□壹私募网研究中心 谭茵

　　市场涨跌无序，投资者在选择私募产品时，越来越注重私募团队的建设，以此来抵御市场风险。“买私募就是买私募经理”的论调似乎过时了。

　　然而，壹私募网研究中心统计显示，阳光私募这种充满个性化的高端理财产品，其成败仍然系于私募经理一身，而且同门间私募产品业绩复制的现象也呈现出数量递减的趋势。

　　行情震荡业绩分化

　　毋庸置疑，阳光私募同门产品高度一致的净值走势，会给投资者带来强烈的视觉冲击，“先买后买都一样”的傻瓜式投资方式也会给客户带来极大的安全感。同时，复制型的投资会减轻私募经理和投研团队的压力，便于集中精力做好投资。

　　然而，近一年来市场行情剧烈波动，无论涨跌，都缺乏持续性的市场趋势。对于私募经理来说，在对旗下产品进行股票配置时，不仅选股的难度增大，配置成相同走势的难度更大。比如，因为突发性与操作性的因素，在买进或卖出的时间点上无法一致，造成买卖成本的不同，月月积累，对收益会造成较大影响。因而，不少私募经理转而放弃同步配置。

　　当然，也有部分私募仍然坚持采用复制策略，以最大的限度保持产品业绩收益的同一性，例如星石、和聚、淡水泉、景林等就当属此类。

　　风格各异导致难复制

　　壹私募网研究中心观察，大部分阳光私募之所以出现同门产品业绩悬殊的现象，很大程度上或缘于个人精力有限，公司不得不将旗下产品交由不同的基金经理掌管。尽管大的投资方向上，这些私募经理或许会保持统一，但落实到具体投资策略，每位基金经理还是有所差别。这就很难保证所有产品业绩都保持相对的一致性。

　　以新价值为例，业绩数据显示，截至7月底，新价值系列内部分化较为严重，前私募冠军罗伟广执掌的产品跌幅最深，平均跌幅超过16%，其中中信信托·新价值1期跌幅在20%以上。但另一经理黄云轩管理新价值3期今年以来的表现还是值得肯定的，今年以来累计亏损幅度仅为5.34%，大大低于新价值其他系列。

　　此外，通过研究凯石旗下产品的净值走势图，发现同是凯石系内的产品，白延红掌管的岁腾1号走势经常与同门的大部分产品走势出现背离的现象。比如2010年12月，岁腾1号收益率为5.92%，而同门产品平均收益为-3.13%；而今年3月，岁腾1号当月收益率为-2.76%，而同门产品平均收益则达到4.96%；但5月的数据显示，在同门产品平均收益为-8.7%的情况下，当月岁腾1号的跌幅仅为-2.83%，不仅远远跑赢了同门，也跑赢了大盘。

　　差异化配置

　　今年以来，大盘走势几经轮转，市场行情难以把握。为避免旗下产品全军覆没，同时把握结构性的投资机会，阳光私募会对旗下产品进行一些差异化配置，导致产品业绩分化的出现。

　　同为蒋国云管理的瀚信系列最为明显，业绩数据显示，截至7月底，蒋国云管理的产品系列绝大多数产品跌幅都在8%以上，有8只产品跌幅甚至超过12%，但唯独瀚信成长4期与瀚信稳健2期的跌幅控制在3%以内。而同样是其管理的瀚信收益1期跌幅居然高达19.23%，收益差距接近18.69%。很可能就是瀚信系列产品过多，蒋国云为了避免全线崩溃，而对产品实行差异化配置。

　　综上所述，“买私募就是买私募经理”的论调不仅没有过时，反而有加剧演变的趋势。对于投资者来说，在选择私募产品时，需要更多地考量多重因素。