□招商基金固定收益投资部总监

　　张国强

　　作为投资者，我经常挂在嘴边的一句话是：“资产配置是超额收益的最大来源。”这是基于股债双熊是短时间、小概率事件，投资者有可能通过成功的资产配置躲避部分资产缺乏吸引力带来的净值损失。但不幸的是，过去一段时间，我们恰恰经历了股债双熊的不利局面。

　　2011年5月份以来，股市掉头向下，反弹无力，债市更是出现了从信用债到可转债再到利率产品的全线溃败。在个人投资者目瞪口呆、无可奈何时，我们这帮所谓的专业人士也总是唠叨着：“什么情况？买什么都亏，只有钱最值钱。”

　　对，钱最值钱。这句话道出了股债双熊的原因——缺钱。对于宏观经济而言，6月份数据给了我们一定的信心，然而当我们环顾四周时，发现增长点遍地开花，保障房、新兴产业、水利建设，但哪儿都缺钱。对于现在的股市而言，只是存量资金的博弈。我们不能期望股市像金庸笔下的轻功高手一般，左脚踏右脚，右脚踩左脚，啪啪啪，拔地而起。在没有新增资金进入的情况下，股市也只能是困兽犹斗。

　　对于债市而言，银行间资金面的持续收紧，更是给债市戴上了紧箍咒。在此背景下，城投债的负面消息成为导火索，使其被恐慌性抛售，大量的赎回和去杠杆压力，使得机构的屠刀转向了流动性更好的可转债。最后资金的缺乏，使得利率产品一级市场招标惨淡，收益率一级推二级，二级顶一级，抬轿子般的恶性循环开始。有时我们私下讨论，得到了一个一致的结论，那就是5月份以来最正确的投资方法，莫过于持续不断地在银行间放逆回购，除此之外，什么也不做。

　　前几天，一帮朋友小聚，谈起今年的投资收益，居然有非专业人士说今年获得正收益，定睛一看原来是我们中出了名的“保守哥”——只买理财产品，做定存。这是不是在股债双熊中的好出路呢？当然，如果你的理想仅仅是保住本金和跑不过CPI的话，这也未尝不可。那更好的路在哪里，这让我想到了网络上流传已久的一个笑话，“某高僧曰：吾观中国股市，熊市时众人砸的血肉横飞，好不凄惨，佛曰：我不下地狱，老衲抱着舍身饲鹰的精神投入股海；牛市时，众人抢的头破血流，为满足众人之愿，积一功德，老衲抽身而去，不料却获利颇丰，善哉善哉。”

　　其实我想说的是，抄底似乎是更好的选择。然而，被市场教育的鼻青脸肿的投资者大部分都没有高僧那种“悲天悯人”的坚定佛心。诚然，抄底就似去抓下落时的利刃，一招不慎就是鲜血淋漓。或者有的个人投资者更似无头苍蝇，怎么抄，抄什么，毫无头绪，如何是好？

　　那么选择新发的保本基金应该是一种满足大家愿望的平衡之道，也是股债双熊中的优化选择。首先，保本基金的低风险收益特征，大大降低了个人投资者的系统性风险。其次，保本基金的投资策略和专业化的投资团队，也正好符合现在市场的情况，同时也为迷茫的个人投资者排忧解难。股市的底看不清楚，现在是很便宜，但估值会不会从地板上掉到地下室去呢，真是说不好，现在抄底，抄在腰上可能性也存在；债市的底比较清晰，国债下跌空间十分有限，有的可转债也跌到了和纯债相差不远的境地，现在抄底，不说抄在脚底板上，抄在脚脖子上问题不大。这也恰好符合了保本基金先靠债券“赚本钱”，再利用赚到的本钱从股票市场“挣大钱”的策略，相得益彰。

　　股债双熊来了，我不得不承认，但也没必要惊慌失措，自怨自艾。当钱最值钱的时候，投资者们，你们手中攥着的钞票有可能是未来丰厚收益的来源，选择目前最好的投资方式，然后要做的就是等待春天的到来。