李晶

　　欧盟峰会达成了一系列出乎市场意料的积极成果。一年来欧债危机一直困扰着市场，已经引起有关各方的高度关注，迫使欧盟各方制定切实有效、具有深远意义的方案。这些方案在以前几乎是无法想象或至少是不太可能实现的。同时，这也体现了各方做出妥协的意愿，以及支持欧元区援助计划的坚不可摧的政治决心。

　　欧盟峰会同意向希腊提供一项为期三年的1590亿欧元新援助协议，同时也放松了现有贷款条款并说服债券持有人承担部分损失。在近期投资者担忧欧债危机蔓延、市场动荡加剧之后，欧盟领导人还批准了4400亿欧元援助基金(EFSF)，用于购买欧元区陷入困境成员国的债务。EFSF的资金也可用于援助各家银行、提供信贷额度，以打击市场投机力量。EFSF具有了更多的灵活性：提供给希腊的贷款期限从7.5年延长至15~30年，并设置了10年的宽限期；更重要的是，EFSF贷款利率下调至欧盟“收支差额援助机制”(Balance of Payments facility)利率，目前大约为3.5%。

　　对希腊的一系列融资方案将包括由欧元区和国际货币基金组织提供的1090亿欧元。金融机构将提供500亿欧元，并同意一系列债券交换和回购安排。私人机构将通过不同金融工具(以发行新债券取代旧债券和贴现债务交换)参与对希腊援助，从目前到2014年中其间提供540亿欧元以及在2020年之前提供1350亿欧元。投资者可选择将现有希腊债务交换成四种工具，其中三个工具期限为30年，将由AAA评级零息债券全额担保；第四个工具期限15年，由托管账户内的资金部分担保。总体而言，希腊希望通过贷款展期、减免利息以及私人机构参与援助的方式，使其债务负担的净现值下降20%。

　　对于此次欧盟峰会的成果，市场做出了积极反应。例如，10年期意大利政府债券收益率由6%降至5.25%。相关具体实施计划目前仍很粗略，尤其是EFSF需要多大规模资金才能落实所有新措施。由于潜在的债务减记力度并不大，市场仍担心希腊的偿债能力。不过，欧盟已经做出了决定，允许对主权债务进行减记处理，这样，将来需要进一步债务减记的难度就变小了。

　　以下是对此次欧盟峰会成果的简要介绍以及富达的评论(黑体部分)

　　●新援助计划为希腊提供大约1090亿欧元，通过EFSF融资，降低融资利率，延长贷款期限，同时对希腊现有贷款进行展期。

　　这些举措都属于市场预期之中，是避免希腊短期内出现违约的绝对必要安排，也是国际货币基金组织提供进一步援助的前提条件。显然，降低利息成本、延长还款期限，具有长期影响。

　　●金融机构在自愿基础上为希腊提供援助。通过信用增强安排，提高担保物的质量，提供充分的资源支持希腊银行进行资本结构重组。

　　这些举措很关键。实际上，这意味着银行将对希腊债务进行减记；欧洲央行做出了妥协，继续接受希腊债券作为融资业务的担保物。当然，实际提供支持以及债务减记处理的相关机制尚不明朗，但法国方案的某些内容已经获得采纳。根据法国建议的方案，短期债券将用于交换长期债券，本金由AAA机构提供担保。无论债券交换最终采取何种形式，减记必将发生，因此将导致各大机构认定希腊债务违约，即使是短期内违约。

　　●增强EFSF计划的灵活性，允许资金用于购买二级市场主权债务，为银行资本结构重组提供资金，以及“根据预防性计划采取行动”。

　　这些举措具有非常积极的作用。这将允许EFSF干预所有二级债务市场、提供预防性资金，即便在相关国家目前尚未获得金融援助的情况下。这种增援安排力图避免危机扩散至西班牙和意大利。同时，EFSF基金用于援助银行资本结构调整也很重要，与美国TARP计划在信贷危机顶峰时向银行注资具有相同的效果。

　　●下调爱尔兰和葡萄牙的贷款利率，延长贷款期限。

　　这也属于市场意料之中，同样具有积极作用。这反映了有关各方在爱尔兰维持较低公司税率问题上达成了妥协。(本文由富达基金提供)