编者按：

　　从地震到高铁，公募基金今年遭受了不少的“挫折”。所以，这次市场大幅下跌，从观点和操作上，基金都显得淡定许多。他们宣称，现在任何形式的预测底部都是有风险的，承认QDI短期会受到冲击，但不会再面对2008年的情况。同时，其他机构也选择按兵不动，近几日并未大幅赎回偏股型基金。相反，追去绝对收益的专户一对多则显得更加激进。

　　每经记者 魏玉卿 徐皓

　　暴跌前夜，虽然基金增仓的动能有所减弱，但对于连续两天的大跌，显然还是让基金猝不及防。面对欧美危机的出现，面对A股新低之后还见新低的情况，公募大佬们坐不住了。

　　如何看待这样的下跌？后期还会面临什么样的问题？带着这样的疑问，《每日经济新闻》记者(以下简称：NBD)对数家重量级的基金公司、投资总监和基金经理(均未具名)进行了详细采访。

　　市场反应过度

　　NBD：昨日的A股系统性大跌，对国内外的多重利空因素如何解读？

　　国泰基金：美国主权评级遭遇下调，市场担心或诱发评级连锁反应，引发全球市场恐慌，同时，欧洲央行也有意购入意西两国国债出手救市，但不这足以消除全球投资者的紧张恐慌情绪，如此形势下造成A股投资者心理避险情绪升温，从而选择从二级市场出逃，导致股指暴挫。

　　其次，从国内经济和通胀情况来看，一方面，目前我国经济增速连续回落，另一方面，通胀水平仍未明显的好转。

　　NBD：市场情绪是否反应过度？

　　国泰基金：仅从上市公司估值角度而言，肯定反应过度。

　　NBD：短期超跌创下一年来新低的市场，是否具备短线反弹的可能？预期市场走势会如何演进？

　　国泰基金：我们根据三方面因素来研判未来市场走势：

　　一、美国主权评级下调后，会否引发评级下调的连锁反应，即穆迪和惠誉未来会否跟随调降美国评级，同时标普会否进一步下调房利美和房地美的评级等。

　　二、今日的CPI数据能否好于预期。

　　三、美元走势。美国评级下降不仅债权人利益或因此受损，美元也或将贬值，昨日美元指数再度跌至连续近三个月的底部，我们将密切关注其如何选择方向，及之后大宗商品的走势。

　　形势未明朗 预测底部有风险

　　NBD：沪指上周五跌幅超2%，今日再次大跌3.79%，A股暴跌，底在何方？

　　北京某基金公司投资总监：这次下跌来得有点突然。按照我们对中国经济的分析，我们面临的问题都不值得太担忧，按照正常的发展态势，通货膨胀的影响正在逐步散去，而经济增速虽然面临一定的回落，但应该是合理的回落，并不表示经济进入下降通道。

　　如果有风险，那就是政策上的风险仍然没有解除，我们后期还面临加息的压力，同时存款准备金率仍有调高的空间。

　　北京某基金公司基金经理：我不是很认同他(上述投资总监)的观点。引用索罗斯的话说“与金融危机最严重时相比，当前局势是最变幻不定，最难以预测的”。在美国、欧洲的债务风险愈演愈烈的情况下，虽然我们否认国内经济存在硬着陆的风险，但不确定性本身就是投资面临的最大风险。

　　我们看国内形势，股市面临多种因素的纠结与困扰，既担心通货膨胀，又忧虑经济增长回落；既担忧房地产调控过度，又困惑房价下跌；既担心清理地方债务会影响经济增长，又担忧影响银行体系的安全与稳定。显然，在这些因素没有相对明朗之前，所有对股市底部的预测都是一种风险。

　　北京某大型基金公司专户投资总监：近期股市出现了大幅度下跌，但还是可以理解为股市底部区域的一种反应，只是外围因素加大了波动的幅度。

　　对于底部区域的认识，当前的股市正在反应宏观调控对于经济增速的影响，但上市公司的整体盈利能力并没有受到很大的影响，同时估值结构的不稳定很容易通过市场的系统性风险释放出来，这也是股市整体较弱的主要原因之一。

　　另外，股市面临的问题基本是供求关系问题，如当前的股市仍然处于IPO与再融资、限售股流通较为活跃的时期，说明供给压力是股市难以上涨的重要原因，而不是简单的经济增长预期不稳定。在这种情况下，快速的下跌带来的底部往往不会维持很久，股市应该很容易回归到正常的走势。

　　最低2300每跌100点加仓20%

　　NBD：股市仍然处于风雨飘摇之中，后期我们应该关注什么信号呢？投资者失去的总应该回来。

　　上述北京某基金公司投资总监：看政策，我们政策市的特征没有改变，其它的都是猜测，对于投资有害无益。这已经是国内股市的主要特征，每个投资者都很清楚这一点，但是在投资时贪婪与恐惧的心理，让投资者失去了耐心，从而让自己的投资陷入盲目和被动中。

　　那么，政策信号会如何转向？似乎不是难回答的问题，当经济增长成为我们的主要问题或者通胀压力减缓时，政策的改变就是顺理成章的。

　　上述北京某大型基金公司专户投资总监：不管大盘怎么样演变，我们的投资总要进行，最悲观的预期是上证指数到2300点，那么，我们可以每跌100点就加仓20%的仓位，同时在品种上以消费服务和新兴产业的防御性品种为主，应该能够规避掉很大部分的系统性风险。

　　NBD：哪些因素是目前比较关注的，而最担心的情况又是什么？

　　国泰基金：显然是美国债券评级下降后的连锁反应，QE3会不会推出？如果推出QE3的话，则预示全球流动性将进一步泛滥，可能会进一步推高大宗商品价格，传导到国内，通胀可能还将会持续较长时间，这都会促使央行进一步收缩流动性。

　　NBD：在关于欧美经济再次陷入衰退的争论中，A股会否再一次预警一次全球金融危机？

　　上述北京某基金公司基金经理：

　　A股只是反应强烈，预警作用不强。现在是欧美在解决问题的前夜，而这些问题没有演化为实体经济受到严重冲击，仍然是好坏参半，只是阶段性看到了负面因素，但正面因素仍然存在，所以下跌很难演化为大的危机。

　　根据估值抄底是刻舟求剑

　　NBD：目前投资思路和策略有无变化？后续的操作中会如何应对？

　　国泰基金：上市公司估值中枢下降在所难免。虽然在指数上我们认为立即出现报复性反弹的可能性不大，但建议可以关注市场的一些结构性和事件性的投资机会，特别是关注真正的成长股。将核心仓位配置在增长稳定的绩优股上，立足于中长线布局成长股。

　　我们不会简单地以估值低而去博反弹，根据估值低而抄底是刻舟求剑，因为估值与企业盈利前景息息相关，关键看决定估值的因素。很显然，今年资金成本居高难下，制约了A股整体估值，因此，高成长的中小盘股就成为获得超额收益的关键。

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