国金证券：继续关注二级市场债基修复机会

http://www.sina.com.cn 2011年08月12日 17:14 新浪财经

　　公募基金策略周报(08.05-08.11)

　　国金证券基金研究中心王聃聃张剑辉

　　基金投资操作建议

　　维持适当防御组合，以静制动——开放式基金投资建议

　　受美国信用评级下调影响，全球金融市场动荡，在此背景下引发A股市场大幅波动，随着7月份宏观数据公布以及政策暖风频吹，股指有所修复。从国内经济来看，消费、投资增速下滑，紧缩政策的累积效应显现，7月份通胀水平继续创下新高，但我们认为8月份通胀回落的趋势基本可以确认，在全球经济复杂的局面下，从紧的政策或更加谨慎。本周金融监管部会议也表示，随着通胀可能见顶，下半年货币政策或适当微调，将采取“定向宽松”方式，适当放松融资条件限制。短期来看，市场仍将维持震荡整理，尤其是在海外影响尚未明确背景下，内需下滑的幅度和持续性需进一步观察。在基金投资上，建议继续维持适当防御的组合，关注盈利平稳的大消费和受政策扶植的新兴产业配置较多的基金，具体产品推荐可以考虑如嘉实优质、兴全有机增长、东吴进取策略、鹏华成长、嘉实增长、东吴动力等。

　　继续关注二级市场债基修复机会——封闭式基金投资建议

　　本周继续重点推荐封闭式债券基金，无论是场内交易的普通债券型基金，还是具备杠杆的分级债券基金，折价优势均已经具备，考虑到债市企稳、悲观预期有修正的可能，二级市场交易的债券基金可重点关注，如景丰B、易基岁丰。随着传统封闭式基金折价率小幅提升，部分高折价品种显示出相对优势，具备获得超额收益的可能，建议投资者继续从个体角度出发，选择投资管理能力、折价率具备优势的品种，如丰和、鸿阳、金鑫等。稳健型投资者可继续关注具备固定收益特征的品种，其中到期年化收益较高的同庆A、国泰优先可重点关注。

　　图表1：各类基金净值增长率(2011-08-05—2011-08-11，QDII基金计算期2010-08-04—2011-08-10)

　　来源：国金证券研究所

　　过去一周基金市场分析

　　配置较多消费类个股基金净值上涨——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　本周(2011-08-05~2011-08-11)上证指数收于2581.51点，全周大幅下跌3.82%；深证综指收于1147.17点，下跌3.43%。受市场大幅下挫影响，各板块均有一定幅度下跌，其中地产、医药和消费品及服务相对抗跌，而投资品、公用事业及能源跌幅较大，跌幅均超过5%。

　　伴随着市场大幅下跌，指数型基金一周收益率加权平均下跌2.99%，107只基金全面下跌、其中跟踪标的指数中地产、金融及消费等行业占比较大的基金表现相对抗跌。本周主动管理的股票型和混合型基金业绩均有不同程度下跌，其中股票型基金净值加权平均下跌0.9%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值加权平均下跌0.47%，混合-灵活配置型基金净值加权平均下跌0.58%，混合-保守配置型基金净值加权平均下跌0.4%。

　　从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看，受益于食品、商业等防御性行业较好的表现，配置较多相关个股的基金如广发聚瑞、金元主题、方达行业、天弘精选、鹏华消费、富国天惠等基金实现净值上涨；此外，医药、生物制品行业也表现相对突出，其中精选并重仓医药个股的基金如信诚蓝筹和信诚深度以及以医药行业为投资主题的方达医疗等基金有较好表现。

　　图表2：行业指数表现(%)(2011-08-05—2011-08-11)

　　来源：国金证券研究所

　　图表3：表现居前的开放式股票型+混合型基金

股票型	业绩(%)	指数型	业绩(%)	混合－灵活配置	业绩(%)
广发聚瑞	3.16	40ETF联接	-0.65	天弘精选	2.79
方达行业	2.65	国投消费	-0.73	广发优选	2.57
方达医疗	2.21	深成长	-0.77	中银中国	2.22
信诚蓝筹	2.17	80ETF联接	-1.04	中海环保	2.05
信诚深度	2.06	消费ETF	-1.16	中海成长	1.84
合丰稳定	1.97	混合－积极配置	业绩(%)	混合－保守配置	业绩(%)
金元主题	1.9	长城久恒	1.82	泰达预算	0.6
鹏华消费	1.63	富国天惠	1.54	易方达平稳	0.23
兴全绿色	1.57	嘉实增长	1.4	盛利配置	0.14
广发核心	1.57	泰达效率	1.19	兴全可转债	0.04
长城中小盘	1.55	中欧新蓝筹	1.15	博时平衡	-0.1

　　来源：国金证券研究所

　　长盛300溢价高达6.46%——上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易的LOF基金整体价格平均下跌1.48%，同期净值平均下跌1.44%。基金净值方面，51只基金10涨41跌，中银中国、信诚深度、兴全绿色等10只基金实现小幅上涨，其中中银中国和信诚深度分别上涨2.22%和2.06%表现出色。二级市场方面，共有10只基金价格上涨，其中长盛300、国投消费及中欧小盘分别上涨4.11%、2.43%和2.40%。从LOF基金成交来看，51只基金成交量413万手，成交量大幅上升。ETF基金价格平均一周下跌3.47%，25只基金全面下跌，其中深成长、消费ETF及中小板表现相对抗跌。

　　截至8月11日，LOF基金整体折价率为0.69%，其中信诚深度和长盛同智折价率较高，分别为3.94%和2.11%；共有10只基金溢价交易，其中长盛300和银华300溢价分别达到6.46%和3.46%。ETF基金整体折价0.07%，其中责任ETF和小康ETF折价率相对较高，分别为1.69%和1.09%。

　　图表4：部分LOF基金及ETF基金折溢价率(%)(截至2011-08-11)

折溢价率前五名	折溢价率	折溢价率后五名	折溢价率	ETF基金	折溢价率	ETF基金	折溢价率
长盛300	6.46	信诚深度	-3.94	中小板	0.22	责任ETF	-1.69
银华300	3.64	长盛同智	-2.11	央企ETF	0.15	小康ETF	-1.09
海富100	2.68	中欧趋势	-1.95	深100ETF	0.12	中小ETF	-0.75
中欧300	2.53	景顺鼎益	-1.94	商品ETF	0.03	综指ETF	-0.65
国投消费	1.68	南方积配	-1.57	金融ETF	0.03	消费ETF	-0.48

　　来源：国金证券研究所

　　债券市场企稳上扬——固定收益类开放式基金一周净值表现

　　本周(2011-07-29~2011-08-4)债券市场小幅上涨，其中国债指数上涨0.05%，企债指数上涨0.05%，可转债指数上涨1.31%。全周债券-普通债券型基金收益率加权平均小幅上涨0.37%，87只普通债券型基金74涨2平11跌，其中共有13只基金涨幅超过1%，建信收益C和富国优化C分别上涨2.12%和1.74%表现突出；债券-新股申购型基金收益加权平均上涨0.57%，82只基金67涨2平13跌，其中建信增利和方达强债受益于新股上市表现，分别上涨2.51%和2.15%；债券-完全债券型基金净值加权平均上涨0.65%，7只基全全面上涨，其中华夏亚债A/C和招商债券A/B表现居前。

　　本周保本型基金加权平均上涨0.1%，14只保本型基金11涨3跌，其中广发保本、金鹿保本2、建信保本等基金表现居前。75只货币基金万份单位收益平均为6.71，7日年化收益率平均为3.52%。

　　图表5：表现居前的各类债券型基金

普通债券型	业绩(%)	新股申购型	业绩(%)	完全债券	业绩(%)
建信收益C	2.12	建信增利	2.51	华夏亚债C	0.81
富国优化C	1.74	方达强债A	2.15	招商债券A	0.78
融华债券	1.46	工银添利A	1.54	上投纯债B	0.59
宝盈收益A/B	1.19	华安债券	1.08	融通债券	0.39
大成强债	1.17	招商收益	1.05	嘉实超短债	0.15

　　注：普通债券型和新股申购型分级债券基金只列示一级。

　　来源：国金证券研究所

　　黄金主题基金表现一枝独秀——QDII开放式基金一周净值表现

　　本周(2011-08-04～2011-08-10)全球金融市场恐慌性下跌，恒生中国企业指数下跌11.88%，MSCI亚太综合指数(不含日本)下跌9.22%，MSCI全球指数下跌10.14%。在此背景下，本周QDII基金净值平均大幅下跌8.98%，39只基金除了诺安全球黄金和易基黄金分别大幅上涨6.73%和2.97%表现突出外，其余基金都有一定幅度下跌。此外，成立时间较短的建信新兴、博时通胀、银华通胀主题及富国全球债券也下跌幅度相对较小。

　　图表6：表现居前的QDII基金

基金名称	业绩(%)
诺安全球黄金	6.73
易基黄金	2.97
建信新兴	-0.1
博时通胀	-1.71
富国全球债券	-1.86

　　来源：国金证券研究所

　　传统封基折价率上升——封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金价格随市下跌，平均下跌1.24%，27只封闭式基金4涨23跌。其中创新封基建信优势以及折价率较高的基金科瑞、基金丰和分别上涨1.76%、1.12%和0.55%，表现相对较好。

　　传统封闭式基金整体折价(按照7-29净值、价格计算)10.32%，近几周来折价率逐步上升，提供一定的安全边际。在平均剩余存续期3.35年的背景下，平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)3.42%。从换手率来看，封闭式基金中基金银丰和基金科瑞的换手率较高。

　　从创新封基的表现及折溢价变化来看(截至08-04)：在市场大幅下跌背景下，市场情绪较为谨慎。整体来看，固定收益份额基金表现稳健，其中景丰A、国泰优先、聚利A分别上涨0.93%、0.57%和0.57%，其余基金收平。杠杠份额基金除了国泰进取和景丰B分别上涨1.63%和1.61%表现突出外，其余基金收平或下跌。折溢价方面，杠杆份额基金除了添利B和天盈B折价率有所下降外，其余基金都有一定程度的扩大，安全边际进一步提升；而固定收益份额折价率均有所下降，目前折价率较高的为聚利A。在市场不明朗的背景下，投资者可关注到期年化收益率较高的同庆A及国泰优先，其与同期限国债及存款利率比具备明显优势。

　　从场内具有配对转换业务的创新基金来看，在市场大幅下跌背景下，分级基金的母基金净值除了主动管理型的合润分级、建信双利和债券型嘉实多利有小幅上涨外，其余基金均下跌，在此背景下，杠杆份额基金中多利进取、合润B、建信进取分别上涨2.0%、1.0%和0.19%；而固定收益份额除了多利进取有0.42%的涨幅外，其余基金均下跌。从整体折溢价率来看，除了建信双利和信诚500折溢价超过1%外，其余均在1%以内。

　　图表7：价格涨幅居前的封闭式基金和部分创新封闭式基金

基金名称	价格涨幅(%)	基金名称	价格涨幅(%)
建信优势	1.76	国泰进取	1.63
基金科瑞	1.12	景丰B	1.61
基金丰和	0.55	景丰A	0.93
基金裕阳	0.43	国泰优先	0.57
基金同盛	-0.18	聚利A	0.57

　　来源：国金证券研究所

基金名称	价格(%)	净值(%)	折溢价率	基金名称	价格(%)	净值(%)	折溢价率
瑞和小康	-3.23	-3.15	-6.05%	双禧A	-1.41	0.09	-15.33%
瑞和远见	-3.02	-3.15	4.37%	双禧B	-3.60	-5.14	10.84%
瑞和300分级		-3.15	-0.84%	国联安双禧100分级		-2.93	-0.48%
合润A	-0.93	0.00	-4.50%	银华稳进	-3.14	0.10	-13.43%
合润B	1.00	0.58	1.16%	银华锐进	-1.76	-6.05	13.33%
兴全合润分级		0.36	-0.98%	银华深证100分级		-3.21	0.55%
申万进取	-2.12	-6.11	25.72%	信诚500A	-0.99	0.10	-12.61%
申万收益	-2.15	0.10	-16.52%	信诚500B	-3.06	-7.10	13.44%
申万深成		-2.42	-0.06%	信诚500		-3.95	1.49%
银华金利	-1.95	0.10	-11.60%	多利优先	0.42	0.10	-6.33%
银华鑫利	-4.15	-7.58	14.92%	多利进取	2.00	1.94	25.97%
银华90		-3.28	-0.45%	嘉实多利		0.42	-0.53%
建信稳健	-1.49	0.10	-8.95%
建信进取	0.19	0.91	3.11%
建信双利		0.60	-1.77%

　　一周基金市场要闻

　　本周6只基金成立，具体见下图表。

　　图表9：本周成立的基金

管理人	基金简称	基金类型	成立日期	首募规模(亿元)	基金经理
上投摩根	上投强化债券	债券-普通债券型	2011-8-5	16.72	杨成
华宝兴业	华宝上证180成长联接	股票-指数型	2011-8-9	6.37	余海燕
诺安	诺安多策略	股票型	2011-8-9	12.49	王永宏
富国	富国低碳环保	股票型	2011-8-10	10.4	李晓铭
工银瑞信	工银添颐债券	债券-普通债券型	2011-8-10	51.5	杜海涛
广发	广发聚利债券	债券-新股申购型	2011-8-10	3.36	代宇