市老封基的净值全部在涨，有7只基金的周净值增长率高于1%，其中更有安信的周净值增长率为2.21%；深圳方面则有5只基金的净值亏损。(2)沪市老封基的市场表现好于深市。(3)深市的老封基的市场表现好于自身的净值。

　　(二)杠杆板块

　　截至上周末，杠杆指基的平均溢价率为10.15%，比前周有所升高，主要是与基础市场行情的止跌、回稳、反弹有关。该项指标已经涨到了历史高位，潜在的风险值得留意。

　　杠杆股基、杠杆债基的平均折价率分别为1.13%和2.04%，也都比前周有所减少。内在的原因有三个：(1)股市行情走好，带动可转债价格回涨；(2)城投债风险正在被逐渐化解，市场信心有所修复；(3)前期的非理性下跌，让一些品种的内在价值提高不少。

　　(三)固收板块

　　基于上述原因，固收板块里的绝对多数品种在上周的二级市场上有良好的表现。由此可见，作为固定收益品种，其内在价值的提高，终将会被市场认可的。

　　上周末，关于天丰的最新消息是：不延期了，到期之后转为LOF。表面上看，这似乎满足了一些人做封转开套利的心愿。个人认为，市场不会让这些人有这样的利可套。理由在于：(1)该基金、该公司良好的固定收益管理能力。(2)消息明朗之后，下周一，市场会有明显的反应。上周的后三个交易日，市场就已经在涨。(3)至到期还有两个多月的时间，目前仅有3.83%折价，套利空间本来就不大。(4)转了LOF之后，没有人去接套利者的筹码。总之，对于这样的基金，广大投资者如果认可第一条理由，就应该做长期持有，而不是短期的套利。

　　二、场外基金：结构化行情凸显分类指基的价值

　　(一)主做股票的基金

　　1、被动型基金

　　标准指基上周的平均净值损失幅度为0.86%，93只基金的净值折损，9只基金的净值上涨。在基础市场行情结构性特性十分显著的情况下，如何判断基础市场行情后市行情的结构性发展机会，并在此基础上选择到相应的好指数、好指基进行投资，重要性已经日益凸显。上周，跟踪消费指数的指基净值表现良好，国投瑞银中证消费(LOF)、招商上证消费80ETF的净值表现领先，在上周股指大幅振荡的背景下，这两个指基的净值最大振幅都超过了8.7%，为投资者带来了获取良好的、阶段性收益的机会。

　　2、主动型基金

　　基础市场行情大幅度振荡，给具有主动投资背景的标准股票型基金、偏股型基金、灵活配置型基金带来了良好的投资机会，大多数基金在上周获得了正收益，平均净值增长率分别为0.8%、0.79%和0.94%。从公司层面上来看，广发、金元比联、信诚旗下有多只基金在上周取得了较好的收益。

　　广发聚瑞、广发策略优选上周分列标准股票型、偏股型基金的周绩效冠军，聚瑞的各项业绩排名均为同类基金里的第一，策略优选的各项排名均进入了同类基金的前7位。聚瑞是一只具有主题投资特色的产品，取得了良好的收益，原因有三：(1)回避了强周期、大金融类股票；(2)重点投资大消费行业和经济结构优化、调整受益的行业、稳定增长类行业，总体布局在中下游行业，重点配置了食品饮料、医药、纺织服装、能源设备、节能减排等行业。(3)规模适中，截至第二季度末仅有21.5亿份，24.24亿元。

　　(二)主做债券的基金

　　纯债基金、一级债基、二级债基上周的平均净值增长率分别为0.5%、0.59%和0.63%，纯债基金全体和绝大多数的一级债基、二级债基取得了正收益，建信稳定增利、建信收益增强、易方达增强回报这三只基金的周净值增长率均超过了2%。总体来看，是债券市场的整体走好，使得债基获得了较好的收益，城投债恐慌已经过去。

　　货基上周的平均净值增长率为0.0645%，总体绩效表现平稳，华富货币、天治天得利、中海货币取得了领先的周收益，其中前两只基金值得大家多多关注。

　　数据来源：中国银河证券基金研究中心

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