理财周报副主编 谭昊

　　大约一个月前，刘宏开始进入我的视野。

　　当时正值上半年投资业绩出炉，在阳光私募的业绩排行榜上，刘宏旗下的几只产品，半年收益率超过30%，排名非常靠前。

　　仔细一看，跟普通的二级市场产品不同，那些是定向增发类的产品。

　　最新数据显示，运行大半年以来，刘宏掌管的博弘数君的定向增发母基金，2011年7月底的净值为1.33元，年化收益率为45.18%，在今年这样的弱市行情中，可以说非常出色。

　　而且其规模正在稳步增长，总规模已达23亿，去年底以来一共参与了20次上市公司的定向增发。

　　带着一点点好奇，我拨通了刘宏的电话。

　　第一个问题就是，为什么想到专做一个定向增发的基金品。

　　刘宏这样描述参与定向增发的两大优势——其一为折扣优势，定向增发在参与时相比市价会有一个折扣，平均8折。其二为项目优势。定向增发意味着上市公司融到了新的资金，而这些资金都要投入到新项目，这就使得公司未来的成长性更有保障。

　　他认为，这个市场具备一定的效率，这也意味着你跟市场过招时很难占到太大便宜。所以，一旦有便宜占，就应该去考虑把握机会。

　　“定向增发由于买的时候就有折扣，就好比你跟人下象棋，对方让了一只车，或是一匹马。你赢的概率当然就大了。”

　　值得注意的是，这只基金名为定向增发指数型基金，但也不是单纯的复制指数，规则设计上有过滤和筛选机制。

　　从去年基金成立到现在，一共有81家上市公司进行了定向增发，而刘宏只参与了其中的20家。

　　我问，你怎么决定对一家公司的增发，参与还是不参与。

　　刘宏说了他的“四不投”原则。

　　第一是周期逆匹配的不投。由于参与定向增发有12个月的锁定期，如果是周期性公司，在景气高点就不投。

　　第二是募资投向不是主营业务的不投。

　　第三，募集资金拿来做研发的不投。因为研发有很大的不确定性。

　　第四，有买方或者卖方研报对上市公司有负面评价的不投。

　　“除了这四种项目之外，其他项目我们都会参与，当然前提是我们的主基金有足够的现金参与。”

　　刘宏介绍，这个“四不投”的筛选机制目前看来效果很好。母基金的收益率是33%，而同期纯指数的收益率才5%。

　　说到下一步规划，刘宏说，正准备发行一个定向增发的市场中性基金。

　　他认为，定向增发的收益来自于三部分：第一为折价，第二为项目带来的成长性，第三为市场波动。

　　“第三部分市场波动，可能是正的也可能是负的，有不确定性。所以我们准备利用股指期货工具，把这部分对冲掉。”

　　这样剩下第一和第二部分的收益，确定性就更大了。

　　这是个有趣的玩法，值得观察。