投资过程中，最需要的是理想，最需要排除的是情绪。这是一个看似简单却难度甚高的要求，这也是投资为什么是一门艺术而不是科学的原因之一。

　　风险是最好的投资者教育。今年发生的双汇发展瘦肉精事件，对于基金持有人来说就是个很好的磨练机会。双汇发展自复牌以来已经三个月余，有机构在进行统计之后发现，仅仅是因为恐慌就赎回重仓持有双汇发展的基金，并不能明显地降低损失。

　　其主要论据有二：第一，双汇发展的股票自止跌之后一直走势坚挺，虽然未回到原先的价位，但累计跌幅已经不算灾难性的程度。第二，多数基金的净值在事件发生后表现也并不算差，其与同类型基金的表现相比基本同步，亦即并未受到明显冲击。其中“中毒”最深的兴全全球业绩表现还明显好于同类型基金。

　　可以想见的是，基金“踏雷”的情况将越来越多地发生，如何应对也将是基金持有人必须要面对的命题。排除恐慌心理的影响，冷静估算个股最大的跌幅、基金净值可能受到最大的损失以及申购赎回的成本之后再做出赎回还是留守的决定，方为上策。

　　重审“中毒”基金

　　3月15日是“中毒”基金的梦魇。双汇发展当日跌停，随后停牌。彼时，持有双汇发展的基金公司纷纷对停牌后的双汇发展调整估值，兴业全球基金和大成基金对其股价进行向下10%的调整。

　　基民的恐慌情绪同时爆发，基民纷纷在双汇停牌期间赎回这些“中毒”基金，其中，兴全全球和国泰优势在一季度被赎回份额占到去年年底时份额的近50%，大成基金旗下基金也遭遇了不同程度的赎回。

　　结果表明，这种恐慌情绪实际上被过度演绎了。德圣基金研究中心的统计显示，自4月19日双汇发展复牌到7月21日三个月间，这些基金的净值表现并未受到双汇股价的重大影响。其中遭遇最大赎回的兴全全球在双汇复牌后基金净值表现反而一路领先，相对同类型基金取得了3.22%的超额收益。另外三只排在赎回比率最高的基金同样也获得了领先于同类型的超额收益：国泰优势超额收益0.66%，大成策略超额收益0 .73%，大成景阳超额收益0.16%.

　　原因何在？中报显示，这些“倒霉”的基金们在双汇复牌之后快速减仓。“首席中毒基金”兴全全球在二季度大幅减仓300万股，持股量从一季末的715 .7万股减到二季末的412.6万股。国泰优势一季末持有双汇101万股，二季度末仅剩55万股。大成策略一季末持有143万股，到二季末时双汇已经从其十大重仓股名单中消失。大成景阳一季末持有486万股，二季末的前十大重仓股中同样找不到双汇的影子了。

　　同期，上投优势净值增长率跑输同类基金9.33%，为“中毒”基金中最差的一只。不过，因为上投优势在双汇发展停牌之前已经基本撤出（一季末数据显示双汇发展并没有出现在其前十大股票名单中），可见其净值下跌与双汇并无关系。

　　这些数据显示，单纯因为重仓双汇而做出赎回“中毒”基金的决定，并没有帮助投资者回避损失，如果换错基金或者没有及时买回来，则有多花申购赎回费用以及踏空行情的损失。

　　“双汇发展复牌后出现了连续两个跌停，随后基本止跌，整体跌幅在25%左右，如果考虑到基金公司已经进行10%的跌价估值，双汇股价下跌对基金实质的影响为15%的下跌幅度，即使基金重仓双汇占基金净值10%的上限来算，该事件对基金净值的影响在-1.5%左右，对基金投资者买卖一次的手续费2.0%而言，本次双汇事件的赎回再投资并不划算。”德圣基金研究中心首席分析师江赛春说。

　　更何况，双汇发展的股价自止跌以来累计上涨25%，即便这些“中毒”基金一直留守，也不会有太大损失。

　　类似问题陆续有来

　　双汇发展事件只是个序幕，“黑天鹅”事件未来一定会不断出现。近日的动车相撞事件也是类似的情况———基金宠儿中国南车、中国北车损失惨重，使得部分重仓基金净值受到明显损失。

　　记者统计二季报发现，6家基金公司旗下的12只基金重仓持有中国南车2.16亿股，其中南方基金重仓居首，旗下均由上半年状元基金经理汪澂掌舵的南方隆元和基金开元二季度分别新增持有中国南车8764.48万股和2452.85万股，分别占其基金净值的8 .33 %和7.68%.长城基金旗下长城品牌、长城久恒平衡、长城稳健增利、长城双动力、长城景气行业5只基金共持有中国南车7087 .72万股，其中长城品牌持仓达6437万股，而长城久恒平衡和长城双动力的持仓占净值比例高达8.87%和9.16%.

　　二季度重仓中国北车的基金达15只，合计持有中国北车1.82亿股，与重仓中国南车的基金颇为相似。南方基金旗下的南方隆元、基金开元，成长基金旗下的长城久恒平衡、长城双动力，以及鹏华盛世创新和泰达宏利效率优选均现身中国北车，其中状元南方隆元持5674 .35万股居首。上述除泰达红例外，其余5只基金重仓中国北车占其净值均超过5%.嘉实主题新动力亦入驻中国北车2248.42万股。

　　时代新材也是基金的宠儿，在二季度受到了5只基金增仓和2只基金建仓，共持股2581万股；其中华泰柏瑞积极成长、嘉实基金丰和、汇丰晋信动态策略、泰达宏利效率优选分别在二季度新加仓429.06万股、236.37万股、289.51万股和272.06万股。

　　上述三只股票，时代新材股价受到的冲击较小，但南车北车在事件发生后第一个交易日均跳空暴跌，在第三个交易日基本止跌。在第一个交易日，重仓南北车超过净值8%的三只基金均有明显的净值下跌，长城久恒、长城双动力和南方隆元产业主题分别跌3 .58%、4.11%、2.77%.

　　比起双汇事件，基民此次并没有因此而大幅赎回重仓基金。基金公司也没有因此而大幅度调低相关股票的估值，毕竟这次事件对于高铁股冲击远不如瘦肉精事件猛烈。

　　理性计算预期损失

　　在黑天鹅事件频发的年代，基民到底应该何去何从呢？

　　江赛春认为，在无法确定事件影响的情况下，投资者可以进行简单的情景模拟，假定最坏情况发生时可能造成的影响，并以此来决定是否作出赎回决定。

　　一个简单的模型是：在假定其他条件不变的情况下，普通投资者偏股方向基金申购加赎回费用为2.0%，如果重仓股占净资产比重在5%，事件重仓股下跌幅度40%，投资者才能平衡申赎费用，而如果重仓股占净资产比重在基金投资上限10%，事件重仓股需要下跌20%，可以平衡申赎费用。

　　不过，如果发生了类似于瘦肉精事件这样的重大利空，相关股票即便停牌，基金公司也一般会对其股票复牌之后的市场表现进行一个动态估值。估值调整实际上就是将预期的损失提前反映到基金净值之中，在这种情况下，如果投资者所估计的跌幅小于或者同步于基金公司的预计，则更没必要为此赎回基金。

　　实际上，投资者需要担心的主要是两件事情。一是基金管理人亦即基金公司的投资水平，如果你看好该基金的管理团队，那么最好不要轻易舍弃。

　　第二，还要担心下其他基金持有人的非理性行为。理论上讲，一只高仓位基金被快速大量赎回，它将不得不甩卖投资组合中的股票来换回现金应付赎回，如果赎回量太大，则势必会造成其“砸盘”所持股票的结果，那么谁后赎回，谁“受伤”就越重。不过，这种情况暂时还没有特别典型的案例发生。

　　短期事件对于个股和基金的影响属于短期脉冲式，而基金是投资期限较长的品种，持有人更应该以投资能力和业绩作为决策的依据。江赛春表示：“未来股票市场重大事件引发的停牌比比皆是，持有人是否通过赎回来规避需要三思而行，从中长期来看，基金投资者更应该注重基金产品本身投资能力如何，短期事件只是基金投资决策考量的一个因素。”

　　采写：南都记者 谢晓婷

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