理财周报记者 陈强/文

　　招商信用添利重仓五只城投债市值合计高达7.85亿元，占基金净值的36.64%

　　近日，云南省对旗下融资平台的重组导致5只债券主体发生改变，信用评级面临调降，从而引发城投债的信用风波。

　　7月6日下午，多只城投债遭遇了恐慌性抛售，盘中甚至有债券跌幅高达10%。7月28日，深圳证券交易所大宗交易平台上，5只债券基金遭折价抛售，卖出方全部是机构专用席位，这5只债券基金均持有城投债。

　　而二级市场上恐慌同样在蔓延，持有城投债的债券基金阴跌不断。

　　根据wind数据统计得知，在51家持有城投债的基金公司中，招商基金持有16.76亿元的城投债居第一位。招商信用的基金经理张国强认为城投债让债券市场跌出了机会，下半年债市有望由熊转牛。

　　除招商外，还有长城、景顺长城等基金公司旗下债基均重仓持有城投债。

　　招商信用持有的债券37%是城投债

　　“最近做债的人很辛苦，债市处于恐惧之中。”招商信用的基金经理张国强感叹道。

　　招商基金旗下有5只债基重仓持有城投债，其中招商信用配置比例最重。

　　招商信用添利所持债券的前5名全部是城投债。这5只城投债分别是10蚌埠城投债，持有200万张，持仓市值是19194万元，占基金净值的8.96%；09淮城资债，持有150万张，持仓市值是15117万元，占基金净值的7.06%；10郴州债，持有142.63万张，持仓市值是14905.15万元，占基金净值的6.96%；10平湖债，持有150万张，持仓市值是14667万元，占基金净值的6.85%；10吴江债，持有140.99万张，持仓市值达14592.47万元，占基金净值的6.81%。招商信用添利重仓的这五只城投债市值合计高达7.85亿元，占基金净值的36.64%。

　　截至7月31日，七月以来10蚌埠城投债下跌1.45%，09淮城资债下跌0.35%，10郴州债大跌3.68%，10平湖债大跌2.87%。在城投债泥沙俱下的环境下，据记者了解，持有城投债比重较大的招商信用在二级市场遭到投资者大幅抛售。

　　“随着紧缩政策的效应逐渐显现，银行间资金面极度紧张，城投债不断爆出的负面消息更是雪上加霜，债券市场陷入了一片恐慌，机构纷纷开始抛售城投债，但接盘稀少。”对于城投债的大跌，招商信用基金经理张国宝向理财周报记者解释。

　　公开数据显示，招商信用添利重仓持有的这5只城投债到期时间均在5年以上，其中10吴江债还要7年到期。此外，5只债券的债券评级在AA+及其以下，09淮城资债和10郴州债的评级是AA+级，10蚌埠城投债、10平湖债、10吴江债的评级是AA级。

　　除了招商信用添利外，招商基金旗下还有4只债券型基金持有城投债。其中，招商安本增利重仓持有2只城投债，分别是11准国资、11大同建投债，合计占基金净值比为15.17%，占比也较重。此外，招商安瑞进取重仓持有两只城投债，分别是11赣城债、11筑城投，合计占基金净值的15.76%；招商安泰债券重仓持有1只城投债是11盘锦债，占基金净值的7.4%；招商安心收益重仓持有2只城投债，分别是11合城债、11牡国投，合计占基金净值的16.01%。

　　招商旗下这4只债基所持有的上述7只城投债都是AA评级，其中只有11赣城债、11合城债2只有担保，前者是不可撤销连带责任担保，后者是抵押担保。

　　长城两债基景顺长城

　　一债基涉城投债

　　长城旗下共有2只债基涉及城投债，其中，长城积极增利A涉入较深，重仓持有3只城投债，分别是11准国资、10华靖债、11临汾债，分别占基金净值的比例是9.97%、8.33%、7.58%，合计占基金净值的比例高达25.88%。

　　长城稳健增利只重仓了09咸城投1只，占基金净值的8.03%。

　　相比上述两公司，景顺长城城投债配置比例较少。

　　景顺长城旗下只有1只债券型基金景顺长城稳定收益重仓了2只城投债，分别是11鄂城投债、11镇投债，分别占基金净值的9.36%、9.27%，合计为18.63%。

　　债券市场处底部机会隐现

　　随着城投债事件的持续发酵，债券市场哀鸿遍野，债基的折价率进一步攀升。Wind数据显示，截至7月28日，9只普通封闭式债基均呈现折价状态，平均折价率为7.69%，其中信诚增强收益的折价率甚至高达9.64%。

　　债券七月大幅的调整，加之如此高的折价率使债基拥有了一定的套利空间，机构态度正在逐渐变化，甚至有机构出现低位增持的迹象。

　　近期社保基金选管理人，拟80亿加仓信用债似乎也在向债市发出乐观信号。

　　对于下半年的债券市场，招商信用基金经理张国强比较乐观，他表示，“可能现在还没到最坏的时候，但也不远了，最坏的时候也就是最好的时候，泥沙俱下之时未必不是淘沙见金之机。虽然流动性极度紧张和城投债风险也使得近期债券市场风声鹤唳，似乎市场短期内难以走出低迷状态。

　　但是，从硬币的另一面看，目前利率产品的绝对收益率正处于高位，政策性金融债经充分调整后价值已高于国债；信用产品方面，虽然地方融资平台负面消息不断，城投债严重承压，但与供给放量相伴的是买方市场即将到来，有利于资产配置；转债产品方面，大盘转债持续发行，将为市场提供大量廉价筹码。总体而言，债市目前应是一个阶段性底部，预计三季度债市有望逐渐由熊转牛。”

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