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海通证券：继续规避高风险份额(2)
2.2分级基金高风险份额基金情况
2.2.1高风险份额溢价扩大或折价收窄
分级基金中的高风险份额由于具备高杠杆可以放大收益，因而在市场上涨或市场整体情绪较为乐观时，易受追捧出现溢价，反之当市场下跌时由于会加速下跌因而也易大幅折价，属于波动很大、风险高的产品，适合风险承受能力较高的投资者。
上周市场下跌，所有分级基金母基金净值均下跌，对应所有高风险份额净值集体下跌，其中净值跌幅最高的为瑞福进取，单周下跌6.70%，申万进取和银华鑫利净值跌幅也均超过6%。相比之下，主动型分级基金建信进取延续了较强表现，净值跌幅最小，为1.10%。相比净值较大的跌幅，高风险股票基金二级市场的表现显著较优，所有高风险份额二级市场的表现均强于净值，对应各高风险份额溢价扩大或折价缩小，其中二级市场表现最好的是建信进取，微跌了0.58%，二级市场跌幅最大的是银华鑫利，下跌了5.39%。经过上周变动，目前市场上溢价最高的仍为申万进取，溢价达到18.51%，折价最高的为同庆B，目前折价率为7.30%。
表 3 高风险股票型杠杆基金二级市场表现(截至2011-7-29)
| 子基金名称 | 基金代码 | 本周换手率 | 成交量(万股) | 成交金额(万元) | 折溢价率(%) | 最近一周母基金净值增长率(%) | 最近一周子基金净值增长率(%) | 最近一周子基金二级市场涨跌幅(%) |
| 瑞福进取 | 150001 | 3.29 | 9,862.06 | 5,942.70 | 2.74 | -2.67 | -6.70 | -2.91 |
| 同庆B | 150007 | 6.62 | 58,307.83 | 50,663.73 | -7.30 | -2.89 | -5.19 | -3.57 |
| 瑞和小康 | 150008 | 0.79 | 454.70 | 398.78 | -5.09 | -2.94 | -2.94 | -2.77 |
| 瑞和远见 | 150009 | 1.42 | 818.21 | 789.37 | 4.22 | -2.94 | -2.94 | -2.63 |
| 国泰进取 | 150011 | 13.64 | 5,748.07 | 5,684.48 | -7.18 | -2.55 | -5.11 | -4.56 |
| 双禧B | 150013 | 19.10 | 39,994.33 | 43,745.05 | 8.27 | -2.82 | -4.83 | -4.65 |
| 合润B | 150017 | 4.61 | 657.47 | 721.82 | 2.08 | -1.41 | -2.26 | -1.85 |
| 银华锐进 | 150019 | 30.73 | 66,001.93 | 86,309.97 | 7.26 | -3.02 | -5.53 | -4.76 |
| 申万进取 | 150023 | 30.12 | 16,227.99 | 13,846.78 | 18.51 | -2.78 | -6.68 | -5.06 |
| 中证500B | 150029 | 30.00 | 1,335.48 | 1,270.44 | 9.29 | -3.11 | -5.53 | -3.35 |
| 银华鑫利 | 150031 | 11.87 | 8,364.42 | 7,565.43 | 10.07 | -2.85 | -6.44 | -5.39 |
| 建信进取 | 150037 | 3.67 | 123.57 | 126.97 | 4.26 | -0.60 | -1.10 | -0.58 |
资料来源：海通证券研究所基金评价系统
表 4 高风险股票型杠杆基金二级市场表现续(%)
| 子基金名称 | 最近一个月母基金净值增长率 | 最近一个月子基金净值增长率 | 最近一个月
基金涨跌幅 |
最近三个月母基金净值增长率 | 最近三个月子基金净值增长率 | 最近三个月子基金涨跌幅 | 最近半年母基金净值增长率 | 最近半年子基金净值增长率 | 最近半年子基金涨跌幅 |
| 瑞福进取 | 1.32 | 3.54 | -4.91 | -4.97 | -12.03 | -10.96 | -3.77 | -9.30 | -11.62 |
| 同庆B | -0.20 | -0.75 | -2.92 | -3.81 | -7.54 | -6.59 | -2.61 | -6.43 | -3.89 |
| 瑞和小康 | -0.96 | -0.96 | -1.35 | -6.95 | -6.95 | -7.49 | -2.12 | -2.12 | -4.15 |
| 瑞和远见 | -0.96 | -0.96 | -1.13 | -6.95 | -6.95 | -6.23 | -2.12 | -2.12 | -0.41 |
| 估值进取 | 2.98 | 5.79 | 2.82 | -1.38 | -3.90 | -3.72 | -0.09 | -2.75 | -1.90 |
| 双禧B | -1.99 | -3.65 | -3.21 | -7.61 | -13.07 | -11.77 | -2.18 | -5.46 | -2.60 |
| 合润B | 5.69 | 9.49 | 9.00 | 2.02 | 3.29 | 5.89 | 0.74 | 1.19 | 3.82 |
| 银华锐进 | 0.72 | 0.92 | -1.81 | -4.51 | -9.00 | -6.74 | -0.27 | -2.80 | -0.08 |
| 申万进取 | 0.81 | 1.28 | 0.60 | -2.68 | -8.00 | -4.63 | 0.58 | -2.60 | 0.24 |
| 中证500B | 3.66 | 6.21 | 6.12 | -3.91 | -7.82 | -4.22 | - | - | - |
| 银华鑫利 | -0.86 | -2.63 | -4.38 | -5.94 | -13.95 | -10.13 | - | - | - |
| 建信进取 | -0.40 | -1.00 | -0.68 | - | - | - | - | - | - |
2.2.2债券分级跌跌不休 聚利B折价快速扩大
上周债券分级基金净值和二级市场继续延续下跌之势。从净值表现来看，偏债基金业绩大幅落后于纯债基金，但偏债基金二级市场表现相对较强，表现出对前期超跌的回调。相比偏债基金二级市场的抗跌表现，刚刚上市没多久的聚利B则令人失望，在净值下跌0.62%的情况下，二级市场单周跌幅高达4.41%，使得该基金折价迅速扩大，达到14.17%。经过本周变动，目前市场上共有2只高风险份额溢价，分别是汇利B和多利进取，其中多利进取当前溢价已达到27.50%，投资者需警惕该基金短期溢价回归的风险。
表 5 高风险债券型杠杆基金二级市场表现(截至2011-7-29)
| 子基金名称 | 基金代码 | 最近一周换手率(%) | 成交量(万股) | 成交金额(万元) | 折溢价率 | 最近一周母基金净值增长率(%) | 最近一周子基金净值增长率(%) | 最近一周子基金涨跌幅(%) |
| 汇利B | 150021 | 2.36 | 2,123.10 | 2,011.41 | 1.39 | -0.40 | -1.47 | 0.11 |
| 景丰B | 150026 | 9.57 | 9,317.91 | 6,988.10 | -9.21 | -0.82 | -3.40 | -0.66 |
| 添利B | 150027 | 0.68 | 683.27 | 570.26 | -11.77 | -0.10 | -0.42 | -1.06 |
| 多利进取 | 150033 | 0.86 | 3.86 | 4.33 | 27.50 | -0.32 | -2.22 | -0.53 |
| 聚利B | 150035 | 0.80 | 379.30 | 316.73 | -14.17 | -0.10 | -0.62 | -4.41 |
| 天盈B | 150041 | 2.50 | 2,629.12 | 2,382.55 | -7.52 | 0.00 | -0.20 | 0.00 |
资料来源：海通证券研究所基金评价系统
表 6 高风险债券型杠杆基金二级市场表现续
| 子基金名称 | 最近一个月母基金净值增长率 | 最近一个月子基金净值增长率 | 最近一个月子基金涨跌幅 | 最近三个月母基金净值增长率 | 最近三个月子基金净值增长率 | 最近三个月子基金涨跌幅 | 最近半年母基金净值增长率 | 最近半年子基金净值增长率 | 最近半年子基金涨跌幅 |
| 汇利B | -1.66 | -6.39 | -11.21 | -1.37 | -6.77 | -12.04 | 0.70 | -2.19 | -10.97 |
| 景丰B | -1.72 | -7.41 | -15.27 | -3.48 | -14.51 | -17.51 | -1.52 | -10.52 | -19.98 |
| 添利B | -1.00 | -3.64 | -6.77 | -1.24 | -5.56 | -7.39 | -0.12 | -4.03 | -10.73 |
| 多利进取 | -0.61 | -5.06 | -1.49 | - | - | - | - | - | - |
| 聚利B | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 天盈B | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
资料来源：海通证券研究所基金评价系统
2.3低风险杠杆型基金
2.3.1同庆A、国泰优先持有到期收益上升
上周低风险份额二级市场涨跌互现。合润A二级市场表现出对上周过分下跌的回调，本周涨幅最大，为1.15%。中证500A是本周下跌最多的低风险份额基金，跌幅为0.22%。经过上周的变动，目前低风险份额依然处于全面折价状态。作为有到期日的低风险份额，我们可以算出同庆A以及国泰优先的到期年化收益，这两只基金上周均小幅下跌，因而到期年化收益进一步上升，截至上周五，同庆A及国泰优先到期年化收益均超过7%，相比市场上固定收益类产品颇具吸引力，稳健投资者可适度关注。
表 7 低风险股票型杠杆基金二级市场表现(截至2011-7-29)
| 子基金名称 | 基金代码 | 当前约定收益 | 到期日/运作周期 | 最近一周换手率 | 成交量(万股) | 成交金额(万元) | 近一周涨跌幅(%) | 折溢价率(%) | 持有到期年化到期收益(%) | 提醒 |
| 同庆A | 150006 | 5.60% | 2012-5-11 | 2.22 | 13,032.21 | 14,273.24 | -0.18 | -2.49 | 8.39% | 母基金净值1.6元以上有额外收益 |
| 国泰优先 | 150010 | 5.70% | 2013-2-9 | 1.09 | 459.65 | 483.89 | -0.19 | -2.86 | 7.40% | 母基金净值1.6元以上有额外收益 |
| 双禧A | 150012 | 5.75% | 3年运作周期 | 8.56 | 11,976.62 | 11,093.61 | 0.22 | -13.41 | - | 到点结算提供本金保护 |
| 合润A | 150016 | - | 3年运作周期 | 9.04 | 858.50 | 822.68 | 1.15 | -3.10 | - | 到期净值大于等于1元本金保护 |
| 银华稳进 | 150018 | 5.75% | 1年运作周期 | 6.79 | 14,559.55 | 13,527.97 | 0.00 | -9.97 | - | 到点结算提供本金保护 |
| 申万收益 | 150022 | 5.75% | 1年运作周期 | 5.60 | 3,014.74 | 2,675.23 | 0.11 | -14.04 | - | 每年收益结算 |
| 中证500A | 150028 | 6.20% | 1年运作周期 | 9.41 | 279.22 | 253.55 | -0.22 | -11.76 | - | - |
| 银华金利 | 150030 | 6.50% | 1年运作周期 | 4.05 | 2,852.09 | 2,642.65 | -0.11 | -9.38 | - | 到点结算提供本金保护 |
| 建信稳健 | 150036 | 6.75% | 1年运作周期 | 3.19 | 71.43 | 66.82 | 0.11 | -7.78 | - | - |
资料来源：海通证券研究所基金评价系统
2.3.2多数债券低风险份额折价扩大
债券型低风险份额二级市场同样涨跌参半，其中刚刚上市的聚利A本周价格下跌最多，为2.74%，而多利优先本周表现最好，上涨了0.63%。由于上周除了汇利A，其他低风险份额债基二级市场表现均弱于净值，因此折价延续扩大趋势，目前市场上债券型低风险份额折价最高的依然为聚利A，折价高达15.64%。
表 8 低风险债券型杠杆基金二级市场表现(截至2011-7-29)
| 子基金名称 | 基金代码 | 约定收益 | 到期日 | 最近一周换手率(%) | 成交量(万股) | 成交金额(万元) | 近一周涨跌幅(%) | 折溢价率(%) |
| 汇利A | 150020 | 3年期AAA级票据利率下限+0.5% | 2013-9-8 | 0.33 | 696.61 | 682.54 | 0.10 | -4.93 |
| 景丰A | 150025 | 3年期银行定期存款利率+0.7% | 3年封闭期 | 1.35 | 3,060.77 | 2,977.18 | -0.61 | -5.72 |
| 多利优先 | 150032 | 5% | 1年运作周期 | 1.41 | 25.40 | 24.23 | 0.63 | -5.77 |
| 聚利A | 150034 | 1.3×5年期国债到期收益率 | 5年运作周期 | 1.30 | 1,436.40 | 1,232.41 | -2.74 | -15.64 |
资料来源：海通证券研究所基金评价系统
3. 在发交易型基金提示
本周处于募集期的分级基金有一只：海富通稳进增利分级债券基金。
海富通稳进增利分级债券基金运作周期3年，到期转OF。海富通稳进增利分级债券基金采用统一募集然后按照8：2拆分为增利A和增利B，募集结束后高低风险份额分开上市交易，且在封闭期内停止申赎。增利A和增利B基金净资产将合并运作并按照约定享受不同的收益分配。
增利 A 的约定收益为3年期银行定期存款利率+0.5%，约定年化收益率每季度调整一次，调整日为公历每季度的第一个自然日。封闭期末，如果基金份额净值大于等于1，则优先分配增利A的约定收益，剩余资产分配给增利B；如果基金份额净值小于1，增利A和增利B则分别以期末本基金份额净值等于1时两者的份额净值为基础共同承担损失。
总体上，该本基金为债券型基金，属于较低风险的证券投资基金品种，其预期收益和预期风险高于货币市场基金，低于混合型基金和股票型基金。增利A为低风险、收益稳定的基金份额，适合风险偏好较弱的投资者；增利 B为较高风险、较高收益的基金份额，适合风险承受能力中等的投资者。海富通稳进增利分级债券基金起始认购日为2011年7月25日，结束认购日为2011年8月19日。
表9 在发基金
| 名称 | 基金管理人 | 起始认购日 | 结束认购日 | 基金类型 |
| 海富通稳增分级债券 | 海富通 | 2011-7-25 | 2011-8-19 | 债券型分级基金 |
资料来源：海通证券研究所基金评价系统
【海通证券基金研究中心声明】
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