盘点最“败家”基金经理(之五)

　　记者 高丽霞

　　不到一年半的时间里，同时接管的两只基金不仅亏损，且基本处于同类型基金垫底的位置，远远跑输了上证指数，跑输了股票型基金和混合型基金的平均业绩，也远远落后于其自己设置的基本及格线——业绩基准，平均年化收益率在主动管理型的基金中处于垫底的位置。哪怕是在大牛市行情中，依然没有跑赢上证指数，也没有跑赢同类型基金的平均业绩，这就是长城基金的基金经理阮涛，当之无愧地成为本报盘点的第五位最“败家”的基金经理。

　　阮涛2002年就加入了长城基金，2010年2月24日同时接管长城久恒和长城双动力两只基金，然而两只基金就像一对“难兄难弟”。尽管是完全不同的基金，但一直以来两只基金十大重仓股却是惊人的相似。长城久恒也偏离了其基金合同的规定，众多原本不符合其选股条件的个股被纳入了十大重仓股行列。其中就包括中国南车(601766)和中国北车(601299)，为二季度末的第二、第三大重仓股，分别占基金净值的8.87%、8.83%。由于日前高铁事故的影响，截至目前南北车已经给长城久恒造成损失541.4万元。

　　管理的两只基金排名均垫底

　　2010年，长城基金的人事变动较为频繁。阮涛也正是在此次变动中接替李硕管理的股票型基金长城双动力和偏股型基金长城久恒。

　　资料显示，阮涛为南京航空航天大学工学学士、华中科技大学经济学硕士。曾就职于东风汽车公司、长城证券有限责任公司。2002年进入长城基金管理有限公司，曾任基金久嘉基金助理，目前管理着长城双动力和长城久恒两只基金。从任职到现在，一年多的时间过去了，但阮涛在两只基金上的操作却颇为失败。

　　Wind统计显示，阮涛自任职长城双动力以来，不到一年半的时间，却已亏损12.02%，年化收益率为-8.53%，超越基准收益率-7.09%。同样，在长城久恒上，截至目前阮涛已经亏损-11.90%，年化收益率-8.45%，超越基准回报率为-11.57%。

　　而同期，上证指数下跌了10.60%，股票型基金平均也仅下跌了1.61%，混合型基金则平均上涨了1.69%。也就是说，阮涛管理的这两只基金均远远落后于上证指数，也远远跑输了股票型基金和混合型基金的平均业绩。

　　就拿今年的业绩看，今年以来长城双动力跌11.88%，在405只股票型基金中排名第367名，位于同类型基金后10%的位置。同期上证指数仅下跌了3.79%，股票型基金平均下跌6.45%，长城双动力明显跑输了上证指数和股票型基金的平均业绩。

　　“难兄难弟”的长城久恒，表现同样糟糕。今年以来净值跌11.88%，在227只混合型基金中排名208名，也排到了同类型基金后10%的位置。同期混合型基金平均跌6.56%，长城久恒同样远远落后于上证指数和混合型基金的平均业绩。而去年自阮涛担任基金经理到年底，长城双动力跌2.06%，位于股票型基金后30%的位置；长城久恒跌1.33%，位于股票型基金后10%的位置，在167只同类型基金中排到了152名。

　　如果说在震荡下跌的市场中，阮涛表现糟糕还能理解的话，那对处于明显上升通道的大牛市行情，阮涛同样跑输上证指数和混合型基金的平均业绩，这又让人如何理解？

　　资料显示，早在2007年4月，阮涛也接管过长城久恒一段时间，任职时间是从2007年4月11日至当年的11月13日。这期间，长城久恒上涨41.84%，而同期上证指数上涨了47.58%，混合型基金则平均上涨48.18%。

　　震荡市场也好，大牛市也罢，阮涛均不能跑赢上证指数，更不能跑赢同类型基金的平均业绩。“买基金原本是为了保本增值，可这样的基金经理，谁敢把钱交给他去打理？存银行还放心一点。”对此，有基民称。

　　选股偏离基金合同

　　但阮涛在管理两只基金期间，长城久恒选股明显偏离了合同，且两只基金的前十大重仓股重合度越来越高。这也难怪两只基金的业绩如此接近了。

　　在基金合同中，长城久恒明确规定投资“经营活动产生的现金流量净额为正的上市公司”，并且“对于范围以外的股票，本基金将根据上市公司基本面结合二级市场走势，有选择地纳入研究范围，但该部分投资不会作为基金投资的重点。”但季报中现金流为负的公司赫然出现在重仓股中。如中国南车和中国北车，二季度末长城久恒分别持股260万股、275万股，位于第二大、第三大重仓股行列，分别占基金净值的8.87%、8.83%。二季度长城久恒还加仓了11万股中国北车。

　　然而中国南车和中国北车今年一季度经营活动产生的现金流量净额均为负数，分别为-70.64亿元、-68.82亿元。事实上，中国北车早在去年二季度末便进入了长城久恒第十大重仓股行列，彼时中国北车还是该基金的第一大重仓股，配置比例高达8.46%。然而中国北车除了去年第四季度现金流为正外，其它三个季度现金流量净额均为负，分别为-36亿元、-31亿元、-22亿元。中国南车则是去年三季度末进入该基金前十大重仓股行列，且是彼时的第一大重仓股。

　　原本不符合选股条件的南北车均进入了该基金前十大重仓股行列，长城久恒也因此不幸地“撞”上了此次的高铁事故。如果以二季度末的持股数量来计算，由于高铁事故，南北车截至目前已经分别下跌了14.33%、16.62%，给长城久恒造成损失541.4万元。

　　今年二季度十大重仓股中，不符合选股要求的还有东方电气(600875)、冀东水泥(000401)、东华软件(002065)，今年一季度三家公司的现金流均为负数，分别为-24.4亿元、-5494万元、-21.35亿元。此外，长城久恒一季度的十大重仓股中，中材国际(600970)、国腾电子(300101)也不符合基金合同的规定，一季度的现金流分别为-14.30亿元、-2081万元。事实上，东华软件、国腾电子去年前三个季度现金流净额均为负数。

　　两只基金当一只基金来管理

　　长城久恒和长城双动力，原本是完全不同的两只基金。基金合同显示，长城久恒是以资产配置作为控制风险、获得超额收益的核心手段，按照市场理解，是“从上而下”的投资来管理基金。而长城双动力却是采用“自下而上、个股优选”的投资策略构造投资组合。两只基金的选股方式正好相反。

　　此外，长城久恒更侧重资产配置，长城双动力倾向于“价值创造型企业”。但基金季报却显示，这两只基金十大重仓股的重合度一直以来都非常高。

　　今年二季度末，两只基金十大重仓股中，竟然有7只重合；今年一季度重合的个股也多达6只。去年四季度末，十大重仓股的重合度居然达到了惊人的9只。去年前三个季度，重合的个股也分别达到了7只、6只、9只。

　　尽管这是两只完全不同的基金，但事实却是，阮涛似乎把它们当成一只基金在管理。这也难怪两只基金的亏损幅度如此的不相上下。

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