□海通证券 单开佳 倪韵婷

　　预计下半年市场将表现出“轻指数，重个股”的特征，市场追求短期确定性胜于拐点布局，或将再次出现左侧买入时机。在这样的市场环境下，投资者可以继续增配股票混合型基金。考虑到未来市场在震荡的过程中热点可能频繁切换，因此资产配置能力相对较为次要，而持仓结构对基金的业绩影响较大，在这样的预期下，主动型基金将优于被动型基金。

　　在基金的大类配置上，股票混合型开放式基金采用核心卫星的配置方式，以大消费成长股配置较多的基金为核心，以周期股配置较多的基金为卫星，这样的组合具有攻守兼备的特性，可能会在未来市场中有一定的超额收益；当前传统封闭式基金的折价率以及年化折价仍处于历史中等偏下的水平，交易性机会仍需等待。

　　从长期投资角度而言，类似股票混合型基金的核心卫星封基组合有望在未来获得超越市场的收益。

　　对于分级基金中的高风险份额以及ETF而言，基于我们对8月A股市场震荡盘整的判断，我们认为8月指数整体上涨的概率不高，因而建议投资者短期规避被动的股票型高风险份额以及ETF。

　　对于主动型股票高风险份额，由于当前市场仍处于个股结构化行情，因而选股能力较强的管理人仍有望获得超越市场的收益，投资者可择优选择。

　　我们认为8月债券市场整体机会不大，对应债券基金整体表现或仍将较为疲弱，债券基金最好的投资时机仍未到来，建议投资者继续耐心等待。

　　对于现金流动性要求较高的投资者而言，短期货币市场主要投资产品的收益水平仍有望进一步上升，货币基金仍处于较好的投资机会。

　　在构建基金组合上，我们对积极型、稳健型以及保守型三类不同风险承受能力的投资者给予资产配置比例的建议。在权益类基金(包含股票、混合型基金以及交易型基金)的配置比例区间，分别为积极型配置区间60-100%；稳健型30-80%，保守型10-40%，均衡配置比例分别为80%、55%和25%。当判断市场上涨概率较大时，可以在权益类基金上配置较高的比例，反之则降低比例。本期建议积极型投资者可以配置75%的主动型股票混合型基金，10%的交易型基金(含指数型基金)，15%的债券型基金；稳健型投资者可以配置55%的主动型股票混合型基金、5%的交易型基金(含指数型基金)、20%的债券型基金、20%的货币市场基金；保守型投资者可以配置30%的主动型股票混合型基金、20%的债券型基金、50%的货币市场基金。