夏欣

　　福兮祸倚！刚刚在上半年咸鱼翻身、整体跑赢A股基金的QDII又在此轮海外资本市场的暴跌中被打回原形！

　　7月1日以来，QDII基金的整体跌幅超过10%，远大于国内股票型和混合型基金的跌幅。华泰联合证券基金研究中心总经理兼基金研究总监王群航建议，在美债危机影响之下，全球经济面临不确定性，投资者可赎回一部分QDII产品。“QDII基金占比最好别超过10%。”

　　后市难言乐观

　　此轮欧美债务危机下，全球股市尽墨。在这一大背景下，QDII基金的风险无疑突显。

　　如果从5月16日(美债规模达到14.29万亿美元上限)算起，截至8月8日，QDII基金今年浮亏已超过13亿元。

　　虽然大部分QDII净值严重缩水，但其中也不缺惊喜，比如黄金、债券和抗通胀类QDII近一个多月的表现均居前列。不过，这几类产品的QDII占比不大，在纳入统计口径(建仓期3个月以上)的36只QDII中仅有4只。

　　好买基金研究中心陆慧天认为：“由于国内目前还没有黄金ETF，因此黄金QDII给国内投资者提供了一个很好的渠道。”

　　然而，令投资者担忧的是，全球经济是否会二次探底，抑或重蹈2008年覆辙？

　　时至今日，受累雷曼兄弟倒闭的国内首只QDII产品——华安国际配置基金的净值还停留在2008年8月29日这一时刻。

　　“在海外市场持续动荡的环境下，QDII基金的确面临一定的不确定性。”上半年业绩排名第二的QDII、华宝兴业海外中国成长基金经理周欣告诉《中国经营报》记者。但周欣认为，“国际市场对于标普调降美国主权债务评级有些反应过度，给市场带来的更多的是心理情绪上的影响。”

　　另据记者了解，对于后市，多数基金经理认为难言乐观。美国经济陷入二次衰退的可能性仍然存在，世界经济可能会二次探底，果真如此，对经济的负面影响甚至会超过2008年。

　　面对可能继续震荡下跌的海外市场，多数QDII基金经理均采取了“谨慎+防御”策略。“首先，在总体股票仓位上控制投资组合风险，降低股票投资比例；其次，行业配置中重点配置防御性的贵金属、必需消费品、电讯服务以及受益于中国低端消费持续增长的部分可选消费类股。力求可攻可守。”

　　周欣分析，贵金属在金融动荡中具有明显的保值作用，其他几个行业与宏观经济的关联性比较弱、持续增长的动力比较强，在弱市中起到较好的防御作用，同时在市场上升过程中受益于估值提升股价上涨空间也很可观。

　　泰达宏利全球新格局基金经理王咏辉也表示，标普下调美国主权信用评级短期对市场影响有限，但在心理层面上刺激了国际资金的避险需求，短期内贵金属品种仍有进一步上涨的可能。

　　然而，据记者了解，多数QDII基金产品在基金契约中，并没有对冲的衍生产品，一旦海外市场持续暴跌，无疑加大了其风险敞口。

　　分散风险作用缺失

　　从首批QDII基金问世之初，配置QDII产品分散投资风险的宣传就“深入人心”。然而，海外市场的剧烈波动令基民惊觉：QDII分散风险作用缺失。

　　要想真正起到分散风险的作用，诺安收益不动产基金经理赵磊认为：“最关键是要找到合适的投资标的与投资方向。”此前，第一批、第二批QDII还是以全球股市投资为主，这对于全球资本市场联动日益密切的今天来说，分散风险的作用难免会被削弱。“因此，关键要在大类资产配置上下工夫。比如，黄金、REITs(房地产信托凭证)都属于大类资产配置，而且与股票的相关度比较低，故而能较好地分散风险。”

　　“从分散风险的角度说，QDII产品的关联度越小越好。而目前有些投资于海外上市中国概念股的QDII产品来说，不但没有分散风险，反而使风险有所增加。”王群航说。

　　那么，投资者应该如何做资本配置更合理呢？专家建议投资者可适当关注投资于新兴市场国家的QDII产品。特别是在权益类资产中，要做到新兴经济体QDII和发达经济体QDII的均衡配置。相对于欧美经济的不确定性，新兴经济体发展虽然面临比较大的通胀压力，但经济前景仍好于发达经济体。而且，美国在今年底或明年初推出QE3(第三轮量化宽松政策)的可能性上升，这也有益于新兴经济。“这将推动资金流向经济成长率较高而通胀压力较小的新兴经济体，最终，投资于香港股市、海外上市的中国概念股，以及新兴市场国家的QDII基金将受益。”周欣认为。

　　陆慧天则认为，近期各类QDII之间业绩的严重分化充分说明了“大类资产的均衡配置也很重要。”因此，投资者可在权益类、固定收益类、黄金及商品类之间按照自己的风险承受能力进行合理配置。

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