工银瑞信基金：豪赌增发类庄家 进退维谷尝苦果
工银瑞信旗下基金参与大洋电机增发获配2536.04万股，占网下发行总量75%
工银瑞信基金：豪赌增发类“庄家”、进退维谷尝苦果
● 本刊记者 于勇
在上期的《股市动态分析》中，记者就已经指出，根据工银瑞信基金旗下产品披露的二季报，该基金公司整体投资风格比较突出，热衷于介入存在重大事项的上市公司。近期，我们又发现工银瑞信旗下四只基金豪赌大洋电机的公开增发，参与增发数量达到网下发行数量的75%以上，但不幸的是，踩中了地雷。
受到周末动车出事事故的影响，大洋电机在周一出现跌停，收盘价为20.48元，已经低于其增发价格21.64元。而在大洋电机的股权结构中，扣除发起人鲁楚平、鲁三平、徐海明、中山庞德大洋贸易有限公司、彭惠的持股，工银瑞信旗下基金合计持有的3292.84万股已经超过实际有效流通盘的30%，工银瑞信基金成了中度控盘的类“庄家”角色，想要全身而退，难度不小。
豪赌大洋电机增发
资料显示，大洋电机于2011年7月8日发布公开增发A股网上、网下发行公告，增发数量不超过4895.19万股，其中网上、网下预售发行数量比例为50%：50%。7月15日，大洋电机公开增发结果显示，共有18家机构投资者参与了大洋电机公开增发的网下发行，网上网下投资者申购的配售比例均为33.72%。
在此次公开增发中，最引人注目的是工银瑞信旗下四只基金：工银瑞信稳健成长股票型基金、工银瑞信增强收益债券型基金、工银瑞信信用添利债券型基金、工银瑞信双利债券型基金大手笔参与了此次增发，获配股数分别为822.86万、822.86万、822.86万、67.45万股，合计达到2536.04万股，购买成本分别为1.78亿元、1.78亿元、1.78亿元、1459.62万元。根据网下发行合计配售3369.02万股算下来，工银瑞信四基金参与配售比例高达75%以上。
按照大洋电机公布的配售比例33.72%计算，工银瑞信四基金获配2536.04万股，那么工银瑞信四基金的申购股数达到7520.88万股。而此前大洋电机公开增发招募意向书中表示，拟申请公开增发的A股股票不超过7650万股。如此豪赌大洋电机公开增发，不知是出于非常看好大洋电机这个公司的前景，还是基于短期的参与公开增发博弈市场投机机会，我们暂时无法得出结论，但是在近期低迷的市场情况下如此大手笔，显然参与风险过高。
机构参与增发并不热情
大洋电机于2008年6月19日登陆中小板上市，到去年6月1日，上市未满两年，大洋电机便启动再融资。再融资用于投入新能源及控制系统产业化、新能源动力及控制系统研发及中视基地建设、驱动启动电机(BSG)及控制系统建设、大功率IGBT及IPM模块封装建设等四个项目。
但是新项目在开展的同时，大洋电机却面临当初IPO募投项目进展缓慢的状况，也曾经遭到了媒体的质疑。在今年4月16日，广东证监局曾向公司下达整改通知书，要求公司在2011年予以整改，其中最引人关注的便是公司IPO募投项目的进展缓慢，业绩未能达到预计收益的问题。相关媒体指出，大洋电机的IPO中四个项目还有三个项目待加速推进，现在却又通过公开增发增加四个募投项目进入原来并未涉及的新能源汽车领域。老项目都尚未解决，新项目又要如何处理，这是最让投资者担心的问题。
“新能源汽车在产业发展初期竞争比较混乱，一是没有相关行业标准进行引导；二是政策走在前面，技术等方面引导还比较欠缺。”大洋电机证券事务代表陈洪曾经指出。或许正是出于这种考虑，也使得大洋电机此次的公开增发配股比例偏高。从大洋电机以往披露的股东情况来看，大洋电机从来不缺机构的青睐，而且机构持股也一直比较稳定。但是此次增发，机构的热情并不高，虽然有18家机构进行了申购，但是配股比例达到33.72%，比例还是偏高的。另外的公募基金如华安、兴业全球旗下基金等即使参与了申购，但是获配数量也远远低于工银瑞信基金。相对而言，面临的风险也要低很多。
增发股上市当日跌停
7月25日，受累于上周周末期间的动车事故，上证指数大跌82点，大洋电机此次增发的A股也在这一天上市。增发A股上市，再加上全天股票市场对高铁血案阴影犹存，大洋电机在混战中凄惨跌停，成交量也一改往日的低迷，达到1.8亿元，全天成交86588手，收盘价20.48元。
按照7月19日公布的大洋电机十大股东名单，算上未能列席十大股东的工银瑞信双利债券型基金以及此前就已经入驻的工银瑞信核心价值股票型基金，工银瑞信五只基金共计持股数量达3292.85万。假设工银瑞信这五只基金在这一天并没有卖出，那么这五只基金全天浮亏达到3819.71万元。按照全天的成交量计算，即使工银瑞信全天卖掉了八百多万股(事实上这是不可能的)，工银瑞信也还剩下两千多万股需要抛出，剔除大股东持股数量，持股比例仍然很高，要想全身而退并非易事。
有私募人士对记者指出，根据大洋电机在7月25号这一天的表现，工银瑞信很可能在这一天出现了大幅抛售。但即便如此，工银瑞信是很难获利出局的，既然工银瑞信基金已经成为这只股票实际上最大的流通股东，很难有大资金会愿意去碰这种股票，帮工银瑞信基金接盘。
目前看来，在正常情况下，大洋电机日成交金额不过几千万元，工银瑞信基金约7亿元的持股市值想要全身而退，难度可想而知。
“事件驱动”策略之殇
在上期的文章中，我们统计出来工银瑞信旗下产品二季度投资组合中，共有47只重仓股票在二季度末持股。而这47家上市公司之中，有39只在今年上半年公告过重大事项，占比达到83%的比重。此次通过工银瑞信豪赌参与大洋电机增发，进一步验证了工银瑞信过度运用“事件驱动”投资策略。
根据前文对大洋电机走势的分析，工银瑞信要从大洋电机中全身而退已经比较困难。既然大洋电机的基本面并不被看好，那么工银瑞信基金过度参与大洋电机的增发就难免显得过于鲁莽。
从披露的信息看，三只基金都是属于债券型基金，其中工银瑞信增强收益债券基金和信用添利债券基金在基金合同中明确指出，这两只基金的股票资产投资只参与首次发行及增发新股投资，不直接从二级市场买入股票。债券基金通过投资债券往往不能很好得获取超额报酬，而通过打新、增发参与股票二级市场往往可以获得更好的收益。而近两年新股发行的高市盈率也催生了债券型基金热衷通过打新和增发参与股票市场的热情。但是今年以来新股频繁破发，债券参与新股收益下滑明显也直接拖累了债券型基金的收益。据统计，2011年上半年，除去债券型基金收益为正外，混合一级债基、混合二级债基、偏债和平衡混合型基金平均收益均告负。■
表1：工银瑞信旗下基金持有大洋电机的基金(截至2011年7月19日)
| 基金名称 | 持股数量（万股） | 进入形式 |
| 工银瑞信稳健成长股票基金 | 822.86 | 增发 |
| 工银瑞信增强收益债券基金 | 822.86 | 增发 |
| 工银瑞信信用天利债券基金 | 822.86 | 增发 |
| 工银瑞信核心价值股票基金 | 756.81 | 原来入驻，二季度加仓 |
| 工银瑞信双利债券型基金 | 67.45 | 增发 |